金融危机倒逼PE转变发展模式 人民币基金前景广阔
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金融海啸引发海外市场流动性短缺,资本市场筹资几近停滞,传统美元私募股权(PE)基金面临的困境,却正是人民币基金发展的绝佳机会。 业内人士认为,传统美元PE基金在中国多用“两头在外”模式,即海外融资、海外退出,危机来临其可持续性受到质疑,而中国的高储蓄率、充裕的流动性、日益丰富完善的资本市场、及投资者分散投资风险的需求,令人民币PE基金有着广阔的发展前景。 “人民币基金市场发展很快,从07年刚刚开始到现在,人民币(基金)在这个时期内的募集规模,甚至已经超过了同期新美元基金的募集规模,这是非常可喜的现象。”红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏说。 专业研究机构清科集团数据显示,一季度,中外创投机构共募集资金8.89亿美元,其中人民币基金的募资额占56.9%,达5.06亿美元。 金融危机来袭,中国的高储蓄率是国内没有出现流动性枯竭的重要原因之一。但另一方面,国内投资渠道狭窄,现有的投资产品和途径远远不能满足资金分散投资、规避风险的需求,而以银行贷款为主的企业融资方式,亦使得中国的银行系统潜伏着巨大风险。鼎晖投资董事长吴尚志就表示,目前中国投资者对人民币基金是有需求的。 “中国有一部分群体已经很有钱了,开始对另类(PE投资)有兴趣了。”他称,“他们的需求使我们对国内的这种由高储蓄率,或者可动用投资的钱,逐渐转向高回报投资的需求,开始有了一些信心。” 鼎晖去年发起设立了旗下第二支人民币PE基金,募集规模为50亿元人民币,社保基金为该基金最大的出资方。 中国人寿资产管理有限公司总裁刘慧敏亦称,在中国估计有不下7万亿的资金,寻求把另类投资作为资产配置品种之一,如果这其中有5%投入人民币私募股权基金,就是一个不小的量。 他并表示,中国的资本市场还不够发达,包括保险在内的大型机构投资人,面临了巨大的配置压力,PE这样的非传统投资,对保险资产的配置具有非常重要的作用。 不过迄今为止,外资PE发起设立人民币基金还未成为主导。但沈南鹏表示,“作为海外基金来讲,我们觉得这一步(募集人民币基金)必须跨出,长期来看,人民币币种投资在整个中国投资数量当中会占到相当大的比例。” 两头在外的模式或不可持续 中国私募股权基金有近10年的历史,主流模式就是从海外募集资金,投资于中国的企业,然后企业到海外资本市场上市後退出,这也导致从存量上,美元基金在国内仍占据主导地位,新生的人民币基金规模一般都不大;如有着辉煌投资历史的红杉资本,去年底募集成功的第一支人民币基金,规模仅10亿元。 但突如其来的金融海啸,使这一模式受到了前所未有的冲击。 “中国这么大一个经济体,采取这种(两头在外的)模式是完全不合理的。”中信资本控股有限公司董事长张懿宸说。 张懿宸指出,此次金融危机是一场非常大规模的流动性危机,海外很多投资人已经在短期内不会再拿钱去做PE投资,而已经投的项目,现在即使价格已经低了很多,仍在卖出。 吴尚志亦提到,像前两年PE在海外募集资金,一支十几亿美元的基金,还没开始推介就已经募集完毕,这样的好时光,已经一去不复返了。 同时,全球股市低迷使海外上市这一退出渠道十分不畅。“相对来讲,现在估值最高的,就是我们国内的市场和香港市场。”张懿宸说。 刘慧敏还指出,中国不仅有主板市场、中小板市场,亦在筹建创业板市场,还有三板市场。所以从退出机制来看,中国资本市场体系日益丰富完善以后,人民币投资基金的前景也更加广阔。 快速发展仍有掣肘 但人民币基金快速发展面临的掣肘不少。例如,机构投资者对未上市股权投资表现出积极态度,但已投入行动的寥寥,上海市政府金融服务办公室主任方星海就表示,“说来说去机构投资人就是社保基金,好象别的大型机构没有怎么介入进去。” 他称,企业年金、养老金等机构投资者进入PE投资领域,目前还面临一些监管方面的约束,以及国内个人投资者的发展,还需要一个过程。 吴尚志亦呼吁,保险公司、企业年金和金融控股公司这些机构投资者,如果能有一些比例的资产配置到PE投资,将有利于提升人民币基金的规模。 制度的限制亦是人民币基金募集过程中让人绞尽脑汁的一个问题,目前监管层对拟上市公司的要求是股权明晰,有明确的出资人,而且根据规定,上市前公司股东不得超过200人,超过该数的企业不能核准上市;吴尚志就指出,当初募集人民币基金的时候,就因为前述规定,未采用信托方式去募集资金,因信托募集很容易就会突破200个股东的规定。 信托方式走不通,只能用有限合伙制去募集,但有限合伙企业的合伙人数不得超过50人,又令募集资金规模受限,“50人,50份,如果搞十亿,一个人至少两千万。”吴尚志称,“今天让中国有钱人拿出两千万,交给基金经理人,去进行一个没有什么流动性的,七八年的承诺,这是不容易的。” 相关阅读:
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