过半投行人士对中小企业持谨慎态度

7月16日，清科研究中心发布调研报告显示，对于前不久刚正式启动的中小企业私募债券试点，仅9%的机构表示会投资私募债，53%的机构选择先观望。票面利率低是私募债难以吸引VC（创业投资）/PE（私募股权投资）机构的主要原因。

今年5月22日，上证所、深交所分别发布《中小企业私募债券试点办法》，正式启动中小企业私募债券试点工作。由于发行主体为非上市的中小微企业，跟上市企业相比，其财务状况和信用资质都要弱些，所以发行利率会较高，也称为高收益债券。

据清科数据库统计显示，在参与本次调研的数百家机构中，仅9%的机构表示会投资私募债，53%的机构选择先观望。超过半数的VC/PE机构认为，私募债可以与股权投资结合，降低风险稳定收益，并且企业也可通过此举满足融资需求，同时避免股权被稀释。

值得注意的是，仅11%的VC/PE机构认为首批私募债是“中国版垃圾债券”，也就意味着大部分机构并不认为目前私募债具备“垃圾债券”的特点，因此，机构的投资意愿较低。

据上证所副经理刘世安介绍，截至2012年6月30日，已有27家中小企业通过了备案，19家完成私募债发行，总规模在18.5亿元。已发行的私募债中，除了巨龙债的票面利率是13.5%，其余私募债均在10%以下。清科研究中心分析师胡熠认为，大部分私募债信用级别至少是在BBB+，因此我国首批私募债不具备“垃圾债券”的特点。

清科研究中心认为，首批中小企业私募债票面利率低的主要原因在于，中小企业私募债目前处在试点阶段，发行主体大多为资质较好的企业，从而大大降低了违约风险。另一方面，目前处在收益率下行阶段，加上大部分私募债的集中发行，进一步降低了发行利率。

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