大原因示或再次探底

2015年经历了暴涨暴跌的A股，在2016猴年是否依然会上蹿下跳？这是许多股民心中最大的疑问。

　　沪指在2015年初从3200点起步，至6月12日最高触摸5178.19点。在2015年6月15日至7月9日的18个交易日里，A股市场单边下跌的最大跌幅达35％，短期内大盘经历千股跌停、千股涨停等暴跌、暴涨一系列震荡，被市场称为“猴市”，大部分股民也因此损失惨重。

　　2016年开年，A股实行熔断机制，4个交易日出现4次熔断，市场顿时“失血”严重。1月7日晚间，三大交易所紧急叫停熔断机制。据记者统计，仅仅1月份，持有股票的A股投资者人均亏损近25万元。

　　而A股并没有因为熔断机制的叫停而停止震荡。2月20日，证监会原主席肖钢卸任，刘士余正式就任证监会第八任主席。沪指上涨了两日，“牛市雨”便戛然而止。此后沪指一直震荡不断。

　　3月12日，证监会主席刘士余在十二届全国人大四次会议的发布会上表示：“一听投资者损失惨重这件事，就感觉到担子很重。”

　　刘士余说：“去年A股确实经历了罕见的异常波动。我到任后，对这件事也做了专门的了解和分析。”泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭。2015年6月15日到8月7日，上证指数下跌32％，造成市场流动性几乎衰竭，形势危急，非比寻常。

　　刘士余还提到，熔断机制出发点是防止股市剧烈波动保护投资者合法权益，但是，客观上“助跌”。借鉴国外经验，每一项改革必须要牢牢立足中国国情。可以预见，未来几年，投资者结构不会发生根本性变化，所以我们也不具备推行熔断机制的基本条件。

　　刘士余称，资本市场不成熟是造成股市异常波动的重要原因，证监会必须深刻吸取教训，举一反三。

　　对于猴年“猴市”是否还将继续，多位被采访专家表示，今年股市肯定有波动，但是不会出现去年那样的“异常波动”。

　　而市场普遍关注的注册制，昨日，刘士余明确表示：“注册制是必须要搞的。”对于注册制改革，十三五报告中已经明确指出，创造条件实施注册制，而创造条件需要过程。

　　五大原因释底部区域或再次到来

　　这轮股市大跌从2015年6月份起，时间跨度9个月。从以往沪深股市熊长牛短特征看，好像谈论底部的时间周期还没有到。但从股市大跌的几大原因，及几大原因目前的变动状况看，得出这个结论合情合理。

　　第一，此轮股市大跌的导火线是从去年股市融资杠杆开始的。当时，沪深股市场内合规融资1.5万亿左右，场外非合规融资约2.5万亿。股市融资率即融资额占市值比率超过国际公认的3—5％合理区间，达到6—7％的危险区间。股市成交量沪深两地日均超过2万亿，接近世界之和。证监会开始下文件清理场外非合规融资时，一场股市大跌难以避免的发生。到目前为止，场外融资基本清理，场内合规融资约8000亿元，占股票总市值约2％。沪深日均成交量降到高峰时的十分之一，这说明沪深股市降融资杠杆，降交易量泡沫已经到位，股市再次下跌的导火线已经消除。

　　第二，股市大跌暴发之时，人们对注册制的恐慌和抵触情绪更大，注册制成为股价不能止泻的重要因素。如今，政府工作报告都不提今年实施注册制，注册制降到了研究论证的搁置地位。这是底部的重要因素。

　　第三，股市大跌暴发时，又碰到2015年8月份和2016年1月份两次人民币汇率贬值波动。尽管人民币汇率兑美元贬值幅度较小，但这是2005年人民币汇率体制改革后的新现象。市场由此对经济下滑的恐慌，对股市的稳定更加缺乏信心。春节之后，人民币兑美元汇率趋向稳定。2月份，外汇储备月度减少值只有286亿美元。人民币国际离岸价格稳定，远期做空合约大幅减少。尽管2月份因季节等因素出口大幅下滑，但国际收支总体平衡格局不变，中国不存在通过贬值人民币来促进国际收支平衡的动力。由此，人民币汇率稳定是股价稳定的前提基础因素。

　　第四，证监会在救市过程中，出现了失误及人们对管理水平的质疑，如引进不服水土的熔断制。如今，熔断制被暂停，证监会新主席上任。这一切给市场带来新的希望。

　　　　总之，造成股市下跌的几个主要因素正在消失或缓解，这是底部区域到来的基本面格局。

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