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 周期:景气VS估值

2014年11月16日 01:57    网站管理员03

 

 

 

  由于行业景气回升的原因,今年初以来周期类板块相对强势。结合我们之前对周期行业产能去化问题的研究,考虑到主要工业品(煤、电、钢、水泥、乙烯等)的产能利用率都在85%以上,我们判断传统周期行业在今年将保持高景气状态。不过,大体从3月份起,估值水平开始制约周期股的表现。随着近期盈利预期的快速提升,我们需要更加关注周期行业长期盈利能力的改善空间。

 

  我们认为周期行业的未来出路仍在于整合。在此背景下,我们继续中长期看好煤炭、水泥的整合空间,并关注电解铝盈利状况改善的可能。其余周期品种建议以波段操作为主,其中钢铁的景气度最高。

 

  必须指出,周期行业景气快速提升的同时,不仅加重了经济的通胀负担和理顺价格机制的压力,也充分暴露出中国经济转型和节能降耗任务的艰巨性。

  在防止经济大起大落、强调灵活性的调控方针指引下,中国可能需要花费较长的时间来消化此前超发的货币。在此过程中,频繁的宏观调控将成为常态。更重要的是,通胀超预期上升甚至失控的风险,始终在投资者心中挥之不去。

 

  过去两个月的时间里,对地产的调控似乎也没有如部分投资者所预期,为股市带来持续的增量资金。原因可能在于,无论实体经济,地产、商品等大类资产还是物价的上升,都表现出强烈的资金诉求,难以对股市产生太多的溢出效应。因此,我们继续对A股市场新增资金的流入持保守态度。并认为,在通胀风险释放之前,A股难以形成趋势性上升,且综合指数的波动幅度将大幅萎缩(我们预期全年在500点以内),市场特征表现为“板块轮动、个股活跃、指数中庸”。

 

  在此背景下,我们继续强调有效仓位、集中配置优势板块的重要性。建议设立相对中性的动态仓位目标,以利于板块轮动时滚动换仓,以及在系统性风险上升时把握先机。

 

 

 

  考虑节能降耗的必然趋势以及电力供应矛盾日显突出,结合下游盈利能力的改善,我们建议增持近期跌幅较大的节能减排及发电设备公司。

 

  消费:分化加剧

 

  在物价上涨和负利率的背景下,消费板块的盈利状况明显分化,总体呈纺锤形特征:由于成本挤压,以及需求面在越过普及期后,显得刚性有余、弹性不足,难超预期,结合食品安全等民生问题,我们继续对低端消费品保持谨慎。

 

  高端产品价格敏感度低、成本转嫁力强,但放量能力受到约束,且存在需求被投机行为放大的风险,我们持中性态度。相比之下,次高端及中端消费升级产品量、价弹性大,最有可能获取超额收益。此外,医药大概算是被动升级的典型案例。

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