VC/PE支持上市企业运营良好 投资机构双渠道获益

　　2006年以来，中小企业板上市公司中有60家获得过VC/PE的支持。60家企业2008年年报数据显示：VC/PE支持上市公司总体经营状况良好，平均营业收入为8.24亿元，平均归属上市公司净利润（以下简称净利润）为8,105.54万元，分别较2007年增长32.8%和10.9%；平均每股收益为0.47元，较2007年下降21.8%，但与中小企业板所有上市企业0.42元的平均每股收益相比，高出近12个百分点。由于受金融危机影响，各行业、企业间运营情况以及给投资机构带来的回报有所差异，表现如下特征：

　　一、多数公司稳定增长，部分企业盈利回落

　　60家有VC/PE支持的中小板上市企业中，多数企业销售业绩稳定增长，平均营业收入达8.24亿元，较2007年增长32.8%。具体来看，60家企业中，50家企业的营业收入均获得了正增长，其中21家的年同比增长率甚至超过30.0%，九阳股份和金风科技的营业增长最快，分别较2007年增长122.5%和108.1%。盈利方面，60家企业中，58家企业在2007年的基础上继续盈利，其中实现利润最高的为金风科技，其净利润高达9.15亿元，较2007年增长45.3%。但受国内外需求下滑的影响，部分企业存货过剩，费用成本增加，企业盈利回落，其中26家企业的净利润未能实现正增长。

　　二、行业平均业绩差异较大，清洁技术、生技/健康前沿领跑

　　从行业角度来看，VC/PE支持的60家中小板上市企业所属行业平均经营业绩表现不一。其中，清洁技术行业平均营业收入和净利润均创最高值，企业平均营业收入达26.10亿元，平均净利润达3.61亿元；分别较2007年增长86.7%和39.7%，居五个行业之首。另一个表现强势的行业为生技/健康行业，尽管其平均营业收入和净利润金额稍低，但是增长较快。其中平均营业收入较2007年增长38.7%，仅次于清洁技术行业；平均净利润较2007年增长63.3%，创各行业最高增长率；同时，生技/健康行业也是五个行业中每股收益唯一实现正增长的行业。传统行业、广义IT行业表现一般，平均净利润较2007年略有增长。服务业表现相对较差，尽管实现了盈利，但平均净利润较2007年大幅下滑，下降幅度达47.2%。更细分的行业中，家电和新能源行业的平均营业收入增长最快，均超过100.0%，其次是物流、其他电子产品、医疗设备三个行业，其增长率均在30.0%以上；盈利方面，物流、家电、医疗设备、新能源依然首当其冲，成为平均净利润增长最快的四个行业。

　　三、二级市场涨跌不一，生技/健康一枝独秀

　　由于企业经营情况不同，企业股价涨跌不一。至2008年12月31日收盘，60家VC/PE支持的中小企业板上市企业中，18家企业收盘价低于发行价，跌幅分布于0.7%-59.4%；42家企业收盘价高于发行价，涨幅分布于3.7%-267.0%；其中荣信股份、顺络电子、广电运通、科陆电子、远望谷、鱼跃医疗等10家企业股价涨幅较大，均超过110.0%。从行业角度看，生技/健康行业上市企业股价表现强劲，至2008年底收盘，收盘价较发行价大涨152.0%，创各行业最高平均涨幅；其次是传统行业，平均上涨14.8%；服务业、广义IT、清洁技术表现较差，平均收盘价分别较发行价下跌15.5%、9.3%和9.9%。

　　四、企业积极分红送股，VC/PE红利、增值双渠道获益

　　VC/PE支持的60家中小企业板上市公司中，大多数企业实施了积极的分红措施。其中29家企业对股东进行派红，最高红利达每10股派现金红利5元；6家企业虽未直接派送现金红利，实施了转增股份；另有21家则采取了派现金、转增股、送股相结合的方式。企业以盈利所得实施积极的分红方案，将为投资机构带来一定的收益。

　　与此同时，清科研究中心还观测到，尽管2008年境内股市一度下挫，但因为境内上市企业中的投资机构进入时间较早，进入价格较低，VC/PE机构依然可以从60家中小企业板上市企业中获得较为丰厚的回报。清科研究中心数据显示，60家企业共获得了94支VC/PE基金的投资，平均投资时间为4.36年，以2008年12月31日收盘价为准计算^②，平均投资回报为10.08倍。与以发行价计算的投资回报相比，VC基金的投资回报稳定增长，而PE基金的平均回报倍数有所下降。但随着国家4万亿投资计划和各项振兴经济举措的实施，境内A股市场已在一季度大幅反弹，PE基金投资回报大幅回升。以2009年5月8日后复权收盘价计算，VC/PE投资平均原始投资回报已升至16.24倍，其中VC基金获得投资回报为16.50倍，PE基金获得的投资回报为13.45倍，均大幅超过上市时的平均投资回报水平。

　　注：^②94家投资机构中有的机构已进行部分股份减持，为了便于计算和比较，我们假定所有投资机构的持股情况与上市前保持不变；另收盘价以后复权价格为准，计算公式为：投资回报倍数=（上市前持股数×计算期后复权收盘价）/上市前投资总额。