中概股海外退市阴影难退 操作难度大难回A股市场

4月，港股上市的中资概念股因为审计师辞职等负面消息，再次蒙上“被做空”阴影。与此同时，美股市场又出现大批中概股退市的情况。从“被做空”到大举撤出海外市场，诸多管理者开始掂量，企业在境外上市到底合不合适？

　　“美国市场与中国市场的风险偏好不同，更适宜那些成长空间大、风险比较高的企业，比如网络概念股。”12日，普联软件董事长王虎对经济导报记者说。

　　今年1月，王虎作出一个大胆的决定———启动普联软件私有化程序，即筹备退出纳斯达克市场。统计显示，截至今年2月，像普联软件这样在美国资本市场正在执行或已经完成“私有化”交易的中国企业已经超过25家。

　　不过，在毅然决定离开这一市场后，退市成本不菲、失败的可能，加上“再上市”前景渺茫，都让这些退市企业的未来充满变数。

　　“私有化”潮涌

　　作为济南市第一家登陆纳斯达克的上市公司，王虎作出退出纳斯达克市场的决定出乎很多人的意料。

　　“从上市到打算退市的整个历程来看，很难说企业获得的多还是失去的多。只能说，这是企业应对发展所需，作出的选择。”王虎说。

　　2008年9月，普联软件正式登陆美国纳斯达克交易所，公司依靠募集的资金多次收购，扩展业务领域，令业绩出现大幅提高。年报显示，公司上市后业绩的年增长率均在50%以上。

　　然而，国际金融危机、做空中概股等事件的爆发，令其股价一再下跌，从最高的9美元/股下跌至目前2美元/股的水平。王虎认为，过低的股价已经伤及企业实体业务，退市是为了公司更好发展。

　　实际上，普联软件启动退市只是众多在纳斯达克市场上市的中概股退市缩影之一。

　　“主要原因可能有市场维护成本高、交易清淡、融资困难、公司市值被严重低估等。”中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜对导报记者表示，如果成功私有化，那么企业首先不用再接受严格监管，可以有更大的空间实施长期业务发展战略；其次，不用支付高额的市场维护成本和信息披露成本，降低了公司的费用；此外，在公司价值被严重低估时回购的成本低，防止竞争对手或其他投资者恶意收购。

　　困难重重

　　不过，这一看似劣中选优的抉择，在业内人士看来，也是困难重重。

　　王虎对导报记者表示，目前普联软件已经成立了由利益无关的独立董事组成的特别委员会，对收购要约进行评估，在特别委员会通过并召开股东大会审议通过后，才能正式实施收购。

　　“比较复杂。”对于公司“私有化”的过程，王虎说，“美国市场要求的是公正、透明，政府本身可能并不干涉收购行为，但是相关规定要求收购过程在信息披露、相关申报上面都要详细、透明。”

　　“费时、费力、费钱。”贯通环球咨询公司合伙人侯永进对此评价道。崔瑜认为，中资企业私有化过程还会遇到众多难题。首当其冲的就是找不到融资渠道。因为私有化过程中购买普通股股票必须现金交易，很多公司自身并没有足够资金，需从第三方融资，包括吸引私募基金投资，或从银行贷款。

　　王虎表示，“中资企业私有化不成功的主要问题，还是融资。”他表示，目前普联软件收购股权的资金主要来源于企业自筹，具体细节不便透露。

　　对于“退不了”的可能，王虎表示确实也有一些企业私有化失败，过一段时间再操作的例子。“但总体来说，企业资本运作是种手段，只要对企业发展有利，都会去尝试。”

　　3年内难回A股

　　其实，对私有化中的中概股而言，从美国退市后，如果能够转投A股市场或香港股市，无疑是最美好结局之一。

　　不过，崔瑜认为，从境外资本市场退市的企业3年内再上市的可能性不大。“一是因为退市造成公司的负面形象需要时间消除；二是VIE（协议控制）问题。”

　　崔瑜说，由于中概股多以境外上市控股壳公司作为境外上市主体，企业想运作登陆A股市场的话，需要对公司股本结构再造，改头换面为境内公司，之后还要等待3年，以满足A股市场对企业过去3年经营状况是否达到上市标准的考核。

　　一创投业内人士对导报记者表示，并不是所有股东愿意把股份卖给收购方，所以企业私有化后，很可能会存在一部分钉子户，就是外资股东。“麻烦在于，万一以后你要在其他资本市场上市，他不同意，你就很难操作。”

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