创业板渐近撩拨创投精英神经 危机成PE投资机会

　　随着经济的回暖，私募市场反弹也比较厉害。这个时候满地是黄金。

　　周家鸣现在只拿一个计划书，只有一个概念是拿不到钱的。

　　唐周屹如果不知道风险所在，最后失败了也不会按照预期的方式失败。

　　宓群经济不景气的时候，反而是风投的一大机遇。

　　我国私募股权投资快速回暖

　　实际上，全球金融风暴对创投界带来了巨大的冲击，大额VC和PE投资曾不断萎缩甚至出现空白，去年四季度和今年一季度，整个行业跌入最低谷。但纵横合力执行董事、总经理于公昨日发言透露，“种种迹象显示，中国私募股权投资市场目前已处于稳步回升和快速回暖的上升通道之中”。今年1~7月，共有220余家企业获得投资，涉及资金985.95亿元。其中，113家获得风险投资，34家获得PE私募股权投资，78家获得战略投资。另外，有44家企业在资本市场上市，其中16家在中国内地上市，募集资金538亿元。

　　中国投资协会副会长沈志群昨日也带来了令人振奋的好消息。沈志群透露，各种创投机构正在恢复发展中。截至去年底，共有400多家创投机构在国内各级政府备案，国务院已先后批准的大型股权投资基金有10家，国家有关部门和一些地方还加大了对股权投资基金，特别是创业投资的政策支持力度，同时也加强了行业监管和规范。另外，业界普遍关心的由国家发改委会同有关部门拟定的股权基金管理办法，也已经上报国务院。

　　创业板为论坛注入现实意义

　　将在今年10月左右登场的创业板，为本次论坛赋予了更多的现实意义。CCTV证券资讯频道执行总编辑钮文新在会上表示，虽然10月左右创业板行将推出，但目前仍未看到监管部门有意识地培育针对创业板投资方向的机构投资人。散户显然无法应对创业板市场的风险，创业板定价也无法完全依赖于散户。今日举行的“创业板，IPO，2009年值得期待的盛宴”板块，将邀请包括纳斯达克、纽约泛欧证券交易所、东京证券交易所等相关证券市场人士带来全球各地的经验教训。

　　“中小企业面临一个共同的问题，就是资金瓶颈。金融问题是中小企业发展的最大问题，这个问题解决好了，中小企业就能得到发展。”中国APEC发展理事会中小企业工作委员会副主任、中小企业全国理事会常务副理事长黎志明表示，中小企业在国民经济中的定位，决定了上市并非其发展的唯一通道。目前，我国的中小企业主要依靠中央财政和地方财政资金，以及政府制定的产业振兴计划来获得融资。风险投资选择中小企业，绝大部分是希望通过上市来获得回报。这就意味着，如果中小企业接受了创投，就必须有一个进入资本市场的长远目标和策略。

　　圆桌对话·机会

　　“这个时候满地是黄金”

　　世界还在“冬天”，中国已进入“初春”。

　　昨天，这个评价全球经济温度的短句同样出现在“全球宏观经济形势给中国VC/PE发展带来的机遇与挑战”圆桌对话中，几乎所有的对话都在唱高中国VC和PE们正在迎来的美好机遇。

　　“这个时候满地是黄金。”赛富基金高级副总裁唐鹏飞表示，经济危机把企业的泡沫挤了出来，真正的好企业因此会浮出水面。

　　危机是私募的机会

　　“我们从去年下半年到今年上半年，对所有定向增发等募资企业做了不少投资，现在回过头来看，这些投资都得到非常好的回报。”唐鹏飞认为，经济危机正是PE和VC们投资的好时机。

　　“我们认为现在是很好的机会。”美国光速创投集团合伙人宓群也颇为认同唐鹏飞的观点。

　　对比2008年上半年与现在的市场行情，宓群认为，去年同期，市场上虽然不乏值得投资的企业，但其市场定价显得虚高；经过一轮金融危机之后，目前的投资环境更趋理性，公司的估值也更加合理。

　　“随着经济的回暖，私募市场反弹也比较厉害。”唐鹏飞认为，正是金融危机的持续冲击，“估值实际上比去年更有吸引力一些，我们今年也做了新的投资案例，希望下半年能有更多的投资机会。”

　　“我感觉他们(PE/VC)还是长远看好中国市场。”恩颐投资董事总经理蒋晓冬表示，虽然中国经济目前也处于调整周期，但是从长远来看，中国还是世界最有潜力的投资市场，风投也将迎来一个更广阔的舞台。

　　能源和环保前景广阔

　　都市化、老龄化、消费、环保……几乎与中国经济息息相关的每一个领域都成为PE和VC们眼中的机遇。

　　“中国在未来三到五年内的核心是GDP的快速增长，由此将带来生产方式、生活方式的改变。”唐鹏飞认为，正是基于GDP的快速增长，国家开始对环境、能源等问题提出严格的要求。“所以在未来的5年左右，能源和环保可能是中国经济需要大量投入的两个领域。”唐鹏飞也因此看好太阳能、风能等新能源的投资机遇。

　　此外，蒋晓冬认为，乡村城镇化正在成为一个趋势，在这过程中，很多生活方式都将发生变化，“这种改变将带来很好的投资机会”。

　　另外，蒋晓冬还很看好中国的高端制造业。他认为，中国低毛利的方式很难支持高科技在很多产业的发展，但是高端制造业不是高科技，如果中国企业通过某种合作方式和手段，掌握了相关技术，未来将有很大发展前景。

