中国大力发展本土私人股本和风险资本基金

    中国政府官员为这只基金的挂牌欢呼叫好，认为它开创了国内私人股本基金的先河，一波国内基金将由此成立，打造出一个本土私人股本行业，与得克萨斯太平洋集团（TPG）和凯雷集团（Carlyle Group）等国际私人股本巨头竞争。到目前为止，这些国际私人股本巨头一直在中国私人股本和风险投资领域占据着主导地位。

    但私人股本从业者对这种概念提出了质疑——毕竟，一只由政府机构全部出资并经营的基金，有什么“私人”可言？迄今为止，事实证明这些质疑者是正确的。据该基金的主管官员苟利军透露，在成立近1年后，该基金仍未进行一笔投资。

    但中国政府不仅没有放弃这种概念，反而在加以扩大，这次是在天津成立一系列由政府支持的风险投资基金。这些基金将重点在天津进行高科技和初期投资。

    中国政府正在筹备建立规模为20亿元人民币的创业风险投资引导基金，并可能允许在天津再成立10只总规模达180亿元人民币的基金。

    这种中央计划式的做法可能有悖于已经在其它经济体中繁荣发展的私人股本和风险资本基金模式，但通过成立这些基金，中国政府正在兑现自己说过的话，并向其金融专业人士发出信号，证明其对于培育本土私人股本和风险投资基金的态度是认真的。

    除了鼓励成立国内基金之外，中国政府还出台了一系列政策，令外国基金的日子更难过。

    中国政府的意图似乎与韩国和日本相似。在这两个国家，一些外国私人股本基金赚取的过高利润导致国内产生了反对情绪，迫使政府出台了一系列税收规定和政策，几乎将跨国基金挤出市场。

    国际基金真正开始在中国遇到麻烦，可以追溯到中海油（CNOOC） 2005年收购美国石油公司尤尼科（Unocal）失败。

    华盛顿政界人士以担心国家安全为由提出的反对意见，导致这笔交易搁浅。随后，中国政府中许多有影响力的人物都要求采取报复行动。

    最终，中国国资委（SASAC）出台了中国自己的“国家安全”规定，将石化、电信和基础设施等诸多经济领域纳入在可预见的将来必须由政府保持控制权的范围。

    任何可以被视为“民族品牌”的公司也受到了严格新规定的管控。

    然后，中国商务部去年率先采取行动，颁布了新法规，对外资公司投资中国公司的计划增加了新的审批程序，同时基本上禁止了海外风险投资和私人股本基金使用最常见的离岸公司结构投资于中国公司，然后在海外股市上发行这些公司的股票。

    外国收购基金现在发现，在中国收购企业的多数股权实际上是不可能的，因为它们最感兴趣的目标几乎都是国有企业，而中国政府在出售任何国有资产的问题上态度较之前强硬得多。

    凯雷就是一个时机选择非常糟糕的例证。2005年10月，凯雷宣布自己即将成为首家获得中国国有企业控股权的外资私人股本公司。这家国有企业是中国最大的起重机和挖掘机制造商徐工机械（Xugong Construction Machinery）。

    该交易立即遇到了麻烦，凯雷被迫更改了收购条款，以更高的价格收购少数股权。2年后的今天，这笔交易仍未通过最后审批。

    一系列新的障碍并未完全堵住外国基金的路。尽管今年风险资本和私人股本投资总额有所下降，但如果不计入2005年和2006年它们对中国国有银行的巨额一次性投资，今年的投资总额仍略有增加。

    《亚洲创业投资期刊》（Asian Venture Capital Journal）的数据显示，今年上半年，外国基金投资额达到48亿美元，相比之下，去年同期为60亿美元，去年全年为99亿美元。

    在去年的投资总额中，对中国工商银行（ICBC）和中国银行（BoC）的投资占到30亿美元。

    市场后来者百仕通（Blackstone，原译黑石）已经成为其它公司羡慕的对象。在今年6月份进行首次公开发行（IPO）之前，该公司把自己约10%的股权以30亿美元出售给了中国新成立的主权财富基金。

    此举似乎已经产生了回报。百仕通上月宣布，它以5亿美元成功收购了规模庞大的中国国有企业集团蓝星（Bluestar）18%的股权。

    与此同时，其它基金则在艰难求存，通过收购非战略行业和民营企业的少数股权维持运作。

    它们在中国面临的困境并未对融资能力产生任何影响，从而增加了基金经理找到合适投资的压力。

    《亚洲创业投资期刊》的数据显示，排除全球性和区域性基金分配给中国地区的资金不计，今年迄今为止，跨国私人股本和风险资本基金已经筹集了近70亿元美元专门投资于中国的资金，高于去年50亿美元的总额。

    分析师表示，从长期角度看，中国政府的政策有可能产生效果。

    尽管多数外国公司最初进入中国时都是从总部调派基金经理，但语言、人际关系和尽快驾驭中国不透明监管和法律环境的能力所体现出的重要性，导致这些外国人最终被在中国出生、在美国接受教育的基金经理所取代，而这些在中国出生的基金经理中的许多人现在更有可能建立自己的基金。

    就在上个月，中国投行界最著名的风云人物方风雷向英国《金融时报》表示，他计划辞去高盛中国合资公司董事长一职，成立自己的私人股本基金。方风雷曾经帮助摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛（Goldman Sachs）进入中国。

    随着方风雷的率先离去，无疑更多私人股本专业人士也将弃外资基金而去，投身国内私人股本业，就像近年来西方市场中许多顶级银行家所做的那样。