政府加杠杆撑A股

　　周小川行长在参加中国发展高层论坛2016年年会时表示：“希望有更大比例储蓄进入股本市场”，加上中国证券金融公司恢复转融资业务，市场解读为政府鼓励加杠杆进入股市。所以，上海综合指数昨天再升2.2%，收报3018点，上海和深圳两市的成交金额增加到9，036亿元人民币。可以看到，最近中国股市又开始气势如虹。

　　我们可以看到，中国证券金融公司上个星期大减“转融资”（贷款给证券商）7至182天期的五项利率超过30%，被视为政府鼓励加杠杆入市场的信号，再加上中外券商一起唱好股市，更是有分析认为中国政府重新吹起了股市牛市的号角，从而使得內地私募基金加仓和股民都涌入股市，股市成交量比上个星期五大增一成以上，股市指数也上涨到今年新高。《中国基金报》昨天报道，部分私募基金在上个星期就开始增持。

　　而中国证券金融公司的“转融资”182天期利率由4.8厘减少3厘，意味着券商能低息借钱。转借给散戶的利率（一般是贷款基准利率加3厘）也有望下调。有市场分析认为，中国证券金融公司这样的动作可以解读为“中国证券金融公司喊话借钱炒股”。可以看到，尽管中国证券金融公司释放出的流动性不大或只占市场很少一部分，但是它会影响市场的预期及信心。如果股市投资者信心得以恢复，在当前过度宽松的货币政策，及一线城市房地产市场价格疯狂政府正在收紧其政策的情况下，新的资金及融资工具又会出现并流入股市。估计这也是政府的一种意愿吧!

　　对于周小川行长鼓励储蓄炒股的言论，“希望有更大比例储蓄进入股本市场”。虽然昨天晚上中国央行发文加以否认并指这是媒体误读误传，但是中国央行发布的文件中也确实有一句指明周小川行长曾讲述过：“通过资本市场股本融资能够使国民储蓄更大比例资金进行股本融资”。虽然中国央行对“股本融资”的解释指出并非仅是狭义地股票市场融资，“还包括直接实业投资、风险投资和股票投资等更为广泛含义”。但是这种解释既牵强也逻辑性不强。因为，中国央行解释只是否定周小川行长的言论“希望有更大比例储蓄进入股本市场”不只是让储蓄进入股票市场，但股本融资定义上并没有把股票融资排除在外。同时，风险投资类的投资同样是股票投资的重要一环，只不过更为前期而已，风险投资没有股市投资退出，当然是无本之木、无源之水。因此，市场对周小川行长的解释并没有偏离多少。

　　但是，对于中国投资者来说，对于当前中国股市是否能够回暖，是否能够重新进入牛市，一定要进一步观察。其观察的基点有以下几个方面。一是进一步观察政府财经官员的未来的言论，看看他们的言论是否会再发出股市加杠杆的信号。同时，货币政策的走向同样是一个十分重要的基点，从中也可透露中国政府对股市的意图。

　　二是要观察两融余额趋势。两融余额近期低位8，268亿元，已接近2014年11月降息前水平，故市场之前已估计两融余额于8，000亿元左右，有加杠杆的条件。事实上上个星期五两融余额已经回升至8，452亿元。所以，投资者对此要特别留意，两融余额是否能够继续回升；而2015年两融余额增加到1.1万亿至1.2万亿之间便遭煞停，之后股市立马下跌。因此，这是投资者观察股市趋势的重要基点。

　　三是要观察股市指数上升是否突破新的关节点，与去年股市下跌时的情况作一比较。比如去年A股股灾7月低位3373点能否突破等。

　　政府股市加杠杆的意图已经十分明显，但它是否能够让股市信心得以恢复，及让股市重新步入牛市，在政策准备不充分的情况下，十分不确定，投资者静之还得观察。

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