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VC/PE十字路:中概股不佳 市场低迷或利于投资

2012年01月09日 02:31    来源:金融界

这个新年的开始并不让人兴奋:“猫冬”、“进入调整拐点”、“十字路口”、“变脸”等等名词开始频频出现在VC与PE行当。在此之前,从来没有如此多的大佬们加入到VC与PE前途的对话之中,这让本来有些喧嚣的市场多了几许冷静。

  不过,市场似乎并没有完全理会大佬们讨论的内容,虽然二级市场持续不景气,虽然早在半年前就说二级市场的传导效应已经开始波及到创投市场,但来自前线的投资经理反馈的信息来看,这些都并没有让一级市场真正理性下来,这个硝烟弥漫的战场依然是“跟风投资者众且价格仍居高不下”。

  回顾2011,如果从简单的募集与退出来看,数据显示,2011年中外创投机构于中国大陆市场共新募基金382支,为2010年的2.42倍;基金募集规模方面,募集资本总量282.02亿美元,为2010年募资总量111.69亿美元的2.53倍。但是,受到VIE风波、中概股表现不佳等不良因素的影响,全年VC支持的IPO退出交易数较2010年的331笔下降5.7%。

  数据很长,概括起来很简单:这一年在募资暴涨的背景下,IPO退出却是缩水的。如果仅仅看这一年浮出的现象,募资高涨与外围市场的短暂退出受阻还不能说明太多的问题,大佬们的担心或者更能切中肯綮:

  熊晓鸽上个月的一次演讲的主题就是我们今天要说的“VC与PE的十字路口”,他解释说,这个十字路口在哪里呢……世界上有一个二八定律……在中国有三千多家基金,那么我想说,如果说前20%比较有戏,至少有600多家基金比较有戏,再说细一点,前120家有戏,再往细点数20%,剩下的可能就只有24家了。熊晓鸽说的是“淘汰”和“洗牌”。

  不过,熊晓鸽也认为,市场低迷时反而是投资最好的时候,对于投资早期或是成长期的基金来说,绝对是一件好事,因为大家“更冷静”。

  阚治东在写给理财周报读者的信中说,目前PE虽然遭遇了暂时的冷遇,这是大环境周期叠加和PE行业本身发展趋势所致,这种情况在2001到2005年曾出现过,很多创业投资机构没能熬过那个冬天。

  阚治东认为,眼下的冬天与当时有所不同。“人们对PE的认知度有了很大的提高,国家对这一行业的扶持力度也在加大,因此不可因噎废食,轻易判断PE行业不再具有价值”。阚治东的看法是,通常一个行业,要经历成长期、发展期、成熟期,也要经历衰变期和蜕变期等;而且,产业大周期中经常会套着小周期,有波峰和波谷。阚治东认为,在目前这个阶段,PE行业中的投资公司正好可以“猫冬”,借此修炼自己的内功。

  “过去两年,本土VC、PE行业狂飙突进,亦十分浮躁喧嚣。临近岁末,VC、PE市场也不以人的意志为转移,进入调整拐点。”深圳一著名VC机构负责人在近日的一篇文章中如是说,他给团队提出的追求是“做最好的,不做最大的”。

  “做最好的,不做最大的”,这就需要不断地抗拒诱惑,不断地历练,不断地追求专业更专业,不断地拨云见日,不断地坚持自己,不断出发又不断前行……

  然而,国人天生“好大”,“大”字多画一横即为“天”,能“顶天立地”,站山头、拉大旗,这种诱惑自然荡气回肠。对VC、PE来说,别的不讲,规模大了,单纯管理费就是一笔不小的诱惑,规模大了,可以大张旗鼓地招兵买马,可以马不停蹄地扩局布阵。所以,要抗拒诱惑并不是一件特别容易的事情。

  如何才能抗拒诱惑,回到投资的本原?这是站在十字路口的VC与PE们值得沉思的事情。

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