海澜之家排队IPO募资10亿：存货38亿远高同业

导语：海澜之家服饰股份有限公司人士称，海澜之家采取的委托代销的方式与同行采取买断方式不同。委托代销的方式导致公司存货账面金额较大。

　　来自江苏江阴的海澜之家拟IPO募资10.63亿元，但因存货38亿元远高于同业水平引来质疑。

　　3月13日，海澜之家服饰股份有限公司不愿具名人士对记者表示，原因在于海澜之家所采取的委托代销的方式与同行采取买断方式不同。委托代销的方式导致公司存货账面金额较大。

　　根据证监会3月8日晚间预披露的海澜之家服饰股份有限公司首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，2009年末、2010年末、2011年末，海澜之家存货数量账面价值分别为13.05亿元、16.93亿元、38.63亿元，分别占当年总资产的50.21%、44.41%、56.82%。

　　与之对比，2010年末，同为男装品牌的七匹狼的存货价值为3.95亿元，占总资产16.23%，大杨创世的存货价值为1.42亿元，占总资产11.92%。

　　该人士表示，海澜直接仅保留了少量生产业务，公司存货中自产和买断的存货占比很小，而主要通过与供应商签订附滞销商品可退货条款的采购合同采购产品，公司以委托代销的方式而非买断方式由门店(不含直营店)销售产品，门店陈列或存放的所有产品均为公司的存货，导致公司存货账面金额较大。

　　2011年，寻求在A股上市的10家鞋服企业中有5家折戟，其中南京维格娜丝(V.GRASS)、山东舒朗系因存货过高被否。

　　海澜之家保荐商华泰联合证券研究所的数据称，2009年国内男装零售总额约为2067.8亿元，零售额最大的五家上市公司市场份额合计不超过10%。其中，份额最大的中国利郎(HK.1234)2009年终端零售额为44.57亿元，约占2.16%市场份额。雅戈尔在2009年的男装市场占有率为1.25%，而海澜之家的市场份额从2006年的0.49%提高到了2009年的1.05%。

　　2009-2011年间，海澜之家营业收入分别为13.83亿元、22.44亿元、35.94亿元，年增幅分别达36.70%、62.18%、60.17%。归属于母公司所有者的净利润分别为3.01亿元、4.58亿元、7.01亿元，年增幅分别为64.65%、52.24%、53.09%。

　　近几年来，海澜之家扩张迅速。2009年末、2010年末和2011年末，门店数量分别为903家、1389家和2096家，而根据经营计划，短期内还欲将店铺数量增至2500家，中期计划将增至3500家。招股说明书显示，若公司管理水平的提升无法跟上门店数量持续增加的速度，则可能出现部门门店管理滞后等情况。门店数量增多、营销网络扩大、存货规模增加，都给供应链管理带来了新的挑战。

　　招股书称，门店增多直接导致了存货规模的迅速增加。2009年末、2010年末、2011年末，存货数量分别为1303万件、1725万件、3393万件。随着门店不断增多，存货将一直保持较高的比例，如果市场环境发生重大变化或者竞争加剧导致存货销售放缓或售价出现下跌，将对公司造成不利影响。

　　海澜之家门店的销售收入中有90%以上来源于加盟店。截至2011年末，“海澜之家”品牌营销网络包括1854家加盟店、63家商场店和2家直营店。其2011年度主营产品综合毛利率40.88%。2011年度同行业上市公司毛利率情况是，报喜鸟57.81%，雅戈尔39.54%，大杨创世31.95%，七匹狼40.96%......平均值是42.08%。

　　在店铺分布上，海澜之家缺乏在一、二线城市核心商圈的布局。为此计划投资65732万元，在重点发达省份的一、二线城市核心商圈，以购买店铺方式设立12家直营店作为区域营销中心。

相关阅读：