IPO退出单一渠道引创投内部裂变 PE/VC开启并购时代

 过了元宵节，在中国农历的概念之中，算是真真正正地过完年了。年前年后，微博上骂战不休，吸引眼球的是扯淡的打假与荒谬的围观。

　　元宵节后，另外一些吸引眼球的消息出现在微博之上，与并购有关。并购绝对不是什么全民性的问题，但动辄50万、80万招高级并购经理和并购战略总监的消息一出现，也绝对抓人眼球。

　　从事投资行当的人或许永远不会忘记摆在案头的《门口的野蛮人》一书中记录的惊心动魄的资本收购案子。但或许没有想到这一天的到来距离我们是如此之近。

　　二级市场不好的时候谈并购，产业升级的时候谈并购，但似乎更多务虚。除了少数的上市公司、产业巨头以及仅仅个别的PE基金涉足这块业务外，并购对于中国这个资本市场来说，并不是高频词。然而，去年以来发生的种种迹象正在改变着过去总认为在中国尚远的现实。

　　在此之前，除了上市公司的收购，几个大型的产业基金以及以国企改制为突破点的弘毅投资外，VC、PE行当本身涉猎并购的并不太多。只是这种情况正在悄然发生变化。

　　一向以先行者著称的硅谷天堂，再次走在前列。在此之前，除了有较好的IPO退出收益之外，硅谷天堂就积极试水定向增发，显示了VC、PE机构开始尝试多渠道、多样化退出的积极探索。

　　几日前，硅谷天堂执行总裁鲍钺接受媒体采访时表示，2012年业务中只要有并购，必定优先;在并购业务方面，只要有机会，必竭股肱之力去做。硅谷天堂目前存量基金中VC/PE投资占比已经降至30%以下，增量基金中VC/PE投资甚至已降至25%以下，且该类投资也已由中后期转向中早期。

　　按照鲍钺接受采访时候的介绍，公司并购业务是其转型后目前最主要的业务，投资占比已超过50%，主要是参与上市公司重组、定增和产业并购整合。

　　或许这是目前唯一一家旗帜鲜明地把并购业务作为重中之重的创投机构，但意义却非同小可。在退出收益越来越被摊薄、千军万马排队等待IPO的大背景下，硅谷天堂的探索值得行业深思。事实上，已经有多家创投机构正在摩拳擦掌、跃跃欲试。还有一些机构早已暗渡陈仓，默默地开始了并购生意。

　　根据清科的数据，2011年，中国并购市场在中国经济的强劲发展和产业整合加速的大环境下，实现了火爆增长的态势，并购活跃度和并购金额创下六年以来的历史新高。中国并购市场共完成1,157起并购交易，披露价格的985起并购交易总金额达到669.18亿美元。与2010年完成的622起案例相比，同比增长高达86.0%，并购金额同比增长92.3%。而在刚刚过去的，2012年1月中国并购市场完成的53起并购交易中，VC/PE支持的并购案例共有7起。清科预计今年中国并购市场的井喷将持续，并购案例数和金额有望再次刷新纪录。

　　不久前，深圳一大型创投机构的负责人在公司年会上提出，未来三到五年，中国VC、PE的退出方式中，IPO方式与并购退出的比例将达到五五分成。原因并不复杂，产业升级的要求，中国企业的崛起，更重要的是，IPO退出单一渠道压力下所产生的创投行业内部裂变的要求。

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