债转股不能不顾及资本市场利益

中国资本市场就是一块唐僧肉，支持实体经济发展要被割一块，区域经济发展也被割一块，结婚要被割一块，改善生活也要来割一块，现在债转股也要来割一块。

　　2015年12月18日长航凤凰恢复上市首日交易情况，公司开盘价为18元，股价当日最高冲至21.6元，最终报收21.2元，涨幅1154.44%，当日成交量3.3亿股，成交额达65.64亿元，足以覆盖132家债权人的45.74亿元的普通债权总额。进一步计算当日成交均价为19.89元每股，而根据长航凤凰重整计划中“每100元普通债权将分得约4.6股长航凤凰股票”进行估算，如以当日均价出售，则长航凤凰债权人所持每100元普通债权换股后可套现约91.5元，其实际清偿比例达91.5%，可谓“全身而退”。

　　根据年报 上述九名债权人股东中仅民生银行和光大银行武汉分行留守其中，交银金融租赁有限公司等七名股东均已在2015年12月31日前离席。

　　债转股股东逮住时机，毫不迟疑就套现离场，债权得到了有效清收，但是高位接盘者却是承受着巨大煎熬，股价已经从最高21.6元跌倒如今10.5元，下跌超过50%，债转股最后买单者又是中国股市，又是中国千千万万投资者。换一句话说就是资本市场被债转股割了一块肉，投资者被割了一茬韭菜。

　　债转股盯上资本市场，长航凤凰不会是最后一家公司，全国人大代表、中国华融资产管理股份有限公司（下称“华融”）董事长赖小民建议安排1-3万亿元债转股资金，帮助国企、民企解决困难，化解风险。 为了进一步 补充金融资产管理公司资本金规模。赖小民建议应支持AMC在A股上市募集资金。一是能够以较低的成本持续筹集大量资本，不断扩大不良资产处置规模；二是可以将股票作为工具进行并购重组，进一步培育和发展金融资产管理公司的不良资产处置竞争优势（爱基,净值,资讯）和实力，增强风险化解能力。

　　赖小民胃口更大，希望通过中国资本市场募集资金承接1-3万亿元不良资产，这对风雨飘摇的中国股市不是什么福音，实际上这仅仅是债转股来到资本市场的第一步，筹集资金承接不良贷款，其后还有不良资产债转股，这才是大头，就是不考虑股份增至，也就高达万亿元规模，一旦有增值效应，规模谁也无法预测，而债权人一旦获得抛售机会，就像长航凤凰一样，是不会等候的，这部分股份才是资本市场的心头大患，对市场资金抽离是不可等闲视之的。

　　中国公司也包含上市公司总是有投资饥渴症融资饥渴症，有了债转股这一法宝，公司老板们就会更加有恃无恐，能借到债就是一种砝码，就是一种财富，所谓虱子多了不痒，债多了不愁，要钱没有，要股大把，你不要股份，也行，没钱，你就等着好了，债主成为了可怜的虫，不得不听人摆布，被动接受债转股。

　　对上市公司而言，债转股类似于股份增发，导致总股本增加，稀释原始股东利益，二级市场投资者成为了债转股的冤大头最后买单者。

　　债转股后银行被动成为非上市公司公司股东甚至大股东，基于退出渠道和股权增值也会大力推动公司上市进程，从而让资产高估一把溢价上市，以便自己能够尽快退出并获得较高收益，因为股份不能上市，就意味着没有多大价值，或者说干脆就是一堆废纸，在电子化时代，甚至连废纸都没有。而第一批试点单位就是央企和国企，与国有资产证券化改革方向高度一致，政府也有足够动力推动公司上市进程，地方政府和国有企业真是求之不得，没有条件也要创造条件实施债转股，以便与银行合作推动资产证券化。

　　于是市场迎来源源不断的大小非，基于银行债转股两年内不处置股份，占核心资本比例将从400%上升到1250%，银行一定会在最短时间内出售股份，市场套现压力将大大增加，我们姑且不说资本市场成为大小非的取款机，就是巨大抛售压力让指数承压，投资者也会跟着遭殃。而且债转股企业经营压力很大，基本上都是业绩不好的公司，一旦银行等债权者抛售股份离场，企业经营没有好转，就像 长航凤凰一样，债转股者已经基本抛售持股实现债权回收，股价下跌风险已经与他们无关，那么最后买单者就是二级市场投资者，企业和债权风险就转嫁到了普通投资者身上，这是极大不公平的。

　　从理论上来说，股票供给是无限量的，但资本市场承受力是有限的，不是无限的，万亿元规模套现必须考虑资本市场的承受能力，因为中国股市不是一个取之不尽用之不竭的资金池。

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