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中国经济活跃对投资者的好处

2016年06月14日 12:47    110

  对于进出口数据,过去市场更关注出口,因为是三驾马车之一,但我们认为在2015年以后,进口的意义更大。进口尽管不直接贡献GDP,甚至在GDP公式中是负贡献,但是进口是反映内需的重要指标。从历史上看,进口同比与工业增加值同比有较高的相关性,进口同比越高,表明中国经济越活跃,GDP增速也往往越高。

 

  5月进口远超市场预期,创19个月以来最高值。2015年进口同比均值-15%,2016年以来有所回升至-10%,5月的-0.4%是一个相当高的值。5月进口回升的主要原因是去年5月的低基数和进口价格上升,同时进口数量维持2014年以来的高位。具体来看,铁矿进口金额同比26%,原油进口金额同比-6%,均为2015年以来最高值。进口价格回升将进一步促进PPI回升,有助于工业部门摆脱工业品价格通缩,而“债务-通缩”正是2014-2015年中国工业企业面临的主要问题之一。

 

  5月出口同比小幅下滑,从2014年以来看处于中等略微偏高水平,表明外需尽管有所回升,但仍然偏弱。从结构上看,延续2015年以来的特点,一般贸易相对可以,但是进料加工贸易明显偏弱。近年来全球各国经济均不佳,通过关税、反倾销等减少进口已经成为欧洲等国家的国策,在这种背景下中国出口难以回到过去的高增长,除非“一带一路”战略、国际贸易谈判等能够取得突破进展。

 

  2015年以来,中国进出口数据呈现进口明显弱于出口的局面,进口增速长期在-10%到-15%,而出口同比在-5%左右,5月数据则出现了改变,进口同比高于出口同比。我们认为,这是中国经济依靠内需企稳的体现,与此轮房地产投资和宽财政驱动的“新周期归来”相匹配,而与2007年之前的出口驱动有本质不同。需要强调,我们不认为房地产和基建投资是“重走老路”,美国在现阶段也将基建投资作为重要经济增长动力,G20八大议题之一就是“投资基础设施建设”。只要房地产和基建是有效投资,就是有益于中国长期经济和可持续的。当然,在投资过程中需要吸取09年“四万亿”的教训,应当严格限制新建过剩产能,避免地方政府和地方国企债务无约束扩大,减少无效投资。

 

  整体而言,我们认为,除非政策层出现重大失误,否则经济回升仍将持续;且前期回升力度越小,回升的可持续性将越强。对于2016年,我们仍然认为中国经济L型拐点已过,偏执看空中国经济必犯大错。对于金融市场,基于基本面回升的逻辑,长期看空债券市场,长期看多大宗商品,坚定看好基本面驱动的中国股市长期“健康牛”。

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