九鼎投资放言：未来主战场在并购-2

　　数据显示，截止到2011年末，九鼎投资已投项目120个以上，其中已上市公司9家，已过会待发项目3家。另有19家公司已经向证监会申报材料，在证监会2月1日公布的515家IPO申请待审项目中位居所有PE榜首。

　　九鼎还是本土创投中第一批成立美元基金的创投。目前美元基金募集完成的创投只有九鼎、达晨、中信产业基金三家。九鼎合伙人李建国曾公开表示：去年九鼎投资金额近50亿。据悉，九鼎今年的投资计划，预计金额在120亿左右。

　　扩张：什么样市场做什么样事

　　2010年底，九鼎已经完成了在全国范围内30个办事机构的组建，并派驻了专业人员，在各自辖区内地毯式搜寻符合九鼎投资标准的目标企业。甚至放弃北京、上海、深圳等PE扎堆的地区，在无人关注的二、三线城市寻找机会。

　　“我们完全不依赖财务顾问公司就能保证很少有能漏网的好公司”，黄晓捷表示。“基本上现在中国所有的PE机构看的所有项目我们都联系过。要是没投就是价格或者理念不一致，很少有别人谈了半天，我们连听都没听过的。”

　　“极致的话，在区域上把中国每个镇的镇长都要联系上，每个镇上的销售收入税后利润超过一个亿的企业都要把它弄出来”，黄晓捷在一次活动上如此豪言。但他称，目前项目成功的比率是70：1，大约接触70个项目，经过层层筛选，最终只有一家可投资。

　　这种规模化、军团化的作战方式甚至让同行恐惧。“PE在中国一般就是夫妻店或个体户，突然有九鼎这样的模式觉得突兀也很正常，但事实证明是合适的。现在不少创投已经开始学习我们这种模式了。包括达晨在内的各家创投机构都在各地设立办事处。达晨现在在全国已有20多个分支机构。”吴刚告诉时代周报记者。

　　作为推行九鼎快速扩张最坚定的核心人物，吴刚的想法很简单：什么样的市场做什么样的事。九鼎的模式是最符合当前中国市场的。改革开放30年，沉淀了一大批优秀的中小企业，客观上他们都需要上市。而且现在甚至很多细分行业都没有一家上市公司。

　　随着九鼎模式逐渐取得成效，其也被贴上了“搅局者”、“PE公敌”的标签。在时代周报记者对多家同业PE的采访中，反馈也是多以负面为主，诸如“九鼎破坏了行业规则、九鼎靠高价抢项目、九鼎不做尽职调查、九鼎投资企业只需两周的时间。。”

　　对于九鼎高价抢项目的说法，吴刚将其称之为“不动脑子的想法”。他告诉时代周报记者，“什么样的机构会高价抢项目？第一，没有足够的项目来源，而九鼎有这么大的团队在找项目；第二，没有品牌，企业让没有品牌投的唯一可能就是其高价；第三，没有增值服务能力；第四，对企业不懂，以为都是海普瑞(002399,股吧)。九鼎都没有这几方面的原因。”

　　九鼎之所以给人高价抢项目的印象，吴刚解释，一是部分竞争对手为失败找借口；二是很多企业拿我们做忽悠。为了让多的机构高价投，声称九鼎已经高价投了。“而且这种现象非常普遍，现在的企业也都很鬼精。”至于不做尽职调查，吴刚则觉得可笑，那九鼎养这么大团队，天天干什么呢？

　　不过此前合伙人之一蔡蕾也承认，招这么多人，良莠不齐，业绩驱动太强烈，难免出现个别人用高价招揽项目的情况。

　　沉淀：暂时不打算扩张

　　随着2011年股市的走低，依靠二级市场退出的PE越来越难。过去一级市场的PRE-IPO项目通常在10倍左右，上市成功后则有50倍以上的市盈率，赚取5倍甚至是10倍的回报很轻松。但今年以来，IPO市盈率普遍下降至20倍以下，而一级市场的估值却维持在18倍、23倍的高位。

　　统计数据显示，2月我国PE机构IPO退出回报环比骤降近4成，大多数PE回报率不足3倍。

　　九鼎投资自2009年投资吉峰农机之后，投资回报亦明显降低。2009年12月入股的海南瑞泽，2012年一季度末的账面回报倍数是2.64倍；2010年1月入股的桑乐金，账面回报倍数是2.1倍；2010年7月入股的朗姿股份，账面回报倍数是4.09倍；2010年10月入股的尔康制药，账面回报倍数是3.22倍。

　　根据ChinaVenture投中集团统计显示，自2009年IPO重启至今，A股市场上共有134家PE背景的公司股票解禁上市，涉及150家PE的248个投资项目。PE机构总计获得690.0亿元的账面回报，平均账面回报率为13.39倍。九鼎低于行业水平，仅为9.29倍。

　　“PE盈利模式的转变是种必然，也是迫不得已。”金岩资本合伙人敖焱杰告诉时代周报记者，“二级市场的市盈率自从2011年上半年以来就一直下跌，创业板的市盈率更是如此，这让很多PE去年的高估值投资项目今年很有可能发生亏损。”

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