大音希声 大象无形

       自从有了证券投资基金以后，这一古老的戒语就被抛在脑后，不仅基金要定期披露投资组合和持仓信息，社保基金不管一级市场配售中签，还是介入二级市场也不忌讳在媒体报道的监视下无所遁形，就连QFII入市也是大张旗鼓地宣讲买了什么股票，搅得市场的节奏和投资者的注意力完全被这些信息所牵引，给人一种明明白白做庄、坦坦荡荡赚钱的感觉。这其中又会产生什么问题呢？相对于现在的机构持仓信息披露，从前的股市大的持仓者都被成为“庄”，庄家的持仓永远是市场感兴趣却无法知晓的秘密，即使上市公司定期报告披露的十大股东都无法将分仓工作做得极好的庄家信息挖掘出来，等到天下人都知道某只股票有强庄运作，清醒的投资者都知道这已经是庄家出货的时候。显然从信息披露的角度来看，现在的机构持仓信息公开披露无疑是有了很大的进步。

　　按照监管层的理解来说，证券投资基金定期披露持仓信息有很多好处，比如增强市场透明度、减少股价操纵、引导投资理念的提升等等，但是对于中小投资者来说，能够得到机构持仓信息未必就是好事，如果不能理性判断信息传递的价值，对股票操作同样可能带来风险。2001年之前投资者的体会是买进基金重仓股一定能够赚钱，因为那时的基金高位接盘、继续推高的做法较为普遍，因此多高位介入的股票都会继续上涨一段甚至很大涨幅，因此基金持仓信息披露后对新增仓的股票再高位介入都不会有太大风险。

　　2001年以后投资者突然发现基金重仓股或者牛皮震荡或者不断阴跌，就是难以持续上涨，原因是股市转弱以后基金大多谨慎观望，消极持仓，只等别人拉高自己派发，决不主动推高，因此决不碰基金重仓股成为投资者新的经验之谈。今年基金再度表现出积极运作的姿态，使得基金重仓股再度成为投资者关注的焦点，率先披露投资组合和持仓信息的招商安泰基金系列重仓交通运输仓储业的信息令营口港等港口股大涨的现象说明基金的积极运作得到市场的认可。

　　但是，不可避免的问题就是，针对持仓信息必须披露的监管要求，证券投资基金就面临在保守机密与遵守监管要求之间如何平衡的考验，在不希望别人介入时披露了建仓增仓信息，当然不利于基金的运作。但在拉高股价与派发阶段，信息披露又可能成为机构能够善加利用的工具。比如瑞银大张旗鼓地发出QFII第一单，很多市场人士就怀疑其目的可能是为某些机构获利派发服务的。

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