民间投资究竟痛在哪里？

   1-4月民间固定资产投资同比增长5.2%，与去年全年10.1%的增速相比出现"腰斩"；1-4月民间投资占全国固定资产投资比重为62.1%，与去年同期相比也降低3.2个百分点。

　　国泰君安(17.370, 0.13, 0.75%)首席宏观分析师任泽平分析称："民间企业没有能力投，民间企业没有意愿投，民间企业没有地方投。"

　　如何恢复民间投资成为当下的重心工作，最近发改委副秘书长许昆林透露，应维稳民间投资，一是抓已经出台的政策措施的落实；二是对民间融资难采取相应对策；三是出台第三批PPP项目。

　　民间投资在稳增长方面起到重要的支撑作用，目前增速大幅下滑国务院非常重视，连续3周会议都聚焦于此，并派出督查组到各地调研以"对症施治"。

　　一季度天量信贷对民间投资不但没有拉动效应，反而出现了挤出效应，大规模的融资流向了哪里？

　　一般来说，民间投资资金除了来自自身的利润，更多来自银行贷款、发债、股票增发等融资手段。

　　"民间投资主要还是靠融资手段解决，但是从前几个月信贷来看并不理想，" 某上市银行资金部人士告诉《华夏时报》记者，资金主要流向基建和房地产，民间企业没钱投；同时经济不景气，民企都不愿意投向固定资产投资扩大再生产，而是脱实向虚进入房地产。

　　一面是民间投资增速大滑坡，另一面是房地产市场再次高烧。1-4月全国房地产开发投资2.54万亿元，同比增长7.2%，比去年全年提高6.2个百分点。此外，1-4月国有及国有控股性质的固定资产投资增速从去年年底的10.9%狂飙至23.7%。

　　从数据看，前4个月信贷更多地流向了地方政府平台和国有企业，投资又走到基建投资和房地产拉动GDP的老路上，而民间企业投资增速相应减少，没钱投是主因，有钱投的也不愿意投入固定资产扩大生产，而是投向了房地产等虚拟经济，这是更加棘手的问题。

　　深圳一家电子企业总经理感到迷惘：经济不景气，不会考虑投资扩产，"也考虑过升级转型，但需要更多资金，民企融资难并没有多大改善，现在进退左右为难。"

　　任泽平认为更多是制度性约束，唯有改革才能重新焕发活力，例如民间企业没钱主要原因在于，一是跟地方政府、国企能够凭借所有制身份比较容易获得财政资金和银行信贷倾斜不同，民间企业相当大程度上依靠以利润为主的内源性融资。"企业利润连续多年持续大幅下滑，对民间企业投资能力构成了严重制约。"

　　数据显示：如2015年规模以上工业企业利润仅增长-2.3%，比2014、2013年大幅下滑5.6、14.5个百分点。

　　此外，上半年信用风险集中爆发企业债发行困难，大量资金流向房地产开发商和地方政府，对民间投资产生挤出效应，社会融资结构恶化，资源配置效率下降等均为原因。

　　对于民间企业投资意愿不足，任泽平认为，除了制度性交易成本过高、私人产权保护不够、法制化欠缺、政府干预过多、官员广泛的不作为等老问题外，近年又增加了货币超发抬高企业成本、政策信号摇摆市场预期不稳定两大因素。民间企业没有地方投，一方面，钢铁、煤炭等传统行业产能过剩，另一方面服务业存在广泛管制。

　　打破垄断领域？

　　《人民日报》刊发的权威人士谈当前经济形势时称，民营企业投资大幅下降为当前经济暴露出的新问题之一。

　　目前，国务院、发改委等均在行动，各种会议都在讨论民间投资，那么从政府方面来看，如何激发民间投资的活力呢？

　　李克强总理在全国推进简政放权的电视电话会议上，提出要抓紧建立行业准入负面清单制度，破除民间投资进入电力、电信、交通、油气、市政公用、养老、教育等领域不合理限制和隐性壁垒，坚决取消对民间资本单独设置的附加条件和歧视性条款，做到同股同权，保障民营资本合法权益。

　　近日，发改委召开促进民间投资培育新动能发展新经济电视电话会议，强调要加大专项建设基金对民间投资支持力度，帮助民营企业基金项目落地，并进一步推动放宽民间资本市场准入，继续大力推进PPP模式。

　　不过市场仍有担忧，海通证券(14.810, 0.13, 0.89%)首席经济学家李迅雷表示，经济分化下需关注资源错配现象，从前4个月投资数据来看，资源仍在向低效率的地区、行业和企业倾斜， "这将导致银行不良率不断上升，国企的债务率也快速增加，是一种双输的模式。在资源配置方面，应该让市场起决定性作用。"

　　银行在信贷上也是左右为难，上述资金部人士称，在投放意愿上肯定是地方政府与大国企，相比较来说民企信贷风险更大。

　　从过去的经验来看，地方平台与国企坏账最终会由政府买单，银行无惧风险；而民企坏账最终是银行买单，所以银行信贷投向意愿下降。然而，传统经济的模式已经走到头，民间创新经济才是未来经济活力方向，但是在政府债务兜底的现状下，银行信贷仍是向地方政府和大国企倾斜。

　　经济学家马光远则认为，谈了几十年的"玻璃门"、"弹簧门"、"旋转门"的状况，并没有太多的改善，甚至最后到了"没门"的地步。"很多人仍然将民间投资视为二等公民。"

　　鉴于目前民间投资在多个领域并未迎来实质性开放，市场人士认为这需要真刀实枪的改革，首先要放开民间投资的限制领域以促公平竞争，同时减税放松管制、释放信用风险促进融资、保护私人产权等，这样才能从根本上恢复民间投资活力。

　　任泽平则认为，中国经济还有很大潜力，应改善民间企业的投资能力、意愿和领域。"实施大规模减税，放松服务业管制，建立新的干部考核和激励机制，缓释信用风险，区别对待发债主体，保持货币政策中性，加强对私人产权的保护等。"

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