【特约评论】王浤西：天津股权投资市场现状与展望

　天津市作为四大直辖市之一，长期以来是北方经济中心城市，工业基础扎实，科教水平突出，与北京一道构成环渤海经济圈的核心。天津市在股权投资领域也不乏亮点，例如在国内首开中外合作非法人制创投基金的先河，创立国内首个PE协会，设立国内第一家产业基金公司，成功举办了三届国际融资洽谈会等。截至2009年6月，天津区域内注册的股权投资机构超过200余家，居于国内领先地位。股权投资机构的大量聚集，主要源于国家对滨海新区的扶持以及天津地方政府对该领域的高度重视，配套措施较为到位。在注册过程、税收、补贴、换汇等方面，股权基金在天津获得的实质优惠和便利超过了国内其它城市。

　　从发展金融产业的层面来看，股权投资机构的大量聚集无疑有利于加速天津北方金融中心的建设。股权投资基金不同于其他类型的金融机构，它与实体经济的关系非常紧密，既直接依赖于实体经济，又可以对实体经济的发展起到持久稳固的促进作用。到目前为止，天津区域内实体企业获得股权投资基金支持的项目并不多。从ChinaVenture基金数据库提供的资料来看，天津获得股权投资机构支持的项目数量以及资金方面不仅落后于京沪两地，也不如深圳。股权投资机构的集中注册尚未对区域内实体经济发展产生重大影响，也影响了天津股权中心的可持续性。原因探讨如下：

　　1、天津市范围内具有创新模式或创新技术的中小企业数量有限，影响了区域内股权投资的案例数量。与此相比，北京作为国内高校以及科研院所最多的城市，高科技产业的发展具有天然的优势。同时北京作为首都所具有资金、信息、人才等各类资源的聚集效应，从而成为中小企业发展的沃土。由于项目源上的优势，北京成为股权投资机构的首选投资区域，进而带动形成了专业服务机构的聚集，成为国内股权投资活动最活跃的区域。上海、深圳的相对活跃则得益于当地制度的开放，引风气之先，借力于较为发达的资本市场，腹地分别依托长三角以及珠三角。在过去很长一段时间里，由于环渤海经济圈尚未起飞，加上北京在科技、人才、资金方面的磁吸作用，使得天津境内的优质企业资源相对不足。此外，天津作为老工业基地之一，围绕能源、化工、机械制造、纺织等传统产业的企业居多，具有创新技术以及创新模式的企业较少，而后者往往更具有成长性，是股权投资，尤其是创业投资的主要对象。

　　2、天津本地的商业文化影响了中小企业的做大做强。天津商业文化较为保守，一部分企业家对现代资本运作方式不太了解，不善于借助财务杠杆以及资本市场的力量，抱有比较传统的经营理念，尽量滚动积累发展。造成的结果往往是企业经营虽然稳健，但却缺乏成长性，甚至因为无法及时扩大市场占有和推进新产品研发，而被竞争对手逐步超越。

　　3、缺乏扎根本地的股权投资人才。股权投资对实体经济的促进作用需要扎根于本地的投资家，以发现项目和培育项目，而天津本地投资人才相对较少。

　　4、股权投资机构的体制有待进一步理顺：扎根天津本地的股权投资机构大部分为国有。国有机构往往兼顾多重目标，决策机制受到制约，影响了投资效率和投资效益；与此同时扎根本地的民营股权投资机构则数量少、规模小，不利于吸引优秀人才和优秀项目。

　　值得期待的是，随着国家对滨海新区扶持力度的加强，地方政府的重视，以及若干先行先试措施的实施，上述局面正在发生积极的变化。

　　1．航空航天、环保、新能源等众多大项目在天津的落户，不仅促进了新兴产业的发展，也为行业内中小企业的崛起带来了机遇，加上天津本地原本在生物医药、海洋、先进制造等方面的既有资源，实体经济对股权融资的需求也将增加。大部分注册于天津的股权投资机构已经开始关注天津本地项目。

　　2．京津之间通勤状况的改善，带来了“同城效应”，人员互动加快，信息和物资的交流速度也在提升。整个华北地区，目前也在围绕各地高铁的建设逐步形成一小时经济圈。这些变化既推动了天津原有商业文化的开放和进步，也有助于增强天津在股权投资领域的辐射能力。

　　3．先行先试的政策赋予了天津建设全国性OTC市场的机遇，OTC市场是既是股权投资机构获取项目的重要渠道，也是退出的重要渠道。可以预见的是，随着OTC市场的发展壮大，必将增强天津在股权投资领域的中心地位。

　　上述情况为股权投资机构在天津全面开展业务创造了更多的机会，令机构不仅注册于天津，而且将天津作为重要的业务平台。

　　面对国内主要城市对PE作用的重视和竞争，对于天津而言，应当整合好相关资源，发挥好目前股权投资机构聚集的优势地位。除了政策方面的优惠便利之外，还需要理顺本地国有投资机构的运营机制以及发挥民间投资的作用。在这一方面，区域内引导基金和产业基金的可以发挥协同作用，激活本地投资市场，以及引导各类资本在区域内有效的配置。另外政府也可以对企业家群体进行培训，促进观念的转变。

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