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周贵银:消费群体存变数是茅台投资风险的所在地-2

2012年02月06日 09:45



  4.谈医药股:更看好中药和医疗器械公司



  提问:如何看待中恒集团业绩变脸事件?您会在什么情况下买入成长股,还是从来就不买入成长股?



  周贵银:预防业绩地雷是个难点,巴菲特采取的方法是:1、尽量寻找值得信任的管理层;2、尽量买入比较容易看懂的经营行为和财报。如果我们把精力都放在发现企业如何作假上,我们永远没法表现的优秀。中国有句老话,买的永远没有卖的精。至于成长股,这是一个中性词。高质量的成长才是我们需要的。如果只是规模扩张,这还不能叫成长。只有规模扩张了,盈利能力没有降低甚至还有所提高,才能叫成长股。



  提问:请问是否能谈一下您在医药股方面的投资心得?市场目前对云南白药、东阿阿胶、片子癀青睐有加,您如何看待这三家公司投资价值?



  周贵银:医药股在中国进入老龄社会的背景下,其前景是毫无疑问的。只是投资医药股需要非常当心,还是要找未来较为确定增长的企业。创新类的企业,风险就大一些。生物医药可能有更大的不确定性。重庆啤酒的行为我们都看到了风险。因此,在医药类企业中,我还是倾向于中药和医疗器械。一是这两个领域容易理解,离我们老百姓更近一些,更直观。二是,他们的战略都在向大众消费进行渗透。就像你所提到的这些股票,云南白药的日用消费品,东阿阿胶的健康保健食品。只是片仔癀的估值相对于另外两个更高一些。



  5.谈周期股:尽量避免周期股的投资



  提问:请问您如何看待强周期股的投资,例如钢铁股($鞍钢股份(00347)$)、水泥股($海螺水泥(SH600585)$)。对于强周期股来说,是否收入、利润等数据指标都不重要?只要抓住周期就行。



  周贵银:利润指标自然是重要的,这是投资的灵魂,如果我们不站在投入产出比上去思考问题,如果能说自己在投资呢?关键是周期性的把握是很难的。经济学家都搞不明白拐点在哪里。所以,投资周期股,需要很高的分析能力。我觉得周期股的投资不是普通投资人所能够敏锐洞察的。在相关行业做实业的人或许比我们能 更早的感受到拐点。正所谓,春江水暖鸭先知,这个鸭应该不是专门做投机的普通大众。因此,我本人基本上尽量避免周期股的投资。除非周期股在极端低迷的时候,作为防御性品种来配置,比如前期东方电气、万科A等企业的运营资产都高于市值的时候,可以作为防御性资产配置。



  6.谈大盘:重点研究企业 对宏观动向也会了解



  提问:请问您在选择投资个股时,会考虑大盘的走向吗?你如何看待市场上天天预测大盘走势的黑嘴?



  周贵银:1、大盘没有几个能预测对的;2、重点研究企业行为的,大多对宏观经济动向也会有感觉。所谓见微知著就是这个意思。宏观是有这些微观的东西组成的。因此,我的体会是,只研究企业不会让你对大势迷失方向。相反,如果只看大势不看企业,反而更稀里糊涂。所以,巴菲特很少紧盯宏观大势,但是人家在大的方向上从来没有犯过什么错误。为什么呢?就像你家是开水泥厂的,什么时候水泥需求增加了,你的产品供不应求了,难道你会不知道吗?难道你不知道外面发生了什么事情吗?



  提问:如何看当前市场下银行股的上涨和中小板创业板股票的大跌?趋势是否还会继续?



  周贵银:按理说,越是规模大的企业,如果盈利稳定且有成长,其估值应该越高。越是规模小的企业,其经营越有不确定性,其估值应该越低。但中国实际情况是,小企业由于具有高成长预期,享受的估值很高。但别忘记了,小公司不代表一定是高成长,小公司说死,也会死的很快。汉王科技就是一个典型的例子。所以,当小公司不能用高质量成长来证明的时候,他们的高估值又如何能挺得住呢?



  7.谈价值投资:价值投资并不等于长期持有



  提问:想问雪球的专家们一个问题 ,假设在一个国家,上市公司的平均经营年限低于20年,那么当其股市的PE高于20倍的时候,是不是可以认定,这个市场整体上是不可能进行价值投资的?或者翻译一下就是,在一个PE普遍较高的市场 / 时期内,价值投资如何实现?



  周贵银:即使不考虑经营期限的问题,PE20倍,即意味着在二级市场买入有5%的投资年回报,当前银行利率是3.5%,且是100%的现金回报。显然20倍估值是没有吸引力的,除非,20倍是临时的,成长性不错,一年或两年后,估值会迅速降低到15倍甚至是10倍。否则,20倍以上,最起码不能说明他是安全的。另外,你说的能否进行价值投资的表述,我感觉你对价值投资的理解是有点误区的。价值投资并不等于长期持有。如果你仅仅理解为长期持有,这说明,价值投资就像一部电影,你只看了个开头就说这个电影不好看一样。



  提问:您认为一个业余人士在中国股市能有多大作为



  周贵银:只要掌握正确的方法,会有很大的作为。巴菲特已经向我们证明了,仅靠投资就可以实现伟大梦想。当然,我们没法复制巴菲特,也很难成为巴菲特,更难创造那样的成就。但是,他毕竟向我们证明了,正确的方法可以创造财富并利用财富实现自己的梦想。所以,作为投资人来说,没有业余与专业之说,只要你掌握了正确的方法,你就是专业的。

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