金融创新欲分创业板一杯羹

证券时报9月10日讯 创业板开启，除中小企业自身以外，最大的受益者莫过于创投：跳过IPO这一道“龙门”,其投资收益就会飙涨几倍甚至几十倍。目前债券发行、担保、银行都觊觎创业板，力争分得创业板IPO一杯羹。

债权转换 有望二级市场套利

为进一步解决中小企业融资难问题，不少地方都把目光瞄准了债市。四川、重庆、河南、北京、辽宁、浙江、深圳等省市，正在积极筹备企业集合发债。而不管采取何种形式发债，担保都是必须解决而又难以解决的问题。

面对这一困境，厦门市独辟蹊径，在发债思路上规避担保难题，引入风险投资概念，运作中小企业集合可转债。具体做法是：筛选一批符合创业板条件的拟上市中小企业集合发债，并设定一定的转股条件，将债券卖给私募投资者。尽管此种债券没有担保，风险较高，但这些企业一旦上市，私募投资者可望通过转股在二级市场套现，从而获得高收益。据了解，目前已有企业和债券主承销商达成初步意向，但能否做成功仍取决于方方面面的因素，包括发改委能否批准。不少私募投资者对这种可转换债有极大的兴趣，其风险较真正的风险投资来讲相对较小，而企业一旦上市，其收益并不会因此大打折扣。

担保介入主推担保+期权模式

担保公司判断企业的价值标准与风险投资有很多相似之处，即注重企业市场前景、技术优势、管理团队，且在日常的业务中积累了大量的项目资源，担保公司扶持的企业登陆国内外资本市场更是不足为奇。据统计，仅北京中关村科技担保公司担保扶持过的企业，就有36家在国内外上市。

目前，“担保+期权”模式成为担保公司业务拓展的重点方向。据悉，深圳高新技术投资担保公司就是这种模式的先行者，通过这种模式做成功了几个风险投资案例，其中像 大族激光(行情 股吧)一个项目就赚了4个多亿，把所有的担保资金和代偿损失全赚回来了。眼下这种模式正受到担保公司的追捧和效仿。7月下旬，在四川省举行的一次担保行业峰会上，就把未来拓展方向对准了创投。

同时，北京中关村科技担保公司董事长张利胜近日也表示，已经成立了专门的团队介入创投业，同样主推“担保+期权”的模式，在担保费上让利，然后获得期权，可以在行权期内通过约定的价格获得企业一定比例的股权。

金融企业瞄准直投业务

目前，金融企业开展的直投业务中，信托公司的相关业务早已开始，证券公司直投资格审批去年也已进行，保险直投也将开闸。业界普遍认为，银行直投业务总是要开放的，只是时间早晚的问题。各商业银行也是摩拳擦掌，跃跃欲试。

7月6日，银监会再次发出通知，规定商业银行理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。银监会的一纸通知并没有彻底切断银行的PE之路，部分银行已通过各种渠道曲线进入PE领域，如以财务顾问的角色深入PE领域，充当私募股权基金和客户的中介，设立直投子公司等，都是商业银行正在探索的方式。

据了解，一家商业银行在中小企业信贷问题上，在风险和利率上作出让步，同时取得期权，可以在行权期通过约定的价格获得企业3%以内的股权。当然，目前也只是一种摸索，将来会不会行使这种权利、政策是否允许尚属未知。

如果按照风险和收益成正比的理论，债券发行、担保、银行在中小企业成长期提供融资，就是承担了高风险，那么它将来享受企业上市后的高收益也是无可厚非。法律界人士认为，目前国内法律法规不健全，这种期权是否能得到政策允许和法律的认可，是一大关键问题。 (本文来源：证券时报 )