需求企稳价格回升企业盈利能力改善

需求企稳与工业品价格上涨共同推高工业企业收入，提升企业盈利能力。随着稳增长政策的持续，需求将持续回升，工业品价格有望继续上涨，将推动企业盈利水平持续改善。

　　工业企业利润同比增速有所回升。根据统计局今日公布数据，6月全国规模以上工业企业实现利润6163亿元，同比增长5.1%，增速较5月份提高1.4个百分点，结束连续两个月的同比下滑态势(图1，表1)。需求企稳与工业品价格上涨共同推高工业企业收入，提升企业盈利能力。随着稳增长政策的持续，需求将持续回升，工业品价格有望继续上涨，将推动企业盈利水平持续改善。

　　需求企稳和工业品价格回升共同推动企业利润增速改善。稳增长政策发力背景下需求出现改善，6月工业企业主营业务收入同比增长3.3%，增速较上月提高2.7个百分点(图4)。而需求改善推动工业品价格近期持续回升，PPI跌幅不断收窄。6月PPI同比跌幅收窄至2.6%水平，跌幅较5月再度下降0.2个百分点。需求回暖和工业品价格回升共同推动工业盈利状况改善。前期工业品价格上涨效应在部分产能过剩行业表现的更为明显，6月钢铁和煤炭行业分别实现盈利131.7亿元和62.9亿元，同比大幅增长114.2%和96.9%。近期召开的政治局工作会议更为明确的将扩大需求定为下半年经济工作重点，而政府主导的基建投资将成为稳增长的主要发力点。基建投资回升将推动需求继续呈现企稳回升态势，而工业品价格同比跌幅也将持续收窄，年底同比跌幅有望收窄到零附近。需求持续改善将带动下半年企业盈利能力明显改善。

　　企业库存继续回落，应收账款小幅下降。稳增长政策推动需求回升，但企业对经济前景预期并不明朗，因而生产反应并不明显，导致工业企业库存增速继续回落。6月产成品库存同比下跌1.9%，跌幅较上月扩大0.8个百分点，企业库存增速已经连续一年多放缓，近三个月持续在负增长区间。而应收账款小幅下降，6月应收账款同比增长8.0%，增速较去年5月下降0.6个百分点，连续两个月放缓。然而应收账款同比增速依然显著高于主营业务收入，显示企业依然面临较大财务风险。但而企业将相互的债务关系可能导致风险传染，形成区域性金融风险。随着企业对经济企稳信心逐步确立，预计补库存需求将逐步回升，而需求回暖将改善企业盈利能力，降低金融风险。

　　政府继续明确稳增长决心，经济企稳将推动企业盈利能力改善。今年2季度以来，宏观政策导向含混令经济工作人员在供给侧与需求侧之间无所适从。这降低了各方对中国经济前景的信心，压制了实体经济投资意愿。但近期召开的政治局会议明确要求坚持适度扩大总需求，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心。表明稳定增长信心已成为宏观政策的重要目标。从政治导向上为需求侧稳增长政策的发力留出了空间。下半年扩大总需求，保障经济平稳增长将成为经济工作的重点。在实体经济投资意愿不足环境下，政府主导的基建投资将成为主要分发力点。因而积极的财政政策将更为积极，通过扩大实际赤字规模和地方政府负债规模，为基建投资提供充足资金支持。而货币政策将更加注重疏通传导渠道，通过加大信贷社融投放力度引导资金“脱虚向实”，改善实体经济资金面。稳增长政策下需求企稳和相应的工业品价格回升将带动工业企业利润在下半年持续改善。

相关阅读：