企业与赌马

　　财道：奥马哈之雾出版后有无引发争议？争议最多的观点是什么？

　　任俊杰：当然有。目前争议最多的就是关于“什么才是巴菲特投资体系的精髓”。大多数人都坚持认为安全边际才是支撑巴菲特投资体系的最重要的那块基石。

　　财道：那么这种争议的实质是什么？

　　任俊杰：不同的理解极有可能会导致两种不同的操作模式。我们认为，区分以巴菲特为代表的企业内在价值投资人和其他投资人(市场主流)的一个基本性标识不是他们买了什么以及用什么价格去买，而是在买入前和买入后如何看待和处理这些投资标的。

　　巴菲特之所以称自己主要是格兰厄姆的信徒，主要原因是“格兰厄姆教给了我投资的理性框架和正确的模式，它使我具备了这样的能力：能冷静地退后观察，不受众人的影响，股价下跌时不会恐慌。”什么是“理性的框架和正确的模式”？什么是“冷静地退后观察”？我们的理解就是被巴菲特奉为一生圭臬、来自格兰厄姆的那句话：“以生意角度去进行你的投资是最有智慧的投资”。

　　财道：既然你们认为，“七层塔”中最精髓、最核心的是把股票当做一项生意去投资。而芒格经常将投资比做赌马，两者有何关系？

　　任俊杰：把股票当做一项生意去投资是在讲投资者应当把手中的股票首先和主要看成是企业的权益凭证而不是交易凭证，而芒格的“赌马”比喻其实是提醒投资者应当在大概率事件上行动并“下重注”。这两者的相互配合，能创造出最好的投资效果。

　　事实上，巴菲特的不少重要投资案例都有意无意地贯彻了芒格的“赌马”思想，这包括寻找“超级明星”和“吸引人的价格”等。此外，巴菲特从小就是个“概率”迷，并将其灵活运用在自己的投资操作上，这一习惯与芒格关于赌马的思想是颇为相似的。

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