主板IPO议价能力增强 投行承销费率降至2.34%-1

 登陆上交所的主板公司IPO承销费率逐月走低，到2011年12月时，IPO平均承销费率只有2.34%，连续6个月呈递减之势。

　　递减的不仅是承销费率，还有登陆主板的大型公司数量。统计显示，创板二十年，登陆上交所A股的公司已经在900家以上，剩余的大项目已被投行瓜分殆尽。

　　大项目锐减，不仅增加了投资银行争夺项目的难度，而且在无形之中使得拟上市公司增强了对投行承销费用的议价能力，2011年月度承销费率逐渐走低便是最好的证明。

　　主板IPO议价能力增强

　　两年以来，主板公司IPO的承销费率在2011年初到达最高点后，呈下降趋势，并在2011年12月份，达到2011年月均承销费率的最低点2.34%。

　　而在2010年12月到2011年4月期间，投行保荐IPO的承销费率分别为4.34%，4.01%，3.61%，6%和4.25%，四个月平均承销费率4.49%，约为2011年12月份的两倍。

　　近两年大批企业上市，几乎所有稍具规模的公司都蠢蠢欲动，希望登陆资本市场。

　　而主板项目凭借其盘子大、失败可能性小的优势，也开始逐渐与保荐人讨价还价。

　　“现在大项目越来越少，而且投行保荐上市公司服务同质化，股改、审计、写招股书，只要业务流程符合规范，大项目几乎没有失败的可能，”一位投行副总表示，“区别只在于募资金额的多少，但募资多少又主要由股票市场行情和上市公司基本面决定，所以主板IPO有了议价的空间。”

　　但他同时补充说，上市公司选择投行，最开始并不会谈及价格，而是关注投行气质和过往的能力。说白了，双方对上眼了，成交的可能性也就大了。不过，发行过会之后，临近上市成功，双方对承销保荐费用的考虑也会越来越多。

　　“今年年初时，市场行情好，IPO定价高，超募资金多，承销费用率也就上来了”，深圳一位投行人士解释说。

　　这位投行人士告诉理财周报记者，投行对IPO收费有多种模式，在主板公司较多使用的是“基本保荐费用+拟募资金额承销费用+超募资金承销费用”，其他还有随募资金额实行累进制收费等模式。

　　2011年初承销费用率过高，正是由于对超募资金收取了高额的承销费用导致。

　　数据统计显示，2010年12月到2012年4月期间发行的海南橡胶、四方股份、广电电气、江南水务、庞大集团，其超募比例均在两倍以上，而其保荐人所收取的承销保荐费率也分别高达4.5%，5.72%，6.60%，6%和3.62%。

　　“据我了解，投行对拟定募集资金，也就是对预计募资收取的承销费率差别并不大，各项目之所以出现承销费用率从1%到10%不等，差别主要在超额募集资金上”，上文投行人士补充说。

　　东吴最高中德最低

　　谈钱伤感情，投行保荐上市公司也是如此。

　　初调结束后，投行与发行人只是草签一个最低保荐费用的合同，或为1000万元，或为2000万元，这可以叫做投行保荐的“辛苦钱”。无论日后能否上市成功，拟上市公司总要付这笔“辛苦钱”。

　　保荐费区别不大，不同保荐机构所收取的动辄过亿的承销费用各有千秋。单以承销费用率论，2010和2011两年间，参与上交所主板保荐的26家券商投行就表现出了截然不同的风格。

　　东吴证券凭借其仅有的一单广电电气，在26家投行间拔得头筹，承销费率高达6.6%;中德证券却在其仅有的一单华锐风电IPO项目中，落得最后，在帮助华锐风电募资94.59亿的同时，仅得到1.28亿的承销费用，承销费用率为1.36%。

　　而中金、瑞银、申万、海通、中信等斩获多个主板项目的投行，其承销费用率则集中在2.6%-3.24%的区间。

　　当然，东吴证券与中德证券在主板项目少，单个项目还不足以完整的反映其收费特征。而中信证券(微博)(9.80,-0.23,-2.29%)等其他项目多的券商，在将多个项目承销费率平均之后所得到的数字，往往反映这一行业的平均水平。

　　“其实，最初的保荐合同之中，并不会规定一个具体的费率，大多数都只是谈妥一个费率区间，等项目完成之后再确定费用”，一位多次参与项目签订的保荐代表人解释说。

　　也正是这个区间的存在，造成了各项目间最后的承销费用率有所不同。“不过，总的来说，只要IPO公司成功过会并顺利发行，投行与上市公司就会皆大欢喜”，这位保代表示。

　　华泰最精明

　　擅长保荐小项目的华泰证券在2010、2011年两年里并没有保荐上交所主板公司上市，不过作为被保荐公司，华泰证券上市支付给保荐人海通证券的1.3亿的承销费用，创造了业内最低的承销费用率。

　　2010年2月26日上市的华泰证券以20元/股的发行价在A股市场募集了156.91亿人民币，保荐人为海通证券。

　　资料显示，上市成功之后，华泰证券总共向海通证券支付了1.3亿的承销保荐费用，承销费率为0.83%，在两年来64家登陆上交所主板的IPO公司中承销费用率最低，甚至低于农业银行这样的超大盘股票1%的承销费用率。

　　至于原因，有分析人士解释说，券商保荐券商，发行人对IPO流程很熟悉，相对其他项目比较容易，所以承销费比较少。

　　不过，这种解释却不适用于刚刚上市的东吴证券。2011年12月2日中信证券保荐东吴证券成功上市募资32.5亿元，获得保荐承销费用8725万元，承销费用率2.68%，比华泰证券上市费用率高出两倍有余。

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