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投资就是用风险换收益

2015年08月12日 10:23    网站编辑03

 

 

  人们愿意承担风险,是为了获取收益,投资者会倾力去了解投资的收益,也会尽量明确投资的风险。可是在不同投资不同的收益与风险下,又如何权衡投资决策呢?缺乏有效的理论和实际的方法,多数投资者只能根据一些先验的套路与经验,分别考虑收益与风险的。

 

  1952年哈瑞·马可维茨(Harry Markowitz)发表他的划时代的论文《投资组合的选择》(Portfolio Selection),其中他问了一个简单但又深刻的问题:投资组合的选择标准是什么?马可维茨的伟大,在于他提出选择投资组合的目标是达到“有效组合”(Efficient Portfolio),也就是在一定的风险下获取最大的收益的组合。

 

  马可维茨是金融历史上第一个人通过投资组合选择的问题,把风险提高到与收益同样重要的位置,建立了权衡收益与风险的理论框架,开创了投资'>现代投资组合理论的先河。马可维兹和他的学生夏普,也因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。

 

  有了风险的理念,我们就可以讨论投资革命的首要问题:投资者和投资管理者的能力是如何体现和评判的?是收益吗?是风险吗?投资革命的答案是,不只是投资收益,也不只是风险,而是收益与风险的比值!这可以是夏普率,或信息率,而且我给这个老外概念起了个中国名字,叫投资的性价比。

 

  投资性价比是投资的确定性的衡量,是投资能力的最重要的指标之一,因为它不随投资杠杆而变,而且跟投资亏损概率直接关联。投资性价比越高,亏损概率越低,投资确定性越好。

 

  有人讲:投资者厌恶亏损,而不是风险。这话很对,但是亏损又与投资组合的哪些因素有关呢?那么风险越大亏损就越大吗?亏损跟收益预期有关吗?这里现代金融学和一些高等数学就会帮我们回答这个问题。同样预期收益,风险越大亏损概率越大。同样风险,预期收益越高风险越小。但不同收益与风险时如何比价呢?

 

  其实比较的方法,就是投资性价比!不同的收益和风险的组合,投资性价比越高,亏损概率就越小。其时这个道理并不复杂,一些基本统计概率和几分钟的Matlab就可以画出来,但是投资性价比给我们一个衡量投资能力的一个重要的尺度。所以投资革命的核心和首要问题,就是投资性价比的问题。

 

  有哪个投资者想要相对收益呢?也就是“牛市帮你多挣,熊市帮你少亏”?估计不多。其实哪个投资者和基金经理不想“市场涨跌都挣钱”呢?但是“绝对收益”就是“只赚不赔”吗?我们不是刚讲过“无风险则无收益”吗?

 

  其实绝对收益(Absolute Return)不是绝对赚钱,而是对立于相对收益(Relative Return)而言,不是跑赢大盘就交差,而是市场涨落都要赚钱。但这不是“一定赚钱”,因为无风险则无收益,而是丢钱的概率较小,也就是赚钱的确定性较高,也就是投资性价比较高!

 

  绝对收益是每个投资者和基金经理的目标,但有了目标就能实现吗?看看过去两年,各种类型的基金产品,包括“灵活配置”,“不跟踪指数”,或“大胆减仓”,也有产品用股指期货 “对冲下行风险”的,结果怎样呢?多数还是没有做到绝对收益。就像哪个医生不想“起死回生”呢?问题不在目标,而是在有无工具和能力。

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