内外交困：投资机构需调整投资策略和步伐
二级市场及监管部门不断推出新政的背景下，创投投资企业退出、募资等状况也随之发生变化。来自清科研究中心的数据显示，三季度VC的退出方式虽然仍是IPO为主要方式，但并购和股权转让活跃度却增加；此外，募资方面，由于市场前景不明朗，人民币基金部分LP持币观望。 今年三季度，中国创业投资市场共发生65笔退出，退出笔数环比上升6.6%.其中IPO依然是最主要的退出方式，共有20家VC支持企业上市，涉及VC退出41笔，占退出总数的63.1%，以IPO方式退出的比例进一步下降。与IPO的低迷相比，股权转让和并购退出则逐渐活跃。三季度，共有11笔股权转让退出，9笔并购退出，占比分别达16.9%和13.8%.清科研究中心认为，监管部门新政正悄然改变VC的退出方式。 相对应的是，募资方面也有所变化。三季度，中外创投机构新募集完成人民币基金30支，已知募资规模的29支基金募资总额68.42亿元人民币（约合10.83亿美元）；新募外币基金4支，募资总额15.92亿美元。自2009年以来，外币基金首次再度超越人民币基金，占据募资市场主导。披露金额的29支新募人民币基金平均募资规模为2.36亿元人民币（约合3736.03万美元），美元基金平均募资金额3.98亿美元，是人民币基金平均募资规模的近十倍。多支大规模外币基金募集完成是三季度美元基金再次占据主导的主因。而从人民币基金投资人角度来看，由于一级市场前景尚不明朗，部分LP倾向于持币待观。 从VC退出回报来看，三季度VC支持企业上市退出平均账面回报为6.07倍，相比二季度9.63倍的平均账面回报下降了37.0%，IPO盈利空间进一步收窄。从上市地点来看，三季度VC支持的企业无境外上市案例，20家企业上市地点均集中于境内。其中12家企业于深圳创业板上市，涉及VC退出24笔，平均退出账面回报为8.02倍，与上一季度8.20倍的账面回报基本持平。5家企业于深圳中小企业板上市，涉及VC退出11笔，平均退出账面回报3.68倍，较上一季度22.65倍的账面回报下降了83.8%.3家企业于上海证券交易所上市，涉及VC退出6笔，平均退出账面回报2.67倍，高于二季度2.02倍的账面回报。 综合来看，在今年三季度，中国创投市场共发生投资案例172起，其中披露金额的143起案例投资总额为15.17亿美元。投资案例数同比下降55.9%，环比下降10.9%；投资金额同比下降53.5%，环比上升7.4%.受宏观经济下行影响，VC市场已进入结构性调整阶段。VC募资困境传导至投资，部分机构后续资金缺乏，投资上面临前所未有的挑战。近期境外退出大门关闭，境内资本市场持续低迷、账面回报不断下跌，在“内外交困”的形势下，投资机构投资步伐和策略纷纷调整。
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