评论：VIE模式生死未卜 风投大佬步步惊心

　　近日，关于VIE模式可能被取缔的报道一出，在PE/VC机构内引起渲染大波。行业一片恐慌，对于取缔VIE，质疑声不绝于耳。虽然此后有权威部门表示，“取缔VIE纯属误传”，但是，毫无疑问，处于风口浪尖的VIE仍在迷局之中，未来何去何从，若是监管，又将如何监管，一切尚属未知。风投大佬步步惊心，呼吁监管层“权衡考量”。

　　何谓VIE?VIE作为一种资本运作模式，最早见于2000年4月新浪的上市中，因此又被称为“新浪模式”。此前，赴美上市中国公司多采用的是红筹模式“红筹模式”和VIE结构，2006年，商务部发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》，红筹模式上市被堵，VIE模式成为主流。

　　今年6月，支付宝事件让VIE(协议控制)模式公之于众，接受大众审视。紧接着，8月25日，商务部发布了《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》，正式将协议控制纳入监管范围。而近日，关于VIE模式可能被取缔的说法流出，甚至有整篇的报告在网上流传。

　　毫无疑问，VIE模式的存在一度到来中国公司特别是互联网公司的繁荣，给这些公司乃至整个行业的发展提供了难得的机遇，与此同时，那些潜伏在这些互联网公司背后，和这些公司一起成长起来的还有PE/VC们。

　　特别值得一提的是，9月26日，马云在其微博里对《经济观察报》里一篇名为“为VIE一辩”的文章作出回复并质疑。马云写道，“一面呼喊政策透明，一面哭守着潜规则。从未搞清楚VIE倒底是啥，但假如VIE那么好，为何不能让它光明正大合法化?假如它不够好为何不能完善它?中国的创新，互联网和资本市场会因完善VIE而毁?”

　　数据显示，仅在2007年到2011年上半年，VC/PE投资到广义互联网行业的投资案例数达到776起，投资金额达57.95亿美元。而广义互联网行业的企业绝大部分都采取了VIE的架构。

　　VIE生死未卜，PE/VC大佬们惊魂未定，纷纷对可能取缔的做法提出质疑。清科集团董事长倪正东在微博上呼吁，“关于VIE的问题，必将成为本年度投资界最大事件之一，请政策监管当局权衡考量”。

　　易凯资本首席执行官王冉接受相关媒体采访时称，“这些VIE既然已经做出去了，它们应该继续可以存在下去”。

　　王冉分析，从大的监管思路上，政府的主导思想是希望未来能有更多的新兴产业的优秀公司能回到A股，在本土的资本市场上市。但是，“这种希望存在的前提在于，有一些根本性的问题要得到解决，比方说行业准入的问题，比方说发审制度的问题，以及我们的人民币基金的，整体的人民币风险投资行业的成熟度的问题”。

　　“我们认为VIE对于中国公司来说仍是可行的上市方式，商务部加强VIE监管和规范，但不应该将VIE路径堵死。从投资角度看，假如VIE路径被堵死，那么也会影响整个VC/PE界，因为关系到退出机制”。纳斯达克中国首代郑华接受相关采访时如是说。

　　话说回来，呼吁归呼吁，愿望归愿望，究竟将何去何从?我们所能做的也只有继续关注。

　　作者曾为南方都市报财经记者，创投、私募观察者，现供职于国内某著名创投机构。

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