“暧昧”的杠杆

　　经历了2015年股市下跌之后，杠杆成了非常敏感的话题，管理层不敢放任杠杆率的提高，担心高杠杆引发难以防范的风险。但是不放开杠杆，又无法刺激投资者的投资热情，两难之下，又该何去何从？

　　严格地说，去年股市的下跌不能全怪杠杆，最重要的是股市累计涨幅过大，自身需要一波大规模的调整行情，杠杆只不过是加速了股市下跌的过程，即使没有杠杆，股市也会用更长的时间完成这一调整过程。

　　那为什么加杠杆成为让人不敢提及的事情呢？因为谁也不愿冒这个险，只要有人提议放开杠杆交易，那么将来不管因为什么原因引发了股市的快速调整，都会把责任归咎于高杠杆，即大家都明白高杠杆一定会成为最后背黑锅的倒霉蛋，所以谁也不愿意支持这个倒霉蛋，以防自己最后也成为倒霉蛋。

　　于是，人们开始寻找不加杠杆也能活跃股市的办法，但时至今日，股市仍然是涨涨跌跌，虽然下跌趋势已经被扭转，但推动股市上涨的力量始终不强。此外，股票配资也死灰复燃，个别平台甚至能够提供15倍的杠杆。

　　在新闻媒体报道了股票配资重新出现之后，却并未见到管理层的强行打击，这或许说明了管理层不愿意马上扼杀高倍配资，也或许是没人愿意首先提出打击配资，这种既不能提出放开杠杆、又不忍提出限制杠杆的两难境地，确实够管理层喝一壶的。

　　或许还有更好的办法，就是把杠杆率和股市的相对涨幅挂钩。回想一下过去的权证涨跌停板的设置，不是参照权证价格设置，而是参照正股的股价计算权证的涨跌停板价格。由此受到启发，杠杆率也可以不依据股票的最新价格确定，而是按照这只股票过去一年的平均价格设定结算价格。例如某只股票最新价格为20元，过去一年平均价格为15元，某投资者资金余额200万元，买入10万股，那么其融资融券账户的结算价值就是150万元，其融资保证金也按照150万元计算。也可以这样理解，投资者买入股票支付的价格，一年平均价的部分可以用于融资使用，超出部分作为浮动收益，不能用于再担保。

　　如此一来，过快上涨的股价就不能用于重复抵押，以防积累过大风险，短期涨幅越大的股票杠杆率越低，短期涨幅越小的股票就能获得更高的杠杆率，这样就能做到在股市风险小的时候适用较高的杠杆率，在股市风险加大的时候杠杆率逐渐下降，这可能是一个可行方案。

相关阅读：