PE进化趋势：机构内部职能细化 投资差异化-1

全球经济2011年全面探底，并进入新一轮的经济低迷期。有观点认为，2012年不单是中国，还有欧洲、美国，私募投资领域都将经历重大洗牌，传统PE基金资金数量、项目数量、所投企业股价都会有一个大幅的下降。

　　“洗牌是行业趋势。”一位业内人士认为。据不完全统计，全国注册的VC/PE机构超过2500家，“如果加上没有完全规范注册的，预计将有8000家到10000家左右”。行业内的激进人士认为，其中80%的机构将会消失。

　　按照某PE业内人士的分析，是中国绝大多数机构都是伪VC/PE，“所做的事情并非真正意义上的VC或者PE”，上述业内人士说，而是做集合理财，“只是LP把钱给他们，他们再以加价的方式帮你找项目”。这与方风雷此前的表述无疑是一个硬币的两面，方认为国内现有的PE机构当中，真正有影响力的可能只有15家。

　　“未来PE必须在投资方向、投资策略及投资工具方面做积极调整，做多元化的发展。”中国风险投资研究院董事长李爱民认为，惟其如此才能给整个行业注入新元素，重塑整个行业。

　　“团队专业化”

　　“一个称职的GP，实际投资的企业占其所收到商业计划书的比例不会超过5%、占审慎调查过的企业比例不会超过50%。”东方富海董事长陈玮指出，这都是要建立在大量经验、教训的基础上，惟其如此才能把GP锻炼成集投资、资本运作、行业整合和企业管理经验于一身的专家。

　　这就决定了在美国或者欧洲，做VC/PE必然是有一定社会口碑以及事业经验、专业经验的人。中国股权投资基金协会会长邵秉仁因此强调，基金的健康发展离不开合格的投资人和管理团队。

　　“一方面我们可以继续从海外大力引进优秀人才，另一方面更应该加强现有从业人员的在岗培训，努力提高VC/PE行业从业人员从资本募集、项目决策到增值服务、股权退出等各方面的专业化水平。”在参加本报主办的2011年度PE年会中，中国投资协会创投专业委员会常务副会长沈志群认为，这样才能最大限度地规避和减低投资风险，为投资人和被投企业创造更高的效益。

　　研究预计，在设立专职投后管理团队成为趋势后，“机构内部职能的进一步细化”，比如在内部设立专职的投资人关系管理以及研究部门也将会是下一步的趋势。

　　“投资差异化”

　　“一个专注于早期的基金，与一个专注于并购的基金，对团队能力、资金来源等要素的要求有巨大的差别。”一位PE投资人认为，基金的分化是一个趋势，因此不同基金修炼不同的独门武功也是必然趋势。“每个机构对自身的资源、能力都要有非常清醒的人士，同时需要做精准的差异化战略定位。”

　　在欧美成熟VC/PE市场中，PE基金中超过50%是并购基金，专注于企业之间的收购和整合;这迥异于国内市场中80%的基金集中在Pre-IPO项目的争夺。“NEA在美国只做两块投资，IT和医疗健康领域。”NEA中国董事总经理蒋晓冬说。相对于国内基金一律求大的心态，国外比较成功的中小VC/PE并非一定是规模最大、资金最多、团队最庞大的投资机构。事实上单只基金规模超过5亿美元的VC基金简直被认为是巨无霸。

　　在市场竞争的推手下，很多基金都已经自觉开始“差异化”。深圳创新投总裁李万寿指出，深创投此前就早一步布局增值服务，一直积极寻求与国外投资机构合作提供增值服务，通过内外结合帮助所投公司在境外拓展市场资源。而深创投董事长靳海涛则指出，其已经自觉走向了早期投资，“深创投70%的资源是布局在新兴产业和早期项目上的”。

　　这种分野并不局限于投资阶段，实际上也逐步表现在了投资技术的差异化上。比如青云创投专注于清洁技术，经纬创投则主要投资于IT领域，诸如弘毅投资这类大基金则擅长重组。未来或许在中国市场也会出现垂直化的小基金。

　　PE行业的2012：扩张还是萎缩?

　　从2006年中小板开板以来，人民币基金的规模便逐年扩大;2009年创业板的财富示范效应，更是招徕无数资金杀入私募股权投资，以至于2011年有“全民PE”一说。在境外，过去几年中概股的大热，也有无数境外机构投资者，热捧主投中国的PE、VC基金。

　　去年8月以来，多位业内人士纷纷表示，募资变得困难。几个月过去后，我们回看去年秋季的趋势，当时的募资难是一时的资金紧张?还是活跃在中国内地的基金的拐点已到，2012年的PE行业，由于缺少新资金的加入，其规模将萎缩?

　　人民币基金募资：僧多粥少

　　调查显示：66.2%的受访机构认为2012年募资难度将会略微加大，11.7%的机构认为募资难度将严重加大，13.0%的机构认为募资情况不会发生变化，只有9.1%的机构认为募资难度将有所减小。

　　在2010年末展望2011年的募资形势时，有七成机构认为2011年将持续火爆。而2011年上半年，PE行业的确是大热，不断有新基金加入。直到8月以后，才由热转凉。

　　但与此同时，又有58.3%的机构，计划在2012年募集人民币基金。 有业内人士指出，由于上一波投入PE行业的资金，是2009年开始进场，目前它们还没有收回本金;除了一些大型机构，像社保、保险公司，再无其他新入场基金，而这些机构在甄选GP团队时非常严格，所以一些不知名的基金今年很难募资。 综上可知，一级市场资金供给不足，需求强劲的结果是，募资变得非常难，而且，相较之前，LP跟GP的合伙人协议中，条款将朝对LP更为有利的方向演变。

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