VC偏向早期领域 PE二级市场掘金

基于目前二级市场的低迷状态，以及全球经济回暖的悲观预期，为应对资本市场的变化，投资机构将放慢投资节奏并在投资策略上进行调整，预测未来数月中国VC/PE投资将难以再现2010年年底至2011年年初的活跃态势，而随着企业估值的理性回归，投资规模也将有所下降。但思索到目前一级市场资金总量仍较为充裕，预测投资规模下降幅度较小，而更多变化将体现于投资类型及细分产业的调整。在日前召开的ChinaVenture投中集团2011年投资年会上，这一话题也成为与会嘉宾讨论的热点。

对于股市对VC/PE投资的影响，深创投总裁李万寿表示，二级市场市盈率的下降，对业界冲击非常大，“过去认为中国经济会一直直线式地往上增长，现在看来，对接的速度往往超过我们的想象，对于创投产业理念的调整、投资策略的调整，以及价值的回归都会发生宏大深远的影响”。对此，也有投资人认为股市的低迷也为投资层面带来更多机会，凯旋创投创始合伙人周志雄认为，股市下跌对于创投而言是壹個机会，因为延迟效应，再过半年左右可能是更好的时机。

对于投资策略的调整，多数投资人都看好早期以及细分产业的投资机会。德同资本主管合伙人田立新认为细分产业还存在大量投资空间，而德同资本则通过分组的方式对细分范畴进行深度挖掘。红杉资本计越也同样认为，相对于海外市场的结构性机会，本土基金应该致力于在垂直范畴深入挖掘。

对于一些致力于成长期投资的人民币基金，早期化也是壹個重要趋势，同创伟业董事长郑伟鹤提到，今后将偏向成长期的早期项目，也就是从过去上市前1-2年的Pre-IPO转为3-5年的成长期项目。深创投也有相似的调整，据李万寿透露，目前早期投资项目比例已明显增加，并且对所有投资经理都强制性要求做壹個早期项目。对于一些美元基金，早期化现象更为明显，据凯鹏华盈管理合伙人周炜透露，凯鹏华盈目前已开始尝试总额 20万美元左右的的投资，并开展创业周末等活动挖掘早期创业项目。

对PE机构而言，则偏向另壹個完全相反的路线：上市公司投资(PIPE)或私有化项目。春华资本合伙人廉洁认为，由于目前海外市场中概股估值偏低，帮助企业私有化并转板上市或者帮助企业进行兼并收购，都是很好的投资机会，而此前春华资本已参与了康膨化学的私有化交易。建银财富CEO许小林认为，此前境外中概股遭受普遍质疑，其中很多企业属于被“错杀”， PE机构则可以在这个范畴发现企业的真正价值、寻找投资机会。

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