诺华风投基金瞄准“疯狂”的早期项目

    美国麻萨诸塞州剑桥一座办公楼的四楼会议室内，诺华风险基金会办公室。三位老总躺在地上，领带松开，衣衫凌乱，一位陌生来客在他们的胸口搭了一堆电线，正在监测他们的心电图。

    这样的场景或许会让那些碰巧路过的办公室职员骇然，但事实上这并不是一场急救演习，而是一场创业主题概念的演示会：那位陌生来客带来他的新式心电测试仪，希望得到诺华公司的风险投资。

    与其他制药巨头偏好强强联手不同，诺华公司选择与一些小公司结盟，争夺创新技术最大的使用权或控制权，并借此丰富自己的产品线。诺华创投去年的业绩相当不错，首次出现当年投资收益大于投入。但诺华公司及其创投并不满足于此，这家瑞士制药巨头又发起成立了诺华选择基金（Novartis Option Fund）。这个风险基金比传统的公司风险基金投资模式更为大胆——不仅投资收购股权，还投资于新药和新技术的授权转让。

    我来收拾残局

    不得不承认，有时仅花费10万美元所获得的独家专有权能够比投资1000万美元更有效，如果你把握了新药前期研究的关键点。

    大药厂往往花费巨资从生物技术公司手中收购已经通过后期临床试验的产品，但对于前期研究的东西，尤其是那些“疯狂的想法和创意”不感兴趣。尽管生命科学领域的风险投资一直在增加，但种子基金及此后一轮基金的规模却在缩减。安永会计事务所的报告显示，生物技术公司得到的种子和首轮基金占全部风险基金的比例由2001年的超过一半下降到2006年的不到三分之一。许多风投行业内的专家认为生物技术早期融资体系已经遭“破坏”，早期创新项目和前端技术的生态环境不容乐观。由于风险投资的这种投资偏好，数年之后导致了候选新药的匮乏。

    传统的风险投资基金在这种局面下往往选择转向其他行业，比如信息和能源行业。由此，大型制药公司被寄予厚望。制药公司的风投基金与传统的风投基金不同，他们不仅仅是要赚钱，更重要的是要通过投资获得公司的业务发展机会，愿意在有可能转化为新产品或其他一些对母公司有利的项目上冒更大的风险。

    诺华公司就是其中代表。诺华创业基金发起于1996年，最初注册资金约6000万美元，主要是为帮助在合并过程中失业的科学家创业。11年后，该基金已经扩张了近十倍，目前已超过5.5亿美元。

    “如此规模的基金不仅帮助解决了合并带来的问题，而且有更多的好处。”诺华风险投资基金执行董事Reinhard J. Ambros说，制药公司通过创投获得生物技术公司的股权和最新技术的详细资料，可为下一轮的资本注入和产品转让许可奠定基础。

    另外，Ambros认为，由于诺华选择基金持有生物技术公司的股权，并建立合作信任关系，在竞争这些生物技术公司的技术许可时,诺华将占据优势。在报价基本相同时，因为既存的利益关系，生物技术公司会选择诺华。

    获得投资不易

    但是，并不是所有的生物技术公司都有机会获得这样的风险投资。

要想得到投资，需要符合一些条件：首先，这些公司的产品必须能够改善病人的健康或者改变医生看病的方式。诺华创投对于仿制药和细节设计的改进不感兴趣。其次，候选公司必须有一个创新的技术平台，它能产出3个或更多的新药品种。“一般来说，我们不会选择只有一个产品的公司。如果拥有两个有潜力的药物或项目，其中一个失败了，而另一个刚好与诺华公司有关，我们会直接把这家公司买下来。”Ambros如是表示。

    Ambros承认，这些标准限制了选择基金的候选者，但他的团队还是在6个月内面试了许多家申请企业，有些企业甚至不属于医药行业领域。那些最终符合选择基金标准的生物技术公司将通过诺华风险基金平台获得更多的发展机会，比如在Ambros团队的帮助下与行业高人及其他制药巨头的高管们建立联系。由于小公司的经理们经常抱怨自己没有机会和大公司的经理们取得联系，而只要Ambros认为这家小公司确实有潜力，只需一个电话就可以将所需要的大公司经理们召集到一起。而诺华选择基金给予小公司的资金支持则更为重要，它能帮助这些创业初期的小公司与大制药商的合作真正运转起来。

    不过，EGS健康咨询公司Mills指出，诺华风投的一些条款会“赶走”许多合作伙伴。所有的投资人都想尽可能地完善合作条件，而诺华公司每动用一个选择权都必须与其他股东们讨价还价。的确，诺华选择权基金的模式在与其他投资者合作时难免会有麻烦甚至冲突。企业创投不可能不顾及药业巨头的利益，当购买的决定和价格与被投企业股东利益最大化之间有矛盾时，就必须对各方利益进行协调，最终让步妥协而达成协议。

    事实上，诺华公司的这种企业创投模式能否成功还有待实践考量。Ambros预计该基金每年将投资2~3个项目，每个项目的投资额在1000万~2000万美元。

    链接

    诺华选择基金规模大约在2亿美元左右，作为种子基金来帮助生物公司和其他初创公司将他们的想法变为切实可行的技术和产品。

    诺华选择基金的投资协议包括认购选择权费（分两次付清），再加上股权投资。分期支付的认购选择权费可为公司提供现金，不会稀释其他股东的股权利益，还能够帮助吸引其他投资者。技术认购的选择权一般可维持5年，或一直到进入临床阶段，其中附加了诺华在产品研发不同阶段所拥有的可授权转让的条件。

    这个模式为早期研究的融资提供了一个可行方案：不论诺华是否最终动用选择权买断新产品和技术，该基金都会继续以购买选择权的方式来投资和支持中小创新企业。