地方债发行达5.46万亿 三季度发行利率下行明显

由于上半年地方债的集中发行，进入9、10月份以来，地方债发行规模缩量明显。如前三季度地方新增债券发行规模已经达到1.13万亿，四季度仅剩下500亿元额度。

　　发行结构来看，定向发行债券规模有所提升。目前定向置换债券规模达到1.42万亿，占比为26%。定向发行利率相较公开发行要高，比同期国债利率高约40个BP，债权人定向置换热情有所提升。

　　受资金面较宽松、资产荒等影响，三季度地方债发行利率下行明显，较多紧贴国债利率，仅少数负债率较高或经济增速较低省份，如黑龙江、辽宁、贵州等省上浮25BP左右。

　　全年发行达5.8万亿

　　作为积极财政政策的一部分，今年地方政府债券发行提前，新增地方债券集中在上半年释放，三季度债券发行规模下行明显。

　　如前三季度地方政府共发行898只、总规模达到5.08万亿债券，平均每周发行1160亿元，相较二季度每周2015亿元，发行规模几近减半。其中，地方新增债券在上半年集中放量，如6月份单月发行规模达到5759亿元，到9月份新增债券发行规模为99亿元，前三季度累计发行1.13万亿，接近全年发行额度。

　　按照财政部对地方债券发行节奏的控制，对于新增债券，要求地方根据对应项目资金需求、库款情况等因素，合理确定发行进度安排；对于置换债券，要求每季度置换量控制在规模上限的30%以内，即截至第一季度末发行量不得超过30%，截至第二季度末发行量不得超过60%，截至第三季度末发行量不得超过90%。

　　据此，中债资信评级公司表示，置换债券前三季度累计发行3.95万亿，按照财政部要求，四季度置换债券发行规模至少为4389亿元。结合前期判断，整体来看，预计四季度地方债券发行规模在8000亿元。这意味，全年地方债发行规模有望达到5.8万亿。

　　从发行结构来看，定向置换债券占比有所提高。一季度定向置换债占比大致为22.98%，二季度提高到26.52%，三季度占比达到29.12%。

　　地方财政人士曾对21世纪经济报道记者表示，财政部分配给地方的置换债券额度，比当年实际到期债务规模要大。

　　而上半年两起城投债提前置换，遭到投资者反对，提前置换未果。当时，业内人士分析，原公开发行的城投债要提前置换存在难度，地方存量债要提前置换只能是银行信贷或信托等非标债务。

　　中财-鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成对21世纪经济报道记者表示，原来银行贷款给城投公司等，贷款利率为7%-8%，现在置换利率大致在3%左右，有些债权人置换是会讨价还价。定向置换利率要比公开发行利率要高，能减少债权人利益损失。

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