中国民企2010年美国IPO启示录：是目的还是手段-1

　　——中国民营企业海外上市启示录

　　在中国外乡上市，对企业的恳求很高，特别是一些条条框框的硬性规则让很多企业觉得登陆中国外乡资本市场只是一个高不可攀的梦想。假设选择海外上市，那么企业一定要对海外证券市场有足够的了解。否则，打无准备之仗吃亏的永远是自己

　 　当当网在美国上市后，CEO李国庆不时对发行价钱耿耿于怀，为此还特意与绰号“大魔女”的摩根斯坦利（摩根斯坦利是当当网在美国上市的证券承销商）员工 中止了一场唇枪笔战。堂堂上市公司老总竟然跟证券承销商的员工“打”起来了，确实很抓人眼球。李国庆豁进来了，言语“很黄很暴力”，看来当当网的发行价的 确不高，上市募集到的资金也不多。可既然这样，当当网为什么要在美国上市，又为什么要选择大摩呢？海外IPO对当当网来说到底是伎俩，还是目的？

　　上市的选择——国内还是海外？

　　企业为什么要上市？很简单——在资本市场上募集资金。企业要展开，离不开资金；上市可以筹到钱，所以企业要上市。言语虽粗浅，但道理很深化。IPO是一个目的，海外IPO则是伎俩之一。

　 　美国纽约证券买卖所北京代表处首席代表杨戈对《新领军》表示：“中国的民营企业，很多以创新型企业的姿态呈现，范围小、但展开速度快，所以为了坚持这种 又好又快的展开速度，上市成为绝大多数民营企业的目的，特别是获得风险投资基金喜欢的企业，上市契合各方的共同利益。”

　　“众所周知，在中国外乡上市，发行市盈率高、发行价高、募集的资金量大。但是，在中国上市，对企业的恳求很高，特别是一些条条框框的硬性规则让很多企业觉得登陆中国外乡资本市场只是一个高不可攀的梦想。所以，许多在中国上市无望的民营企业选择海外上市。杨戈表示。”

　　那么，国内上市或者海外上市到底遭到哪些要素的影响呢？

　　以当当网为例，为什么要选择美国上市，缘由之一是国内上市程序复杂、恳求严苛；另一个缘由是最初公司的法律结构和股权结构都是海外结构。

　 　当当网成立十年以来，与对手的价钱战似乎永远没有终结，一方面需求大笔砸钱，另一方面则需求把俭省本钱做到极致。曾经参与过当当网审计项目的安永会计师 事务所注册会计师王维通知《新领军》：“当当网都舍不得给顾客默许开一张发票，由于假设默许给发票的话，算上写发票的人工费，或者机打发票的本钱及物流费 用，当当网每年要多花约40万元钱，所以只能是按需开发票。”正是为了迎合消费者，又要控制本钱不能失控，当当网不敢有丝毫的财务糜费，这也从一个侧 面说明，当当网美国IPO所募集到的2.72亿美圆的确不够后备无忧。因此，这也是构成李国庆觉得定价过低、募资偏少的一个重要要素。

　 　深圳创新投资集团华北地域总经理刘纲对《新领军》表示：“既然选择了美国，选择了大摩，言语攻击只是一种心情上的宣泄，不能改动IPO募集资金偏少这个 事实。而且，国外和国内的证券市场环境存在较大差异，民营企业在最初制定公司股权结构的时分，一定要首先思索清楚这种金融环境的差异，并做好承受一些不利 要素的心理准备，然后再决议能否筹备海外IPO。”

　　还是以当当网为例，李国庆的“网骂”不是没有道理的。不过，证券市场的投资者 以及管理者乃至市场参与各方，对李国庆“网骂”大摩一事却无妨深思。银河证券北京学院南路停业部投行部经理李耀华对《新领军》表达了对“网骂事情”的看 法：“作为一家国际投行来说，大摩的此番‘挨骂’正是对自身工作的最好肯定。李国庆‘网骂’大摩，至少标明大摩实行了承销商的职责，并没有将自己的利益与 发行人的利益捆绑在一同，进而一同来损伤投资者的利益。”

　　中信证券北京张自忠路停业部投资经理张乔在接受《新领军》记者采访时也 表达了类似观念：“为什么大摩没有一味地拔高当当网的发行价？由于大摩还要统筹投资者的利益，这其中就包括一些基金公司及自己客户的利益。假设客户与基金 公司能够重新股发行上市中赚钱，作为投行的大摩当然可以从中收取更多的咨询费及合伙投资收益。假设大摩让自己的客户亏损了，收不到咨询费或许是次要的，重 要的是自己的客户可能因此而流失。所以大摩必需对自己的客户担任，对投资者担任。”

　　可以看出，海外IPO关于当当网来说只是募集资金的一个伎俩。随着中国国企上市项目的减少，民营企业越来越成为境内外上市融资的主角，同时也成为各家投行你争我夺的焦点。企业家此时最需求的是摆正心态，不管是“羡慕嫉妒恨”，还是“悔恨埋怨恼”，都不是文雅的姿态。

　 　民营企业家此时更应该明白的是：海外上市的企业并不意味着比国内上市的企业差，纽交所北京首席代表杨戈对《新领军》表示：“经过2010年在美国上市的 中国民营企业证明了市场的一种普遍见地：具有创新方式的企业最适合的上市地点是美国资本市场，美国投资者是最易于接受创新方式的一个投资者群体。”

　　假设选择海外上市，那么对海外证券市场就一定要有足够的了解。否则打无准备之仗，吃亏的永远是自己。下面我们就来分析一下2010年在美国成功IPO的中国民营企业，到底什么样的企业适宜在海外上市。

　　2010年中国民企美国IPO带来的启示

　　2010年，中国公司赴美国IPO在数量上呈现了历史上创纪录的一年。全年共有34 家中国公司在美国主要的买卖所（包括以下三个买卖所：纽约证券买卖所、纳斯达克买卖所、全美证券买卖所）中止 IPO上市，其完好名单如下：

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