圆桌对话·展望

　　危机影响企业估值

　　对于目前的创投市场，扬子资本北京首席代表周家鸣称，由于国内很多境外创投基金受金融危机的影响较大，创投企业当前面临着募集资金的压力。

　　“现在只拿一个计划书，只有一个概念是拿不到钱的”，周家鸣说，“投资人在选择项目时已不满足于这些，而是需要对方有一个商业计划书、实干团队、能够上市或者比较成熟的技术或产品。”周家鸣称，今年他们公司一直在看新的项目，但投资比例还不是很高。

　　危机也影响投资估值。周家鸣认为，由于金融危机影响，许多企业的资产大幅缩水，企业和创投机构对企业的估值产生了分歧，很多投资人在对项目评估时会提出较低估值，这让企业很难接受。

　　投资更青睐传统行业

　　那下半年创投投资的方向是什么呢？周家鸣的答案很理性：先接触企业，再分析这个企业在行业和市场中的定位。目前，扬子资本在国内投资的多为一些高科技企业的中早期项目，规模基本上在200万~500万美元之间。

　　上海贝尔/阿尔卡特朗讯中国投资总监徐飞杰称，该公司寻找项目一般是以市场为导向，投资方向通常是新兴技术，或者一个新的行业。

　　目前，创投多元化格局已渐成型，其中传统行业成创投青睐的产业之一。据清科研究中心数据显示，二季度传统行业投资案例数与投资金额占比分别达到32.3%和46.5%，投资总量跃升至行业投资第一位，其投资额占比是近年来除广义IT之外首次超过40.0%的一级行业。

　　熊伟铭：一定要看准大趋势

　　“即便我们是一帮傻子，只要选对大的趋势，就不会出错，所以一定要看准大势。”美国中经合集团合伙人熊伟铭给创投人士们开出这样一个面对危机的“秘方”。

　　谈到找项目，熊伟铭认为，能否找到好项目，与个人的经验、体会、风险承受力有关，也与融资能力有关。“跟投资者谈为什么你要投资我们管理的基金，并让他们放心把钱放在这儿，这就是融资能力，当然我们也不能给他们打包票。”

　　不过，仅有融资能力还不行，还需要投资能力。有的人融资能力特别好，投资能力却差了些；有的人投资能力特别好，融资能力却不行，这两种情况都无法让团队持续发展下去。

　　谈到投资，熊伟铭认为，投资的选择有很多因人而异的因素。有的项目看起来有风险，但如果对创始人很了解，对行业很熟悉，你就能够去投。

　　谈到创投行业，熊伟铭认为，这个行业以后会越来越好，但需要二三十年时间。

　　唐周屹：主要关注民企私企

　　谁是风投关注的对象？戈壁合伙人有限公司副总裁唐周屹给出这样一个答案：中小型企业和民营、私营公司。

　　唐周屹认为，在上一个经济周期中，中小企业起到非常重要的作用，但在金融危机下，他们却受灾严重。“我们希望在未来阶段里更好地支持这些企业，当然这需要有一个更好的、宽松的环境。”

　　由于新一轮的经济周期规律跟以前有很大的不同，他认为，创投还处于过渡期，但在这样一个大环境下，需要在规模和效益之间做一个平衡。“做投资肯定是有风险的，但要明确所投公司的风险到底在哪个层面，是不是属于可承受范围之内。”

　　唐周屹表示，“如果不知道风险所在，最后失败了也不会按照预期的方式失败。最重要的是投资人与企业能够在投资价值上达成一致，这才能保证长期的合作，从而提高投资成功的可能性。”

　　蒋晓冬：风投行业需要整合

　　“现在行业正出现整合，500家风投死到300家，这是很正常的。”在昨天的论坛上，蒋晓冬表示，中国风投业需要进行必要的整合。

　　恩颐投资董事总经理蒋晓冬认为，经济危机必然导致风投行业面临融资困难、退出时间变长和部分被投企业陷入困境的挑战，但与之相对应的是，风投行业也存在投资估值下行和市场竞争趋于理性的机遇。蒋晓冬认为，中国每个基金都有自己的项目，存在大量的潜在投资机会。但是从LP(有限合伙人)的角度来讲，他们更看重的是能否持续赚钱。

　　蒋晓冬认为，在当前的经济形势下，风投业者需要更关注抗周期能力强、进入壁垒较高、符合国家优先发展方向的行业和企业，也需要投入更多精力帮助被投企业应对外部环境的挑战。他认为，今后几年，中国经济的转型、重组和提升将为中国风投提供一个广阔的舞台。每经记者张超

　　宓群：经济低谷是大机遇

　　“经济不景气的时候，反而是风投的一大机遇。”国光速创投集团合伙人宓群并不认为金融危机对他和光速创投有多大影响。实际上从去年下半年开始，宓群甚至比以前更忙，“许多好的投资对象在虚热之后显现出来，真正有决心出来创业的人更多。”

　　宓群认为，经济低谷让很多企业能够更好发展。首先是企业更能安心发展业务，因为当经济存在泡沫时，企业融资容易，反而会失去对公司本身的关注；其次，外部竞争将减少，因为在社会资金紧张时，竞争对手的融资也将越发困难，价格战等恶性竞争将因此减少；再次，更加有助于优秀团队建设，因为在危急之下，跳槽等事情将减少，团队稳定性将增加。

　　“金融危机对业绩良好的大VC来说绝对是投资良机。”宓群表示，经过一轮金融危机之后，目前的投资环境更趋理性，公司的估值也越发合理。“现在，我们认为是很好的机会。”