中国阻挡资本外流时要注意别把问题转嫁给香港

5月26日微信公众号“公民经济学家吴迪”刊载了Austen的文章《七问人民币：资本外流最糟糕的时代真的过去了吗？》，文章指出一切都在说明，资本外流最糟糕的时代并未结束，国际资本的潮水正在迅速褪去。

　　Austen认为，中国资本外流和人民币贬值的压力仍在加剧，现在说中国境内以美元计价的外债已经偿清，还为时过早。外汇储备下行压力和资本外流的压力大概率会比我们预期的要高出很多，因为短期的、投机的国际资本的流动性可比由FDI和贸易带来的资本的流动性灵活得多、快得多。

　　文章指出，中国在过去多年流入的美元已经累计约3万亿美元，这意味着在人民币升值趋势消失、中国经济增长乏力后，至少这3万亿美金都有动机要回流至国外。中国近期的资本管制似乎已经扼住了资本外流的喉咙，但事实非如此。

　　中国的国外资产中有55%都是外汇储备。而动用外汇储备来干预人民币汇率有三大硬伤：

　　外汇储备的消耗会带来人民币贬值的预期与恐慌；外汇储备的消耗会降低基础货币的数量，在当前经济乏力的背景下，货币收缩会使得经济雪上加霜；大部分的外储都投资在美国的证券，拉大的中、美证券收益差会进一步加剧资本外流。

　　Austen认为，尽管资本管制帮助一定程度上缓解了资本外流，并稳定了人民币贬值预期。但是资本管制不是万能的，它不仅无法堵住一切资本外流的通道，还会在损伤敌人的同时自残一刀。

　　既然外储中的49%都是通过虚假贸易顺差和FDI流入国内的，那么，现在这些资金想要回撤的时候自然也可以通过类似的非法渠道流出国外。

　　明白了这一点，我们就更容易理解为何今年我国自香港的进口数据突然飙升，而一季度的出口数据却大幅下滑。虚增进口额的代表是今年4月中国自香港的进口额，它同比去年居然增长了204%。

　　另外，大部分国际资金流入中国的时候是加了杠杆的，也就是说这些资金往往是从香港的银行或者债券市场上借过来的。如果现在这些资金出去的路都被堵死了，那就意味着香港的银行或者债券市场拿不回他们的钱了。这样一来，国内资本外流的问题即便能够解决，也只是因为问题已经转嫁给了香港。

　　全球资本的潮水在褪去，谁也不希望自己在潮水褪去时还在裸泳。在大量中资企业已经奔赴海外开疆扩土，自去年第三季度至今年一季度的3个季度内的平均季度中国的海外直接投资（ODI）高达580亿美元，相比之前2年内平均每季度290亿美元ODI翻了一番。

　　作为投资者，我们不能再无动于衷，是时候该醒来并做点什么了。中国也应当时刻对资本外流与人民币汇率保持高度的警惕性，提前备好弹药。

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