“诺曼底登陆”后的创投春天

　   深圳市创新投资公司成立于1999年，伴随创业板的孕育，整整是10年的时间，共投资了将近250个项目，其中有38个项目在全球14个资本市场实现了IPO，以我们多年做创投的经验，我个人认为创业板的开通将是中国资本市场发展中的一个里程碑。

　　开通创业板，无疑是中国资本市场的一次诺曼底登陆。为什么呢？我们回顾一下二次世界大战，当时希特勒已经打到了莫斯科城下，欧洲主战场已经是兵临城下之危局，而德国人的闪电战给全世界人们心理造成了阴影。如何树立信心是盟军面临的一个很重要的问题，因此盟军选择诺曼底登陆，用很小的兵力打了一场战役。从战略意义上来讲，对扭转整个第二次世界大战的局势起到了非常重要的作用。因此我个人认为创业板在全球金融危机的条件下推出来，与“诺曼底登陆”有异曲同工之妙，它不仅为中小企业提供了融资渠道、推出渠道，更重要的是为整个中国资本市场的复苏提供了信心。

　　也有人对创业板有怀疑，认为在目前中国的资本市场情况下会是雪上加霜，但我认为，这是一种杞人忧天：

　　第一，从国际上来看，纳斯达克是创业板比较成功的板块，它开通的时候对整个纽交所的指数没什么影响。而中国创业板在今年3月底“半夜鸡叫”说要即将推出，第二天我们的股市不但没降，反而是涨起来了。更重要的是，创业板的开通，表面看是分流了资金，实际上是增加了资金，因为现在民间不缺钱，缺的是信心，创业板形成了一个很好的资本洼地，一旦资本市场信心树立起来，自然会拉动主板市场，从而推动整个中国资本市场的信心。

　　第二，中国经济经过了一段高能耗、高资源、高成本的这样一个发展阶段以后，极需要进行新兴产业的培养，而创业板的开通，正好为中小企业中很多新兴的产业，新的商业模式，新的产业模式，新的机会高速的成长提供了一个很好的融资平台。

　　第三，能够增加产出，增加就业，中国现阶段如果不重视就业，一定会出大问题。而正是中小企业为我们国家提供了75%以上的就业机会。

　　第四，对中小企业的支持，实际上是对中国经济最有力的支持。我们国家99%以上的企业数都是中小企业，那么对中小企业的拉动，实际上还是对中国应战这一轮金融危机的最有力的支持，而不是仅仅停留在对那些巨大的国有企业的支持。

　　第五，创业板的适时推出肯定会大大推进创业投资机构的积极性，同时也能够促进创业资本的形成，从而为中小企业提供充足的资金和创业支持

　　第六，中国的中小企业大部分在创业期的第一桶金总是存在各种各样的不规范的地方，它们没有上市要求，所以我行我素。而一旦有了上市要求，这样一种高速的回报，使他们自己能够按照创业板的要求规范运作。同时增加国家的税收。

　　第七，创业板鼓励高科技、高成长、新模式为主要形式的产业，因为创业板将会为中国经济高速、高质量的发展打下一个很好的基础。

　　第八，创业板的推出基本上打造出了一个主板、中小板、柜台交易、产权交易市场等这样一个资本市场，从而使得我们国家不同的企业发展阶段对应不同的资本市场和融资渠道，完善了我们整个资本市场的体系。

　　中国创业板站在别人的肩膀上

　　有人说，在国际上创业板成功的例子不多，中国本身资本市场也很年轻，没有经验管不好。连主板都管不好，怎么管好创业板。我个人认为首先别人没有做过的事情我们要敢做，别人做不好的事情我们不一定也做不好。

　　中国创业板第一个特点是有盈利要求。像纳斯达克等，对盈利的要求不是很高，我们吸取了这样的教训，定位的是成长期相对比较成熟的企业，这些企业已经显示出未来高增长性和巨大的潜力，有了盈利的基础，商业模式相对比较固定，所以成功的几率会很高。

　　第二，和其他国家创业板相比，我们有巨大的项目资源。中国经济改革开放以后，中小企业的发展如雨后春笋，大家说香港创业板不成功、德国创业板关闭等，其中一个原因是香港这个弹丸之地，没那么多的中小企业支撑那样一个资本市场。

　　第三，我们创业板有行业结构的优势。我们鼓励的是具有高成长型的创业企业，并没有像纳斯达克一样一定要网络科技的，一定要高技术。新的商业模式，只要我们的行业结构是多样性的，我们不限制某一个行业。

　　第四，我们创业板定位比较准确，我们定位在中小创业企业相对比较成熟的层面，而多层次资本市场也分开为主板的、中小板的、创业板的，这是有台阶的，不同层次的企业，不同阶段的企业对应不同的资本市场。比如日本的创业板不成功，就是在这一点上做得不好，它的层次不分明，它有四个类似于创业板的板块，这样资本市场一竞争就麻烦了。

　　第五，经过20年来的摸索，中国资本市场既可以借鉴国际上的一些经验，同时自身的监管机制和管理水平已经大大提高了，最近出台创业板的实施细则，当中很多都是吸取了国际上创业板的经验，包括我们自身监管中发现的一些问题。

　　本土创投行业借机跨入春天

　　记得在2007年、2008年上半年，资本市场好的时候，PE互相竞争非常厉害，我们经常会遇到一些投资机构和我们竞争，因为在热潮的时候谁都想做PE，谁都想做投资，我们经常遇到挖煤的，打油的，做房地产的都敢拿出钱来跟我们竞争，这种情况下我们自然就不能再投了，现在退潮以后才看出来谁是裸泳者。

　　这次金融危机对于我们来说是一次正面的冲击，首先资本市场股价大跌，使得我们退出的收益大大降低，即使没有推出的存量的资产也在缩水。另外一个我们目前中国IPO还没有恢复，我们的退出渠道还不是很畅通，特别是外资步伐大大的放缓，筹资金额也是大量的下滑，交易性金融资产亏损非常严重。另外由于我们大小非减持的限制，使得这个行业在退出上的难度增大了。另外在投资的项目上，特别是外向型、出口型的收益，也是大大降低了。同时，我们认为在这个影响的背后也有很多的机会。第一就是当前情况下，我们做创业投资，低成本介入的机会大大增加。比如行业洗牌的加速，我们曾经遇到以前的那些PE，那些开得很高的倍数的，基本上已经看不到了。投资眼光这个时候也利于提升，而且服务水平也是不断地提高。

　　我们自己总结认为，增值服务是一个投资机构安身立命之本，我们从来不和别人比拼谁的钱多，而是比拼给这个项目提供的服务谁能提供得多。所以我们认为投资后的服务是显示一个机构真正的实力的标志，另外管理政府引导基金的机会大大增多了，我们现在在全国有18个地方政府的引导基金。

　　最后，就是本土创投的机会大大增强了。几个月前，我们就在这里由行业内评比，2008年中国最佳创业投资机构第一名，超过了软银、超过了IDG，超过了红杉。从这个意义上讲，我们中国的投资机构真正成长起来了，敢于和国际上的投资机构叫板了。

    注：原文首发于2009年5月15日，来源于赢周刊