投行资格在手一个月 摩根投行人走了一半-2

　　据理财周报记者统计，2006年至今的五年时间，一创共向发审委申报IPO项目18个，其中一次性拿到批文的项目10个。一次性过会率仅55%。这一成绩，大大低于去年全年的IPO过会率82%，甚至低于今年史上最低过会率10月的77%。

　　一创未获通过的12个IPO项目中，有4个上会遭否，另有3个被取消审核、1个被暂缓表决。4个被否项目在2006年、2009年、2010年和2011年各有一个，分别是荣盛发展、麦杰科技、脉山龙信息和保隆汽车。

　　2006年项目上报，一上会就被否，一年后被取消审核，辗转反复，荣盛发展才得以上市。有投行人士说，“取消审核”不同于上会直接被否，意味着公司需要补充资料才能挽回上市，第一次上会被否，第二次被取消审核，很可能是保荐人并没有尽到责任，资料准备不够完备。

　　也许一创可以将荣盛发展一波三折的上市之路解释为意外，但另外几个项目与其脱不了干系。2010年1月15日，一创保荐的浙江阮仕珍珠招股书涉嫌造假，被证监会临场取缔;2010年5月17日，一创保荐的脉山龙信息因为涉嫌虚假出资被证监会否决;2010年6月10日，松德包装在上会前一天因涉嫌合同造假等被临时取消审核;今年7月，一创保荐的保隆汽车涉嫌关联交易等，又一次被发审委否决。

合资券商集体困局

　　一创摩根的开门不利，并非孤例。理财周报今年9月份就以《瑞银“杯具”折射合资券商困局：6家今年IPO零蛋》为题，初探合资投行的困局。

　　从1995年中国内地诞生首家合资券商中金公司算起，合资券商已在中国蛰伏了整整16年。目前中国国内共有11家合资券商，约占券商总量的1/10。但这批基本上以投行为单一主业的合资券商们，近几年多数仍在微利甚至亏损边缘徘徊。

　　此前，理财周报还以《揭秘瑞银黑屏事件》为题，报道过合资券商瑞银证券保荐的比亚迪、庞大集团业绩大幅下滑的事件。

　　一创的今天，不由让人想到“短命”的合资券商——长江巴黎百富勤的昨天。

　　长江巴黎百富勤在2003年筹建期间，就由巴黎百富勤董事总经理傅廷美牵头。而就在开业前夕，傅突然离职。此后不久，该司业务主管郑达祖、CEO黄灌球等专业人士也先后离职。2006年3月，巴黎百富勤中国联席主管蔡洪平，带着十多人的投行团队转投瑞银集团。

　　类似危机似乎要在一创摩根身上复制。合资券商究竟病在哪里?

　　“控制权争夺引发利益纠纷，使合资券商内耗很大，”北京某合资券商投行部的王先生说，“中外双方都想掌握控制权。虽然按监管规定，合资券商的外资比例不能超过1/3，中方是大股东，但合资券商大多由中方派董事长，外方派总经理。以外方管理方式为主，加之文化上的差异，双方在沟通和决策上很容易产生分歧，从而走上争夺控制权和利益的道路，上演一幕幕‘离婚’悲剧。”

　　“合同说怎么分，就该怎么分。我只能说，双方在合作过程中的契约精神很重要。”华英证券董秘华鑫曾告诉理财周报记者。

　　一创摩根作为合资券商，它的文化在本土处于弱势。“在内资券商待惯的人不太能适应合资券商的文化。”前述长期接触投行的深圳人士表示，合资券商在中国市场地位不高，背景不够硬，缺乏央企、政府资源，拉大项目并不容易。

　　“相比合资券商，作为专业人士，我更倾向于市场化成长型的券商，承做民营企业项目。”一创某离职人士心迹坦露。

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