预计2016年通胀为1.2%

预计2016年通胀为1.2%

1、CPI同比增速1.6%，符合我们的预期。通胀小幅上行0.1个百分点。临近元旦和春节假期，食品价格中，除肉禽价格小幅回落之外，各分项出现不同程度的涨幅，特别是北方严冬气候对鲜菜价格有显著的推升，环比上涨13.7%。从22个省市数据来看，仔猪和生猪价格已经出现上扬。统计局数据显示猪肉价格环比下降-0.5%，但降幅较前值-2.8%已经大幅收窄，预计1月大概率会止跌回升。非食品价格环比为0%，与历史均值持平，此前连续五个月低于往年同期。其中旅游价格环比从-3.1%收窄至-0.8%。服务价格保持稳定，环比为0%。

2、PPI同比增速为-5.9%，略低于我们的预期-5.8%，继续处在深度通缩区间。预计1月PPI降幅有望收窄至-5.5%，连续五个月底部持平的状态被打破。从分项数据来看，石油和天然气开采、黑色金属矿采选价格环比分别下降9.2%和2.3%，较前值降幅分别扩大7.7和1.0个百分点；此外燃气的生产和供应价格由升转跌，降幅为-3.1%。这主要是受到原油在内的国际大宗商品价格下跌的影响，国内成品油价格在12月下调一次，燃气生产和供应价格受到挤压，在总产能疲弱的经济基本面下，未出现季节性回升。此外，受国内农产品[-5.68% 资金 研报]战略性调整的影响，农副食品加工业价格此前连续三个月下跌，12月止跌企稳，环比为0%。

3、我们维持此前的判断，预计年前通胀依然会小幅走高，在1月触及高点后逐渐回落，预计1月升至2.1%。经济仍处于长周期的底部，尚未看到明显回升的动力，通胀也将继续受到经济拖累，预计2016年通胀全年为1.2%，较2015年全年1.4%回落，全年走势呈现“V”字形，季度值分别为1.5%，1.3%，0.9%和1.2%。PPI降幅收窄，但仍深度通缩。预计2016年降息两次，基准利率在二三季度各有一次下调的可能，降准250-300bp。

4、通胀虽温和回升，但未来走势总体偏弱，资本外流压力增加，预计央行采用包括降准在内的多种方式以保证银行间流动性的稳定。美联储加息靴子落地之后，美元指数走势偏弱，但人民币汇率仍出现快速贬值，近期国内购汇需求旺盛，在岸和离岸汇率波幅加大，带来资本外流压力增加。央行维持流动性和货币市场利率稳定的态度较为明确，此前也出台了包括利率走廊在内的多项措施。春节前流动性需求较大，央行历年都会通过公开市场操作投放较多货币，降准也可能是重要的对冲工具之一。 

相关阅读：