VC如何淘金新能源

风云际会，已经有人在说新能源是“第四次科技浪潮”，因为“历史经验表明，全球性经济危机往往引发产业转型和催生技术革命，世界经济因而获得复苏和繁荣的动力”。

如果真是如此的历史际遇，风险投资家应该是最兴奋的，他们在“第三次科技浪潮”——IT和互联网的舞台上已经越来越感到平淡无奇。

事实上，大多数风险投资早几年就在自己的投资方向上加入了“替代能源”、“环保科技”等类目，还有的干脆以绿色环保能源作为自己的主投方向。那么在喧嚣与躁动的新能源产业，风险投资家究竟如何以理性的“鹰眼”去粗取精、去伪存真，寻找到真正的“明日之星”呢？

方向感

“在中国能源产业做投资，首先要看清楚一个根本问题：这是个国家主导的高度垄断的产业。无论什么能源，最终的买单者都是大的国企。”智基投资合伙人林霆说，“所以我们在中国做投资，一定要深刻理解中国的能源产业政策。”

这句话的潜台词不难理解，无论是光伏发电还是风电，最终能不能上网商用，都取决于华能、国电、大唐等5大国有电力集团的态度；液态生物质能的商用同样需要经过中石油、中石化遍及全国的加油站。

逐渐“做大做强”让能源垄断巨头们的话事权变得越来越强大。“这些大企业的一把手有的是部级，有的还是中央委员，你能源局的一个副部级干部的话他们听也不会听。”一位业内人士说，只有上至国策层面的推动力，才足以影响能源巨头。

而目前，国家层面的选择很明显。今年一季度，“太阳能屋顶”计划出炉，财政将对三类太阳能光电建筑应用示范项目进行补贴；而随后推出的“金太阳”工程将以更大的力度来推动光伏产业发展。7月25-27日，国务院总理温家宝在吉林省考察时，就发展风能发电提出七点意见，其中包括：我国具备发展风能的自然条件；我们具备发展风能的工业基础和研发力量；要集中力量开展风电并入电网的技术攻关。

“从中国政府的观点来看，未来一两年内投资风能应该有比较好的机会，我们就顺着这个潮流往前走。”智基创投总裁、管理合伙人陈友忠告诉《商务周刊》，从2004年第二期基金开始，智基把替代能源当作新的投资方向，具体来说，智基关注太阳能应用、节能技术、风力发电的制造环节、储能电池等行业。

太阳能在经历了去年的泡沫破裂之后，投资人会相对理性的思考何时以及如何投资这个未来最有潜力的新能源。

在太阳能和风电领域，智基投资了太阳能电池制造商益通光能公司、薄膜太阳能玻璃材料及工程服务商珠海兴业、风力发电机铸件生产商桥联、风力发电机叶片商华风风电和节能管理外包服务商惠德等6家企业，其中2家已经上市退出。而联想投资则投资了一家太阳能电池片和电池组件提供商林洋新能源、一家碲化镉薄膜太阳能电池组制造商先进太阳能公司，其中林洋新能源已经成功上市。

这两家VC都没有在生物质能上重点关注——事实上几乎所有VC都不看好生物质能在中国的发展，原因一是因为“国家不太重视”，二是生物质能的技术尚处在初级阶段，三是在中国无法实现大规模经营。“它分布比较散，受地域限制采集和运输成本比较高，无法实现规模化集约化，不管是发电上网还是制造燃油都比较困难。”智基创投合伙人史煜说。

联想投资执行董事王俊峰介绍，生物质发电曾经火过一段时间，但真正发电时机器“就像一个巨兽”一样，每天要“吃掉”数百吨秸秆或其他作物，导致当地秸秆价格猛涨，还供应不上，“秸秆不可能从河北拉到河南，有供应半径问题”。

