PE掘金中国遇瓶颈 两年内投资新增50亿美元热情不减

对于经济高速增长的中国，国际私募股权基金（PE）充满了兴奋。但中国或许已经不像以前那样需要他们了。

　　9月15日在伦敦举行的博鳌亚洲论坛国际资本峰会上，一节关于PE在中国发展的讨论，出现了耐人寻味的观点碰撞。

　　碰撞的一面是著名美国PE百仕通集团（Blackstone）董事总经理John Studzinski看好中国PE前景，并认为国际PE能够将国际最佳操作经验带入中国公司；另一面是中国背景PE的代表、Hao Capital创始人及董事总经理刘扬声，他质疑外资PE能为中国公司创造的增加值。

　　刘扬声说，外资PE所谓的“最佳操作”，不应该是理论上去想象如何仿制外国公司的做法，更重要的是帮助中国公司的管理层更有策略性地思考，能够看到行业的发展前景。

　　但这方面国外经验固然值得吸收，却不一定是要通过PE取得。咨询公司、投资银行等同样可能引入这些经验。而且，外资PE原来也都是雇佣中国“海归”，在与本土文化兼容方面，他们没有优势。

　　进入PE行业五年多的刘扬声感觉到的更根本变化是，“现在国内情况很简单，钱多得很，人民币多得很。”他认为，与十年前或五年前中国刚刚知道PE这个概念的时候不同，那时中国对资金非常饥渴，特别是民营企业。

　　但今天外资在中国已经遇到了瓶颈。由于中国投资政策所限，外资参与的投资项目需要经过层层审批。对于一些战略性的投资项目，往往等不起这个时间。

　　刘扬声表示自己已经把重点放在了人民币的基金上，而较不看重另外几支海外离岸基金。因为以本币投资可以直接跳过外资基金需要经历的各种审批要求，而且“现在国内的流动性是远远大于外国资金流可以带来的”。

　　“问题是，是不是所有企业家都能跟这些钱碰上头。”刘扬声说。但他对中国PE行业的发展表示乐观，“学这个行业的人非常多。以后是中国人做，外资PE可以做的不多”。

　　尽管有刘扬声这样对外资PE在中国的发展“泼冷水”的观点，参与讨论的其他外资PE仍不减对中国市场的兴趣。

　　“我们可以‘想办法’，”设在深圳的中国首创资本（China First Capital）董事长兼管理合伙人Peter Fuhrman用中文说。他认为在务实的中国，外资要绕开一些监管障碍“有很大操作空间”。

　　对中国市场的“锲而不舍”，来源于Fuhrman所看到PE在中国的强劲发展与在别国进入“休眠”的强烈对比。

　　中国中小企业是全球PE最好的投资对象，他说，到处都存在有资金瓶颈的中小企业——这就是投资机会，而且中国的中小企业家“可能是现代商业史上最优秀的一代”。

　　他给出这样的数字：PE投资中国中小企业，通常能以8倍的杠杆率买入，15倍卖出，实现300%的盈利。

　　他预测，未来一年内将有3亿美元投资于中国中小企业；两年内投资中国的PE将新增50亿美元；五年内投资中国最好的中小企业的PE的平均回报率将达到40%。