PE行业面井喷现隐忧 风险凸现

         今年以来，国内PE行业开始了新一轮的狂飙，PE募资、投资案例数量均创新高。越来越多的实业大佬纷纷开始涉足其中并赚得盆满钵满，如柳传志、雷军等等。业内人士认为，当前股权投资基金市场竞争日益激烈，行业风险不断积聚，行业面临新一轮洗牌的拐点。

　　各路资金涌入

　　一组数据可以说明当前PE行业的“井喷”态势。数据显示，2011年一季度我国共有25只PE基金完成募集，环比增长66.7%，同比增长38.9%;一季度募资总额为89.23亿美元，分别是上季度及去年同期的4.33倍和3.04倍。2011年第二季度披露私募股权(PE)投资案例86起，投资总额79.98亿美元，相比上季度披露案例数量及投资金额分别增长24.6%和15.3%，相比2010年同期投资规模则大幅增长，增幅达85.1%。

　　在实业不如PE来钱快的观念驱动下，中国越来越多企业搞起了股权投资，如雅戈尔、清华同方等。业内人士分析认为，在目前PE投资高回报的吸引下，众多资金蜂拥PE有其必然性，但全民PE背后现泡沫化隐忧。

　　现在随着越来越多的资本进入，越来越多的人关注这个行业。外资PE机构也纷纷布局人民币基金市场。继百仕通(BlackStone)、凯雷、TPG等外资PE之后，今年5月，高盛、摩根士丹利也成立了人民币基金，而贝恩资本、KKR等机构也在筹划人民币基金。

　　此外，国内券商的直投公司也开始试水私募股权投资基金。消息人士称，作为券商首个PE试点，中金佳泰产业整合基金已完成首期15亿元人民币的募集。保险资金投资私募股权投资基金以及母基金的政策障碍目前也已扫除。一旦保险公司进入PE领域，众多人民币基金也将迎来新的募资来源。部分保险机构倾向于通过投资母基金的方式进入PE行业。据中国人保集团副总裁周立群估计，预计到2015年末，保险资产的规模大概是在12万亿元左右，按照目前的政策规定，大约有6000亿元的保险资金可以通过母基金投入PE。今年更是有大量的外行进入PE行业来做，而且投资者对私募基金产品购买热情高涨，销售渠道都很好做。

　　估值过高

　　目前的PE行业都是投资人找项目，不像以前是项目主动来找投资人，而且项目方要求的市盈率很高，因为有很多家私募来挖一个项目，再加上二级市场上的IPO的市盈率也很高，很多的时候很多项目方低于十伍倍市盈率根本就不可能谈下来，有些甚至达到二十几倍。更为夸张的是今年甚至有PE给一家拟上市影视公司90多倍的市盈率。涌入PE行业的资金大部分都是从楼市、股市转来的，这些资金都存在短期逐利的现象。目前风险投资很热门，主要的原因还是由于资金供给充裕，和现在的宏观调控政策有关，最终资金是要找突破口的。还有一个重要的原因是，创业板的推出很大地刺激了国内的PE投资，因为退出的渠道更多了。

　　对PE行业的从业者来说，目前掀起的全民PE热，令行业竞争加剧。整个PE行业目前正处于募集资金非常轻松的时候，但这恰恰是PE投资最危险的时候。之前从事PE能赚大钱的现象将很难再现，今后真正能够赚钱的只会是少数PE。

　　照目前的情况来看，PE的项目数量远远大于每年能够上市的项目，肯定会造成很多项目上不了市，造成基金的亏损。这样也会让投资者从狂热回归到理性，对整个行业的健康持续发展是利好。目前的PE退出的渠道很窄，大多数是通过上市退出，而以后的退出渠道会继续增多，包括新三板、非上市股权交易中心，还可以通过并购的形式。国外有很多的并购基金，而国内的并购基金还处于起步阶段。

　　资本生态环境恶化趋势加剧

　　大量资本涌入一级市场，竞争激烈导致PE投资成本不断高企，泡沫隐忧开始凸现，PE行业竞争日益激烈，投资机构自身价值需得到进一步展现。2009年10月国内推出的创业板、2010年下半年美国资本市场的中国概念股IPO热潮，不但为PE机构带来顺畅的上市退出渠道，其造富效应也开始吸引大量资本进入该领域，并引发了Pre-IPO项目泛滥、部分行业投资过热、企业估值虚高、尽职调查不充分等现象。

　　而作为TMT概念和大消费概念比较集中的创业板，近来越来越显示出了疲态。依据证券时报发布的数据，2011年5月，有9家创业板公司发行新股，平均发行市盈率从4月的58.64倍下落至39.24倍，远低于去年11月90.33倍的峰值。5月，中小板出现了35.19倍的新股发行市盈率，拟在中小板上市的八菱科技则成为A股首家因为询价机构不足而中止发行的公司。

　　一位知名PE合伙人指出，目前行业中存在的问题主要有两个：第一是缺乏人才，随着行业爆炸式发展越来越缺乏综合且专业的投资人才;其次是目前行业不规范，很多私募基金投资的项目亏损将在2到3年后显现，由于缺乏专业性人才和管理混乱，很多私募基金必然会出现亏损，这样的行业洗牌也将在近3年内要展开的。

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