三一重工资金压力巨大，IPO被暂缓-2

7月17日，网易财经向光大银行总行负责工程机械贷款的相关负责人求证，该人士告诉网易财经，是否收紧“属于敏感信息”，个人不方便透露。

而在昨日，三一重工的相关负责人则告诉网易财经，自己并未听说此事，并称“应该没有这个（收紧）的情况”。

资金压力逼近历史高位

海通证券指出，三一重工的资产负债率和按揭贷款余额占收入比例均达到历史上2005年资金紧张时的高位，公司各项应付款的支付压力也已创历史新高。并提示风险称公司应收账款与现金压力较大，蕴藏风险，2012年需关注三一重工的资金面，跟踪该公司直接和间接融资的进度。

回到2011年三季度，工程机械行业的不景气已持续发酵，而彼时，作为机械龙头企业的三一重工却选择了逆势扩张，被外界喻为激进的信用销售策略也为继续扮靓三一重工业绩功不可没。

然而，与之相依相生的是，到2011年三季度末，随着信用销售规模扩大以及信用销售条件放宽，公司应收账款高达148.87 亿元，较年初大幅增长159.92% ，较二季度末增长11.48%。

同时，2011年三季度公司经营活动现金流量净额为-17.66亿元（去年同期为13.82亿元），1-9月累计经营活动现金流量净额为-15.16亿元（去年同期为38.87亿元），公司资金周转压力加剧。

而为应对经营规模的扩大及产能扩张建设，公司在三季度仍大额借款以补充流动资金；三季度末，公司短期借款较二季度末增加1.98亿元至120.78亿元，长期借款较二季度末增加26.63亿元至60.76亿元，但货币资金仍较二季度末减少6.09亿元至106.57亿元。

到2011年末，由于信用销售比例上升，下游客户回款周期延长，2011年公司经营性现金流净额为22.8亿元，而2010年同期则高达67.9亿元，同比下降66.23%。同时，公司应收账款、库存余额为113亿元、81.3亿元，较年初增长97.4%、43%，应收账款的增速远高于收入49.5%的增速。

一位今年5月曾调研三一重工的券商研究人士在其研究报告中透露，在调研过程中，他们了解到，除西北尤其是新疆地区外，三一重工各地挖掘机4月销售情况大量出现环比下滑20%-30%的情况，历史上一般4月仅比3月有微弱下滑，一般在10%以内。

颇为值得注意的是，海通证券也在一份研究报告中警示，2012年1季度三一重工的应收账款/营业收入已超过2008年底金融危机时比例，而达到2005年公司资金紧张时的历史高位。

再加上今年收购德国普茨迈斯特90%的股权，以及2月与奥地利帕尔菲格集团合资设立2个销售公司，这两大手笔收购导致货币资金减少了33.53亿元，截至1季度末公司的帐面货币资金为6893百万元，较年初减少了3353百万元，较2011年同期减少了30.29%。

同时，海通证券还指出，三一重工的资产负债率和按揭贷款余额占收入比例均达到历史上2005年资金紧张时的高位，公司各项应付款的支付压力也已创历史新高，公司在应收账款/营业收入触历史高位的同时货币资金/营业收入反而反向触碰历史低位。货币资金/营业收入已接近2008年金融危机的低位，

“公司应收账款与现金压力较大，蕴藏风险，2012年需关注三一重工的资金面，跟踪该公司直接和间接融资的进度”，海通证券提示称。

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