券商转型：生存模式靠天吃饭生变 拐点未到-1

　　券商转型痛在哪？

　　继去年推出融资融券后，今年新三板扩容和国际板有望落实。依托新业务转型成为近期证券公司普遍的战略。

　　自2007年以来，券商业“靠天吃饭”的生存形式正悄然生变。

　　但据业内人士表示，券商目前的情况或许只能证明整个行业仍处于低谷，其能否进入行业拐点，尚难做出准确判别。

　　佣金战完毕，转型火烧眉毛

　 　假如说2007年是券商在经纪业务方面的蜜月期，那么2008年后，券商则进入了经纪业务的疲软期。特别是2010年，券商佣金率一降再降。据沪深买卖 所发布的2010年买卖数据显现，两市2010年市场单边买卖范围到达64.58万亿元（包括股票、权证、基金、债券现货），券商经纪业务收入为 1084.90亿元，均匀佣金率0.85‰，2010年佣金率较2009年降落22.95％。

　　券商佣金战的打响，缘于2008年证监会 放开停业部审批，一时间，券商开端跑马圈地扩张停业部，经过低佣金抢占客户资源成为券商经纪业务的常态。早在2010年理财一周报曾做过的一份券商生存状 态调查稿件显现，深圳、上海、江苏等地券商最低佣金降至万分之二，从券商本钱而言，万分之三简直是券商的本钱线，换言之，券商开端不惜牺牲盈利以获取客户 源。

　　依据Wind统计数据显现，截至本周一，共有60家券商发布了2010年运营数据，2010年这60家券商在手续费及佣金方面的收 入累计达924.68亿元，均匀每家券商的手续费及佣金收入占总利润的78.73％。但在2009年，券商（106家）手续费及佣金收入总额达 1895.2亿元，均匀每家券商的手续费及佣金收入占总利润的83.07％，从均匀占比可见，券商在经纪业务方面的收益占比开端降落。

　　对此，与经纪业务直接打交道的华宝证券杭州停业部总经理张勇表示，经纪业务是传统业务，目前已是供过于求，其收益将来会不时下滑，而其他产品如融资融券、投资参谋等新兴业务会全面开花，但仍然无法从基本上改动券商“靠天吃饭”的现状，因而佣金战在短期内将不会完毕。

　 　面对当前现状，管理层也出台了一系列政策，希望能够躲避佣金战。2010年10月7日，证监会下发了《关于进一步增强证券公司客户效劳和证券买卖佣金管 理工作的通知》，请求经纪业务采取全本钱核算方式测算效劳本钱，公开停业网点的佣金收取规范，不允许其实行低于本钱的佣金制。

　　杭州、南京等城市曾经开端实行最低佣金率。据张勇引见，管理层请求杭州一切券商新增用户的佣金率不得低于万分之八，成都及南京的规则则是不低于千分之一。张勇透露，将来这一强迫上调佣金的政策将在全国范围内推行。

　 　不断关注金融业的深圳私募雨哥表示，佣金战的完毕是必然的，目前很多券商都在求变。他透露：“我的公司是在安信证券开户的，其近期推出了一项效劳，由 40个研讨员组成的研讨团队向我们引荐一些投资组合，我们与其签署合约，购置其推出的投资组合，说白了就是荐股，但购置这些个股的佣金会大幅上升，虽然交 易本钱增加了，但我们的收益率也能得到保证。”他说：“这就是国外玩了很多年的投资参谋形式，据我理解，不少券商都在朝这个方向转型。”

　　承销业务是亮点

　 　虽然券商开端思变并停止积极转型，但在经纪业务转型初期，券商仍然未能摆脱靠天吃饭的情况。在行情疲软、行业竞争剧烈的状况下，2010年券商的均匀净 利润低于2009年。Wind统计数据显现，2009年167家券商的均匀净利润为10.86亿元，而截至目前曾经发布2010年业绩的券商，其均匀净利 润为6.82亿元。

　　但从其承销业务可见，随着IPO扩容加速，承销业务开展疾速。在曾经发布2010年业绩公告的60家券商中，其募集 金额的总量达15029.93亿元，其中首募资达4911.33亿元。中金公司、中信证券、中银国际、国泰君安、银河证券等老牌券商在IPO募资总额的排 名中，仍然首屈一指。

　　值得留意的是，在承销收入方面，安全证券、国信证券、中银国际等券商则占领优势。特别是在今年2月份，从刚发布的 承销成果单可见，当月共有15家券商投行分享了IPO市场13.7亿元承销收入，均匀每家完成承销收入0.91亿元。其中，前五家公司的承销商收入高于平 均收入。特别是国信证券，其上升势头最猛，一个月内承接了七家IPO发行，以超越3亿元的承销收入成为2月份IPO市场的最大赢家。而所谓的大券商如中金 公司、中信证券则以零单收场。

　　雨哥表示，创新业务将成为券商业绩的主要驱动力，但无论是IPO还是增发，都不如想象中那么简单，一味激 进追逐一定是好事，分离本身优势，将根基扎稳才是制胜关键。他提到：“正如此前的东方证券，我以为它的优势在自营和资产管理，而非投行，这一次其在长江证 券增发上的失误，也给业内同行敲响了警钟。”

　　此前长江证券抛出了6亿股的公开增发计划，增发价定为12.67元／股，东方证券是此次公 开增发的主承销商。但是在3月3日临近收盘的最后一秒钟，突如其来的885万股卖单砸下来，把长江证券收盘价定格在12元／股，增发岌岌可危。据理解长江 证券主承销商东方证券投行部在当天试图以8000万元资金护盘，却还是功败垂成。长江证券最终只能将公开增发的份额由6亿股降至2亿股，增发金额也由76 亿元陡然降落为25.34亿元，其中东方证券包销以14亿元包销1.1亿股。

　　对此，大聪慧剖析师胡雷雷表示，从这个角度看，券商行业的拐点或许还不会那么快到来，整个券商业仍然处于不成熟阶段，行业尚未到充沛竞争状态。

　　投资收益占比增幅翻倍

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