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多家券商近期布局直投业务 将成为PE市场亮点

2011年01月10日 02:02
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发布者:[Venture Capital]  TAGs:[亮点 ]  
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  2009年3月,国信证券完成了直接投资业务的第一单,与四川著名食品企业徽记签订了1.1亿人民币的投资协议,这预示取得直接投资试点业务资格的各券商已纷纷开始布局直投业务。

  2007年9月,中信证券经证监会批准,获得了直接投资业务试点资格,成为首家开展直接投资业务的券商。截止2009年3月底,已有11家券商获得了直接投资试点业务资格,并且其中9家已经对外披露设立了全资直投子公司(见表-1)。

2007-2008年获得直接投资试点业务券商  

  国内券商获得直接投资试点业务,将给中国PE市场发展带来新的活力。而从国外投行巨头的发展历程来看,直投业务也是券商业务多元化发展方向之一。近年来,高盛、美林、摩根士丹利等国际知名投行都已在中国获利不菲,涌现出诸多经典案例,例如高盛投资西部矿业获得8.46倍回报[1],摩根士丹利投资远洋获得3.19倍回报。

  目前,国内券商仍以传统业务为主,而直投业务将在一定程度上改变券商现有业务模式,增加券商盈利渠道,平滑因市场波动而造成的业绩波动,这样不但可以赚取传统的证券承销利润,并且有利于深层次地挖掘客户价值。

  国内券商因为初步涉足直投业务,有其自身的特点:首先,国内的直投券商大部分集中于中后期的股权投资,投资方向一般会选择比较成熟的行业,一方面是控制风险,另一方面也是稳健发展新业务的考虑。随着业务的展开,券商也有可能向早期投资业务拓展,但这取决于初始投资的业绩和未来中国市场投资机会。其次,直投券商借助于已有的投行业务,退出机制主要集中于国内上市后退出,而即将推出的创业板,使得退出渠道更加畅通。当然,如果时机合适,也会采用其他退出机制,如:股权转让退出,企业清盘退出等。

  券商从事直投业务的优势有多个方面:首先,可以实现投行业务和直投业务的有效合作。获得直投业务的都是国内市场较有实力的券商,投行业务出色。券商直投和投行业务的有效结合,能够协助企业衔接资本市场。

  其次,作为资本市场的服务商之一,券商熟知资本市场的一些细小环节,能够帮助企业对资本进行更有效的利用。同时,券商也拥有优质的研究部,熟悉各个产业的发展状况,因此券商直投不但能给企业带来专业的资本市场咨询和信息,还能够在产业发展、公司治理等角度提供多方面服务。

  同时,由于初涉股权投资领域,券商直投的劣势也很明显。首先,根据证监会规定,券商可用10%以内自有资金投资,券商进入直投领域资金量较为有限。其次,激励机制问题难以解决。而且,券商周期性波动较大,业绩波动风险既不利于券商持续直投,也不利于培育稳定投资团队。此外,券商直投亦会受到政策更加严格的管制。

  券商直投的未来发展如何,主要看初期投资的表现如何。作为国内率先获得直投业务的中信证券,其全资直投子公司金石投资已披露4起投资案例(见表-2),这些投资将在今后陆续进入回报期,回报率的高低将影响中信证券直投业务的发展,也将对国内券商直投业务的发展有导向意义。券商直投会不会成为PE市场的主力,还要看这些券商今后的投资表现。

2007-2008年金石投资披露投资案例

  [1] 此处投资回报率指退出时的账面回报率,计算公式:IPO投资回报率 = (投资机构上市前持有股票数量 * IPO发行价 - 总投资金额)/ 总投资金额。

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