中国的创新型企业迷信风投

　　现在写专栏的人容易一开笔就是“我昨天见到了谁谁谁”，拉大旗做虎皮的意味不言而喻。但近期本人的确见识到了几个“华尔街牛”。其中一个“大牛”直接说，目前中国的创新型企业太迷信天使资金了，以至于开出的条件之低，在美国都十分罕见。

　　众所周知，研究中国企业最多的是这批投资人，知道中国企业软肋的也是这批人。当国内的QQ们钱挣得都没功夫细数的时候，谁会在乎你的核心技术和自有品牌？所以，大牛们不仅不会投资你的任何基础性项目，而且还会很“善意”地提醒，创业者们要注意这个、注意那个。

　　去年上半年，风险投资（VC）在我国完成投资已达7.72亿美元，与2005年完成投资的3.39亿美元相比，虽然增长128%，但总量上还不如一个跨国公司的自家投入，且大部分VC都很散，动态投资量上更少得可怜。而且，因此衍生了无数类似于中介咨询机构的借“壳公司”，成天研磨上市圈钱。创业者能真正拿到手的钱几乎都要经历一个“剥皮”的过程。

　　跟国内企业的看法不同，这批“大牛”们都很心知肚明这一点，就是融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。预期回报率的高低说白了完全取决于资金所有者的“贪婪”程度，即CAPM（Capital Asset Pricing Model）。比如，一个企业所在行业的平均投资收益率为33%、国债利息率为3%，通过专业测算，投资人希望的回报率为每年48%！通俗地说，如果3年后能够成功地从企业退出（企业上市或高溢价出售），投资人要求的总回报率在324%以上，即给你1000万元、3年后要拿走3240万元。

　　实际上，由于中国经济的高速增长，风险投资从成功上市企业获得的回报率远高于300%.可见，接纳风险投资是世界上最昂贵的融资方式。

　　且不说国外VC成功率不足10%，其中的成功者也就是微软、思科、惠普、苹果和英特尔这样的屈指可数的几个，但从国内VC的走向，根本不可能投在核心技术和硬件上都很强的公司。

　　笔者最近还见识了一个所谓资深海龟的伎俩，即通过“上市辅导”在一两年内就退出获利了，做投行业务却赚了几乎相当于始创者的全部利润。当前不少外资VC在国内投资一家企业的时间一般在两年以内，这和国际上的情况大相径庭。在国际上一个VC基金的投资期间通常是7年。虽然VC为了分散风险，在投资组合内会同时包含中前期以及中后期的创新企业。但大体而言VC投资一家企业的周期通常都长达3~5年。真正意义上VC介入时间也会比较早，VC基本上算是企业其中一个孵化器。而那些在接近IPO时期注资的基金投资者，严格来说不是VC而是以投资过渡期企业或者即将上市企业为目标的过桥融资。这类型的资本对一个国家的创新产业培育并没有什么好处。

　　创新型企业当然需要天使们来拉一把，但VC们毕竟不能代表一切。看看这些号称“横行华尔街”的大佬们如何傲慢就知道，国内的企业是如何被误导的。人家一般只对500-5000万元的项目感兴趣，在IT领域一般也只把目标锁定在视频下载、电子地图、数据库等几个很“窄IT”的领域。一旦上市成功立即套现，决不含糊。当然，一旦生意做赔了，这些毫不惊诧的“友邦”们，立马掉头走人。国内年轻的创业者们在紧盯软银、红杉这批人的同时，以为自己就是携程，就是迅雷，几乎忘了技术和市场才是根本。其前景会是什么样子，可想而知。