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上市公司市值管理反思知识

2016年03月23日 06:46    110

 2014年下半年,整个A股市场牛气冲天、繁华似锦,一派盛世景象,绩优股一往无前,垃圾股也炒翻了天,各类小道消息疯狂传播,各类题材被打上标签,上市公司恨不得插上一双翅膀,让股价一飞冲天。市值管理的理念可谓“全民皆知、深入人心”。随后转入2015年下半年,A股市场风云突变、急转直下,无论如何进行市值管理,却依然改变不了跌停的命运,徒叹奈何!整个A股市场和股民付出了惨痛的代价。

  痛定思痛,既然痛过了,就要有所教训,避免类似的事情再次发生。那么问题来了:

  首先, 是什么导致了A股市场的波澜起伏?

  目前我们大致知道几点,一是各路资金的疯狂涌入造就了A股市场一路上扬,二是投资者的非理性、投机性为暴跌埋下伏笔,三是交易制度的不完善,特别是股指期货制度的漏洞,给做空提供空间。

  其次,上市公司在其中起到什么样的作用?

  简单的说,部分上市公司处于旁观的角度,乐见其成,股价上涨无论对于股东还是上市公司本身都是比较喜欢的,另有部分上市公司则起到推波助澜的作用,借机炒作、追题材,美其名曰“市值管理”,结果业绩平平,股价虚高,与真正的市值管理背道而驰,最后必然打回原形。

  最后,也是最重要的,上市公司为什么要进行市值管理,如何做好市值管理,维稳股价,助力资本市场健康发展?

  目前资本市场进行市值管理的上市公司不在少数,出发点不同,结果也不算尽如人意,有的股价扶摇直上,有的有如过山车一般,昙花一现。笔者考虑,市值管理的意义主要体现在两个层面:上市公司层面,市值是上市公司最重要的战略资源,既是面子,又是里子。面子即上市公司的品牌形象、知名度和认可度,里子即能够实打实的提速公司发展的战略物资,如此说来,上市公司能够长期可持续发展,市值管理必不可少;资本市场层面,这要从“国家市值管理”的角度考虑,国内经济结构调整、产业结构升级必然需要良好健康发展的资本市场来配合,作为市场主体的上市公司,稳健提高资产质量、提升市值规模,对于整个资本市场的发展能够起到不可估量的作用。

  关于如何做好市值管理,在回答这个问题之前,首先理清以下三个关系,即市值与价值的关系、市值管理与市值的关系、资本运作与价值的关系。

  第一,市值与价值的关系。二者的关系可以简单理解为股价与每股收益之间的关系,中间连接二者的就是市盈率。在整个市场或整个行业市盈率固定的情况下,股价与每股收益呈正比关系,也就是价值越大,市值越大,当然这其中要排除掉一些非相关因素,如公司治理制度、投资者关系管理等。很明显,价值是市值的基础和前提,市值是价值的直接体现。目前市场上的蓝筹股就是这样,盈利稳健,市值稳定,而市场上的创业型、科技型股票盈利能力不佳,甚至亏损,依然市值很高,这是市场对其未来价值的预判。

  创业的过程,就是发展的过程,价值提升的过程,每家企业都是从无到有、从小到大发展起来的,有可能是几代人的努力,很累很辛苦,最终走过来了,获得投资者的认可,成功实现上市,成为企业发展的里程碑。但是,应该意识到,上市只是企业发展壮大的一条路径,企业迈入高速发展的新开始。面对资本市场形形色色的诱惑,我们的企业家真的需要谨守明镜台,放弃诱惑,时刻提醒自己莫忘初心、方得始终,如此才能不断壮大为之奋斗的企业,实现最终的价值。

  第二,市值管理与市值的关系。很多上市公司没有正确的理解市值管理,认为市值管理就是管理股价,典型的方式就是“牛市搞增发,熊市搞回购”。笔者认为则不然,市值是由其内在价值决定的,并非可以简单操控,以定向增发为例,其所增加的市值属于增量,没有对应业绩的支撑,股价还是会回归到对应价值的价格,送股也是如此,股票数量1变多,并没有实际创造价值,尽管A股市场对高送转概念股比较热捧,但这是由国内资本市场的“习气”所影响的,有其特殊性,不能一概而论。还有就是“牛市搞增发,熊市搞回购”,高卖低买有效增加了上市公司本身的资金,其所得受股价波动的影响,并没有提高资产质量。市值管理的核心,就是要不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。其一是通过经营业绩的提升而促使股价上升,那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。其二是通过多种方式不断扩大公司的资产规模。在这方面,需要特别注意资产质量和经营业绩的匹配关系,避免盲目追求规模导致经营质量下降,否则就可能会对市场价值产生负面影响。

  因此,笔者认为市值管理就是引导股价不断回归其内在价值的过程,即市值管理是价值到市值的对接方式,股价被低估,上市公司可以通过市值管理,如股权激励、员工持股等方式,提高股价;股价被高估,上市公司可以持续提高资产价值或者内部治理能力。总之,市值和价值对上市公司来说,是需要不断提升的过程,而市值管理则是二者不可或缺的纽带。

  第三,资本运作与价值的关系。关于资本运作,是指企业/个人借助资本市场,将自有资源与外部资源(资源包括资产、技术、品牌、人脉等等)进行整合、重组或者置换,以实现资源的有效配置,从而达到自身发展的目的。从操作的层面,资本运作是指利用市场法则,通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动,实现价值增值、效益增长的一种经营方式。换句话说就是以小变大、以无生有的诀窍和手段。因此,笔者的观点,资本运作是上市公司快速提升其价值的有效方式。

  资本运作常常会给企业带来意想不到的机遇,把握机遇对于提升企业自身具有重要意义。企业希望实现跨越式的发展,资本运作是一条捷径,资本市场具有将未来的潜力转变为现实的能力,同时在现实的基础上,继续为企业提供发展支撑,从而实现企业更加快速的发展。纵观那些做大做强的企业或者快速发展的企业,无一不拥有着产融一体化(产业经营与资本运作相结合)的运作模式,尽管一体化模式或者运作思路有所区别,但都是根据自身企业特征量身定制,最终创造出特有的竞争优势。因此,资本运作可以说是企业经营的最高指导思想。

  总体来说,市值管理就是产生价值、发现价值、宣传价值的过程,资本运作能够有效促进资产价值的提升,而资产价值的提升,则会反映在整体市值的提升,凭着业绩和成长一步步走来,企业也必将穿越牛熊市,走向更加光明的未来。

 

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