制约中国未来经济的决定性因素

       中国2016年的经济增长预期，我用一张图，就是市场的已知预期。从市场的已知预期来看的话，整个市场经济学家，基本上还是认为，今后的几个季度，GDP增长会持续的缓慢的下滑，然后今年平均值还是可以达到6.5%。然后这里面的话，就是涉及到了刚才讲的权威人士的一个判断，就是说整个经济是个L型的，也就是长期一个下滑趋势。然后也涉及到了就是说，我们刚才讲的，就是说整个财政政策跟货币政策，还有进一步的空间，可以缓解经济增速的失控。这两点就可以使整个经济增长，维持在政府的调控目标左右。权威人士对认为第一个季度的6.7%的增长，他认为很难用“开门红”或“小阳春”等简单的概念词加以简单描述。这就是因为我们如果预期到，实际上整个经济下滑这个趋势还在的话，这种所谓的“开门红”跟“小阳春”，实际上是没有意义的。

　　下面这四张图就想讲中国经济的中长期的一些状况。第一个图，是对中国经济增长潜力的一个预测，应该叫预估吧，就是说从供给侧来讲，生产力的提高、资本的增加、劳动力增加，对经济增长的贡献都会下降。我们认为经济增长在2020年，大概是在6.5%左右，目前经济增长潜力是在7%左右。也就是说，经济即使不刺激，速度也跌不到哪里去，因为底确实离我们并不是很远，虽然这个底在未来几年会一直向下，但是，这个必须说明，这个是经济增长的潜力，也就是说经济增长达到最佳状态时的增长率，如果没有比较好的改革，或者经济处在下行周期的时候，这时候实际的增长率，会比潜在经济增长率低。

    然后这个图，也是一个比较重要的地方，就是我们如果联系我们的“十三五”规划，我们的平均值要达到6.5%，在这5年之间，我们是希望一种前高后低的经济增长，还是前低后高的？我个人比较倾向于后者，就是我们在前面几年可以低一点，通过更强有力地推进改革，在还有比较多的政策储备的时候，可以防止风险的失控。在后面几年，我们就有比较好的改革红利，来支持整个经济的反弹。

   第二张是一个点状图，比较了过去30年，中国、韩国、巴西、日本、美国，这些国家的人均GDP及GDP的增速。我们发现，中国经济增长，到目前这个状态，已经处在一个非常关键性的阶段。如果通过比较强有力的改革，就可以走向韩国这条路，韩国这条路，也就是经济增长从一个10%左右的增长，30年之间一直下降，下降到4%到5%，但是非常稳定，经济增长是一种非常可持续性的增长。然后这种增长，是伴随着韩国经济的几次比较重要的改革。但是另一方面，我们也看到图片上有一个黑色的点，然后这些黑色的点，实际上是巴西，如果说我们没有进行强有力的供给侧改革，我们可能就会巴西这样的陷阱屏障，也就是所谓的中等收入陷阱。未来30年，整个经济增长是高度波动，整个人均GDP增长是非常缓慢的。

　　所以，我很希望，中国可以向韩国学习，因为毕竟中韩之间的经贸关系非常紧密，可以让中国政府更好地向韩国取经，实现未来30年一个比较可持续性的增长。

　　第二，就是讲怎么理解整个金融风险。从货币供应量来看，目前M2和GDP的占比已经突破了200%，而且这个数字，在过去几年增长是比较快的。然后另外一条线，我们看到M2增速目前是在13%到15%之间，较2008年之前的15%到20%已经下降了一些。但是由于我们的名义GDP，包括实际GDP增速下降，我们的通货膨胀也是比较低的。在这个时候，M2的增速是超过了名义GDP的增速的，这就是整个M2/GDP持续上升的原因。然后这个权威人士讲得也挺有意思的， 就讲到“树不可能长到天上，高杠杆必然带来高风险。”也就是说我们看到M2占比一直在上升，但是说你要问我什么时候会出现问题，我觉得应该是没有人能够回答这个问题的。但是就是说，我们知道， 第一个就是说，这条M2/GDP占

 　      接下来就是中国经济结构的一张图，这个图实际上是非常重要。这个图非常枯燥，只有两条线，一条是消费占GDP占比，另外一条是投资占GDP占比。但是它反映出来的信息可能包括前面大部分的内容，比如我们发现可以在2000年之前，中国的消费占GDP比，在60%到70%之间，投资占GDP比，在30%-到40%之间。从世界各国的经验来看，是一个比较合理的，可持续性的水平。在2000年之后，我们发现整个消费占GDP占比，迅速下降，然后投资占GDP占比，迅速上升。在2010年左右，两个线基本上交叉，达到了50%左右。然后我们看到，经过过去几年的一个调结构，我们发现这两条线有所分杈，整个消费占GDP占比有所提高，投资占GDP占比有所下降。

　　所以，一定程度上可以这么说，中国目前的经济结构，比过去10年是有所改善，但是和历史的正常水平，或者其他国家可持续性的水平来比，是比较失衡的。在未来几年，要让经济达到一个比较可持续性的水平，需要这两条线重新回到原来的比较合理的位置。整个消费虽然也在下行，但是也比较稳定。所以从占比整个结构来看，主要需要投资的占比增速不断地下降。

　　如果投资下降得快，经济结构会恢复得比较快一点，但是对经济增长的压力是比较大的。如果投资下降得比较慢，调结构过程是比较慢的。在这个过程中，我们刚才讲到各种风险累积，比如整个杠杆率太高，有可能会，在没没完成调结构的时候，就已经引爆整个金融体系的风险。

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