差异化

选定大方向之后，VC一般如何在行业中搜寻自己的目标企业呢？答案是“差异化”。

前些年，智基创投和联想投资都没有去追逐两个“VC扎堆”的太阳能项目——无锡尚德和江西赛维LDK，智基是因为早年在台湾已经投资过做太阳能多晶硅电池的益通光能，“一般不同时投一个行业中的同类公司，以免风险太集中”；联想投资则是因为价钱不合适。有意思的是，两家都有意识的选择了另辟蹊径的策略：选择太阳能行业中的其他机会。

智基2005年1月投资台湾益通光能，并成功上市退出之后，开始从太阳能电池往上下游延伸。“我们已经投了一个益通光能，因此想在垂直产业链上有一些布局，我们判断太阳能应用会起来。”陈友忠说。沿着产业链往上端走，“垂直产业链”上的机会包括节电技术，智基挑中能源管理技术服务商惠德，惠德的软件能帮助客户节约5%的电能消耗；向下游应用走，智基又投资了一个车顶太阳能项目，2007年，智基发现并投资了面向公共建筑（如机场、火车站）的玻璃幕墙做薄膜太阳能电池板的珠海兴业，兴业在技术上的一个优势是可以不依赖电网作独立电源，规避了入电网难的风险。2009年1月，兴业在香港上市，其产品已用于沙漠化的治理或海岛独立电源，这类地区都是传统电网无法到达的区域。

“我们投资时要看所投项目在整个价值链中处于什么地位。”智基创投合伙人林霆为《商务周刊》详述了他如何在风电这个“热门行业”中“排选”项目：整个风电行业的产业链比较长，由下到上由“电力公司—风场—整机装配商—零部件供应商”组成，首先“五大”电力公司属于国有企业，风险投资无法进入；风场由于投资巨大且不怎么赚钱，VC不会考虑投资；整机装配属于重型装备行业，目前国内主机厂核心技术不多，对上游的零部件供应商及下游五大电力公司的议价能力都不够强，所以整机装配企业也不是VC的关注点。

他说：“中国的风机技术发展不够，限制了我们的投资机会。”

这样就只剩下风机零部件，成为VC追逐的“热门行业”。因为这个行业细分为很多子行业，技术有一定壁垒，但又不是难以触摸。但如果一个行业的竞争格局已经变数不大，投资人一般不会进入，比如齿轮箱行业；如果行业格局正处于方兴未艾、格局不明的阶段，比如储能企业或智能电网解决方案提供商，投资人则会重点关注其中有技术壁垒的项目和有机会做老大的企业。

壁垒

所谓技术壁垒和成为行业老大的机会之间，是互为因果的关系，而技术壁垒是VC在挑选同类型企业时最为看重的标准。

比如刘新宾所在的中科宇能科技公司，2008年获得美国华平投资集团和威士曼资本集团的股权投资创办。它能在50多家风机叶片企业中被华平投资挑中，凭借的是来自中科院热工程物理研究所自主研发的技术成果。中科宇能是“目前国内唯一一家全面掌握了从翼型气动设计、结构设计、模芯与模具制造到叶片生产制造全过程的企业”，能独立设计1.5-3.0兆瓦叶型。

华平长期看好中国企业承接风机叶片产能的能力，并判断有自主技术的企业将在这个行业中胜出，中科宇能拥有自主技术的优势，体现在能够根据不同风场的情况与机型特点有针对性地定制设计和改进叶片，“别人则不能”。

联想投资当初相中林洋新能源，也是因为林洋在行业内率先靠技术和资源整合能力，实现太阳能电池组件的拉棒、切片的纵向一体化。“我们看到只有纵向产业一体化才能赢得长期的竞争，也才有能力在中国落地。”王俊峰说。

而联想投资携手另一家碲化镉薄膜太阳能电池组制造商先进太阳能公司，则主要是由于该公司的创始人之一是全球公认的碲化镉薄膜专家，到现在为止还保持着2002年创造的碲化镉转化率16.5％的世界纪录。