中国股市要不要营造“国家牛市”

　在最近举办的博鳌亚洲论坛“‘闯祸’的杠杆”分论坛上，“国家牛市”的说法遭到了包括两位原证监会副主席李剑阁、高西庆的批判。而中国政法大学资本金融研究院院长、教授、博硕研究生导师刘纪鹏就挺身而出：国家牛或者改革牛何罪之有？原国家发改委资深研究员、央视特约财经评论员李几招同样奋不顾身地表示：股市暴跌的责任，高西庆李剑阁你们不要全推给肖钢。并称高西庆、李剑阁二位为“马后炮”，声称“你们不服再来试试回归证监会，你们可能还不如肖钢呢”。

　　本人是比较认同李几招观点的，去年股灾的责任确实不应该全推给肖钢。本人想探讨的是：中国要不要营造“国家牛市”？我认为营造“国家牛市”的出发点是好的。一方面营造“国家牛市”可以给市场带来赚钱效应，这符合投资者的利益；另一方面营造“国家牛市”可以支持实体经济的发展，这也符合国家利益。特别是在经济低迷的情况下，更需要有一个强大的资本市场来支持经济的发展。实际上，美国股市2009年3月以来的牛市就是一轮成功的“国家牛市”，它帮助美国政府化解了2008年金融危机带来的负面影响，推动了美国经济的复苏，也让投资者的财富在这轮牛市中得以增长。可以说，美国的这轮“国家牛市”为中国股市做出了表率。

　　但中国股市并不适合营造“国家牛市”，要营造“国家牛市”有很多问题是难以解决的。一是A股市场估值高的问题。虽然A股市场有时候长期处于低迷状态，但A股市场股票的估值却不低。如上轮牛市启动之前，以2014年6月30日的数据为例，虽然上证指数的市盈率只有10倍左右，但中小板公司的平均市盈率达到了33.5倍，创业板的平均市盈率更是达到了59倍以上。在这种高估值的情况下营造“国家牛市”，很容易形成股市泡沫。

　　二是A股市场投机性太强，营造“国家牛市”很容易引发市场的投机炒作乃至“疯牛”。如全通教育(73.13 +2.57%,买入)、安硕信息(49.79 +3.08%,买入)的股价被炒高到400元以上。并且在这种投机炒作的气氛中，很容易引发股价操纵、内幕交易等违法违规行为的发生，进而严重损害投资者利益。

　　三是由于股市制度的不完善，营造“国家牛市”支持经济发展往往沦为对圈钱的支持。比如，高价IPO，高价再融资，大小非高价套现且形成减持潮。并且由于新股的加速发行又给市场带来源源不断的大小非，股市因此加剧沦为发行人、上市公司以及原始股股东们圈钱的场所。

　　正是基于上述问题的存在，A股市场并不适合营造“国家牛市”。这也从又一个角度反映出A股市场不成熟及股市制度不完善的问题。进一步说，A股市场的不成熟尤其是股市制度的不完善，已成为严重阻碍中国股市发展的桎梏。

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