创投洗牌调整-2

    新的发展策略

    面对新的趋势，创投业应该采取一些新的策略应对环境的变化。在募资方面，一是支持创投的母基金要发展壮大，使一线的直投机构有丰富的资金来源；二是各级政府设立的政府引导性创投母基金是财政定向安排的基金，运作规范，资金宽裕，实力较强，直投机构应积极争取向各级政府引导性创投母基金募集资金或者和各级政府共同发起设立政府引导性的直投基金；三是要在募集具有专业的投资方向和投资阶段的基金上下工夫；四是在募资过程中应该善于选择理性的、合格的投资人，避免理念冲突；五是在直投机构的组织架构上合理配置公司制和合伙制的各自优势，在募资困难的阶段应充分发挥公司制长期经营、有国家的优惠政策、能够发挥财务杠杆作用等方面的优势。

    投资方面则更应重视一些策略的应用。在投资理念上，要稳健审慎，尽量分散投资和联合投资。在投资进度把握上投资质量是第一位的，投资数量是第二位的。在投资方向上，重点选择国家支持的战略性新兴产业，要选择成长前景好、发展潜力大的行业，要选择二级市场估值高的行业；在投资价格上要控制成本，追求企业成长的溢价，而不是资本市场的溢价。不能为了抢项目而哄抬价格，最后导致系统危险。在确定投资价格时，应保持足够的安全边际和盈利空间，留有弥补亏损项目成本的空间。

    在投资阶段的选择上应该是以成长期为主，特别要关注处在成长早期的项目，同时不断增加对初创期项目的投资力度。只会做Pre-IPO项目的投资机构是没有前途的，在调整和洗牌时期会被逐渐淘汰。

    有效完善退出机制

    退出方面对创投公司同样重要，从业者们也要参与营造良好的退出环境。要守住IPO这个退出主通道，从业人员应该和有关方面共同建设好二级市场；努力寻找并购退出的机会，积极地拓展并购退出渠道，投资有可能并购进入已投企业的项目，帮助已上市的企业进行并购；要积极拓展和完善创投机构出资人（LP）的二级市场；重视新三板和区域性股权交易市场出现的创投投资和退出机遇；在退出方面要重视行业自律，在二级市场上树立良好的名声和形象；要加强与二级市场投资人的互动，支持二级市场的健康发展。

    从国际同行业发展的角度看，成熟的创投机构大多以创投为主，同时辅以多种配套基金共同发展，逐渐成为以创投为主业的综合性投资财团。由于二级市场属于创投的下游产业，对二级市场的把握能力深刻影响到创投主业的发展。随着创投机构发展成熟，退出项目逐渐增加，大多数创投机构都有熟悉二级市场和练兵的要求，提高创投机构在二级市场的运作能力日益迫切起来。

    因此，创投机构应该管理一些二级市场基金，使得自身为企业服务的半径从一级市场延伸到二级市场，并反过来促进创投主业的科学发展。如果行业的下游不好，上游也无法生存和发展。因此，创投机构有责任去培育、维护、发展壮大二级市场，形成产业链上下游的良性互动。

    遵守行业游戏规则、尊重行业发展的基本规律变得日益重要。创投行业需要多进行联合投资，多层次、多角度地帮助企业成长壮大，少独霸项目。鼓励多做尽职调查，反对“情况不明决心大”“萝卜快了不洗泥”。避免未做尽职调查就提前给企业预付资金以锁定项目，反对同行已经签署投资协议后，竞争者不做尽职调查而用增加投资价格、取消业绩保障条款或放弃投资的某些权利等方式粗放式争抢项目，从而形成恶性竞争，导致投资风险加剧。

    反对向企业承诺、夸大超出自身的服务能力来获得投资机会或以此来拼抢项目，反对不顾利益冲突问题进行投资和募资。这些行为将给未来发展埋下大量的隐患，对行业产生持久的负面影响。

    在募资时要向投资人充分揭示投资风险，不能误导投资人，避免过高的业绩承诺。要坚持用私募的方式募资，不能用公开和变相公开的方式向不特定的对象推介。

    作者为深圳市创新投资集团有限公司董事长

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