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PE吃快餐 赌性十足:创投业赢利空间越来越小

2011年10月16日 09:33

  

漫画/王建明

  漫画/王建明

  当前PE市场市盈率与二级市场市盈率差距越来越小,对比两个市场的风险与机会,哪一个市场机会相对更大呢?业内人士认为,尽管当前A股市场已进入底部区域,但短期难以进入一轮牛市行情,PE市场投资机会依然大于二级市场。

  PE市场市盈率与二级市场市盈率差距越来越小。昨天,有业内人士在接受记者采访时称,PE机构如果不把投资阶段前移,可能面临投资无利可图甚至亏损的局面。

  高新投(香港)有限公司主席及深圳汉世纪创业投资公司总裁王干梅告诉记者,近年来,由于股市低迷,炒房、炒矿等投资形式受限,创业板上市公司高市盈率带来的财富效应,使得PE和IPO退出成为大众心目中收益高、风险低、套现快的最佳投资形式。不论钱多钱少,纷纷揭竿而起,进军PE。浙江的房产商、山西的煤老板都玩起了PE,一时间出现了“全民PE”的盛况,仅温州一地就有数千名商人手握6000亿资金进军PE,由“炒家”转向“投资家”。目前中国拥有5000家创投机构,与之相关的个体投资人更是不计其数。

  谈起PE业的竞争状况,王干梅直言“竞争无序”。他说,创投市场原本是合作多于竞争,由于创业板推出后的造富现象让人们对于创业投资,特别是上市前突击入股的投资收益印象深刻。竞相涌入的各色投资人和各路资本争抢后期上市资源和Per-IPO项目,其激烈程度可以用白热化来形容,竞争手段也五花八门。如投资人为了获得股权竞相抬价,有的为了挤掉其他竞争者,在谈价的最后一分钟突然报出几倍的高价;有的为了在“IPO前夜”挤进拟上市公司,不惜动用人脉资源,通过政府官员或者背景深厚的人打招呼,让已经进入上市程序的目标公司重新作出股权安排。自创业板开闸以来,在众多PRE-IPO项目带来高额回报的“直观”刺激下,一批标榜“专作后期上市项目”的投资机构应运而生,新发PE也纷纷以此作为卖点吸引眼球。有的PE机构经常会与专做PRE-IPO的特定券商如影随形,市场称他们为“影子PE”。

  王干梅称,吃“快餐”、挣“快钱”成了PE们的价值取向。有的人根本没有创投业从业经历,只是手头有钱,因为可以找关系投上一两个项目,于是临时搭起一个草台班子,干他一两年,赌上一把,赌赢了大赚一把,赌输了随时开溜撤出创投。就连一向注重早中期项目的VC们,也耐不住寂寞,纷纷加入其中。在争夺优质上市企业资源方面,他们竞相使出浑身解数,抢募资金、抢争项目、抢揽人才、抢拉合作伙伴等乱象频生,创投投资市场的无序竞争愈演愈烈,PE行业已走到了十字路口。

  昨天,中国风险投资网投中集团研究总监李玮栋在接受深圳商报记者采访时则称,近期,由于中国企业全球IPO融资活跃度大幅下降,以及境内外股市的持续低迷,尽管国内VC/PE投资规模依然保持高位,但投资者的投资策略已经趋于谨慎,对于所投资企业的估值也受到二级市场的较大影响。根据此前中国风险投资网投中集团与部分主流投资机构的访谈结果,目前进入项目的市盈率大致在10倍-15倍之间,相比2010年年底至2011年上半年,投资价格已有所回落。

  行业方面,根据中国风险投资网投中集团最新发布第三季度VC/PE市场统计报告,狭义的PE市场融资活跃行业主要为制造业、金融、食品饮料及能源等,而VC市场主要活跃领域为互联网、制造业、IT及电信增值。整体来看,高端制造、清洁能源、TMT等科技型产业,以及食品饮料、连锁经营为主的消费产业,是目前VC/PE投资的两大主线。

  退出方面,2011年第三季度共有40家VC/PE背景中国企业实现上市,其背后71家投资机构实现91笔账面退出,总计获得账面退出回报150.5亿元,环比减少72.6%;平均账面回报率为4.91倍,相比今年前两季度9.08倍和6.26倍账面回报率,回报水平也呈下降趋势。

  李玮栋认为,未来,二级市场的低迷状态,仍是影响PE市场活跃的主要障碍。一方面,IPO退出渠道的收窄,加大了投资风险,对投资者信心造成打击,将导致投资机构将放缓其投资节奏,整个VC/PE市场出现降温;另一方面,股市的低迷也可能导致LP资产缩水,其投资也将趋于谨慎,因此对VC/PE机构新基金的募资将产生不利影响。此外,目前全球经济形势的不利走向,也可能导致企业成长达不到投资者预期,这也是PE投资机构未来面临的较大风险。

  王干梅认为,随着PE市场市盈率与二级市场市盈率差距越来越小,如果扣除资金管理成本,加上可能的破发,PE机构如果不把投资阶段前移,可能面临投资无利可图甚至亏损的局面。

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