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巴菲特的投资败笔

2015年02月17日 02:13    编号07

      巴菲特金句无数,最为投资者津津乐道的,莫过于“别人恐慌时贪婪,别人贪婪时恐慌”。正如一切智者之言,讲得容易做就难,巴郡股东也许都有自知之明,不介意无股息收,只求股神年年跑赢大市,不断替其资本增值。然而,自上世纪九十年代末以来,巴菲特战绩已不若之前数十年辉煌。这不仅证诸巴郡资产净值自2000年起年均增长仅6%,远逊以往年均二成以上的回报;令粉丝更失望的是,过去五年巴郡资产净值上升步伐落后于标普500 指数。

 

       自上世纪五十年代中以来,以五年为比较基础,巴郡从未跑输标普500,股神表现确实今非昔比。巴郡另外两位投资经理过去五年皆能轻松跑赢大市,巴菲特差强人意的战绩,看来非投资组合庞大足以解释过去。

 

        细看巴郡的投资纪录,金融海啸前后有两宗交易非常有趣,其一很巴菲特,另一则“反巴菲特”。巴郡股东大会刚过,谈之甚宜。

 

       现金消长跟投资活动成反比,巴郡现金水平近期回升至接近500 亿美元,意味着巴菲特再度储足弹药,静候下一个别人恐慌时贪婪的机会来临。

 

       以上交易,处处流露着巴菲特的一贯风格。然则,什么是“反巴菲特”?话说2009年,股神直认在一项投资上犯了重大错误,此乃一度占巴郡股票组合一成半的石油企业Conoco Phillips。

 

         以巴菲特的作风,估值不吸引不买,“护城河”不够深亦不考虑。要求如此严格,股神按理不会在条件不合下三番四次增持Conoco Phillips。然而,2007至08年,巴郡从1800万股起步,一直增持至接近8500万股,投入资金由10亿美元增至70亿美元。巴菲特买入前五年,Conoco Phillips股价已从13美元升至60美元(经拆股调整),此股对价值投资大师应无多大吸引力。事实刚好相反,巴郡买入该股的平均价高达85.35美元。金融海啸未几爆发,不出一年,巴郡以不出一半的价钱清仓,释放资金另作投资。

 

 

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