券商PE起步：曲径前行 保荐+直投饱受争议

　      首家券商直投完成第一阶段对外募集资金，监管部门可能进一步扩大试点范围。

　　“中金产业整合基金中金佳泰日前将完成首期募集，一期资金超过10亿元人民币。实现对外募资是该基金最大的突破。” 5月27日，在AVCJ《亚洲创业投资期刊》2011投资年会上，中金公司董事总经理、中金佳成投资管理有限公司总裁陈十游告诉《财经》记者。

　　自去年下半年，券商直投深化试点即已展开，但由于市场对于“保荐+直投”模式的诟病颇多，监管部门对此态度一直比较审慎。而此次中金佳泰的首轮募资完成，意味着券商直投外募资金模式有望进一步扩大。

　　据《财经》记者了解，中金公司自去年下半年就获得了监管部门的许可，允许直投公司从外部募集资金。而监管部门亦等待中金直投公司的募投情况，一旦募投顺利，监管部门将会扩大试点范围。

        自募资金

　　“新基金最大的突破是实现对外募资。”陈十游表示，在中金佳泰产业整合基金设立之前，各证券公司只能以自有资金进行直投业务，证券公司募集资金从事直接投资业务是对券商直投业务的深化。

　　据2009年4月修改后的《证券公司直接投资业务试点指引》(下称《业务指引》)要求，券商应开设直投子公司开展直投业务，其中，自有资金对直投子公司的投资金额不超过证券公司净资本的15％。

　　面对15％的限制，自有资金可以运用到直投业务的数额相对较小，中金公司2010年年报显示，其净资本为10.4亿元，可用于直投业务的投资额度上限是1.5亿元。由于投资额度受限，之前中金公司曾多次向证监会申请增资。

　　而中金佳泰产业整合基金的获批，使其可以绕过资本金的限制，公开向第三方机构募集资金，由其直投子公司中金佳成作为GP（General Partner）进行运作。

　　据悉，此基金总募集规模为50亿元人民币，中金佳成出资超过整个基金的1％。此基金的LP（Limited Partner）只限于机构投资者。

　　据《财经》记者了解，此基金的初期募资并不算顺利，监管部门也一直在观察。今次所募集资金均来自民营企业和上市公司，投资门槛为5000万元。

　　中金公司是券商直投重新开闸之后首批试点的券商，在此之前，包括中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)在内的多家券商都曾讨论申请对外募集资金的资格。一位券商直投公司的人士告诉《财经》记者，“所谓券商直投业务的深化，就是探讨第三方资金的问题。”

　　2007年9月，证监会重新放开券商直投业务，在“先行试点、逐步推开”的指导原则下，进一步放宽了券商开展直投业务的门槛。

　　创业板在2009年10月推出后，券商直投的脚步进一步加快。中国风险投资网 数据显示，截至2010年12月31日，国内已有31家券商获批并成立直接投资公司，总计注册资本达225.1亿元，2010年全年券商直投投资147家公司，投资总额近65亿元。

　　据监管部门消息，今年，券商直投业务将转为常规业务，相比2009年，2010年券商直接投资规模出现爆发式增长，投资案例数量及投资金额分别增长261.1％和467.8％。

　　陈十游认为，“券商直投肯定是一个长期方向，否则，券商的利润随着市场波动而波动，总不稳定。现在直投业务对于整个券商利润的贡献很小，但这是一个必经的过程，必须一步一步来。”

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